近年来，科技创业公司的预IPO股票投资受到越来越多普通投资者的青睐，Linqto平台正是瞄准了这一市场空缺，声称能够让普通用户低门槛参与到硅谷的高成长企业投资中。然而，这一看似美好的投资机会却在2025年中爆发出巨大的危机：Linqto正式申请破产保护，更多的细节暴露出令人震惊的事实——投资者可能从未真正拥有过他们所购买的股票。Linqto的破产不仅揭示了该平台自身的管理混乱和监管漏洞，也让整个预IPO投资领域面临严峻的信任危机。 Linqto破产背后的故事始于这家总部位于美国加州圣何塞的金融科技公司在德克萨斯州南区法院提交的第十一章破产申请。根据公开文件，Linqto的资产与负债均估计在5亿至10亿美元之间，其债权人数量高达一万多人。作为主要产品，Linqto承诺用户可以通过购买“代表单位”的方式，间接投资于诸如Ripple和CoreWeave这样的知名私募企业。
然而法院文件表明，Linqto的商业模式暗藏诸多法律灰色地带，尤其是在证券转让权限和实际股票所有权方面存在严重问题。 Linqto通过构建一系列有限责任公司（Series LLC）的方式来包装和出售其投资产品，且部分涉及的股份并未经过原始发行方的有效授权。特别是在Ripple股份的交易中，尽管Linqto声称持有470万股Ripple股票，估值约达4.5亿美元，但相关股份购买的合法性以及其中的转让协议遭遇质疑。Ripple首席执行官布拉德·加林豪斯（Brad Garlinghouse）公开表示，Ripple与Linqto并无业务往来，也未参与其任何融资回合，同时自2024年底后已经停止批准Linqto的股份购买申请。此消息引发市场投资者极大关注和担忧。 伴随着市场的疑虑，美国证券交易委员会（SEC）迅速展开调查，重点关注Linqto是否允许不具备资格的投资者进行证券交易，以及其前高管是否有意误导客户，让他们误以为自己持有实际股份。
SEC的介入标志着这场涉及数千投资者利益的案件进入更严肃的合规审查阶段。另一方面，新任CEO丹·西西利亚诺（Dan Siciliano）在公司内部调查中也揭露了大量令人不安的商业行为，称前管理层存在系统性的违规问题，这些问题远非个别操作失误。 Linqto此前的业务模式依赖于向普通投资者销售所谓的“代表单位”——实际上是Linqto旗下结构化实体持有股份的间接份额，而非直接持有企业的股票。该模式极易导致投资者对持股身份的误解。即便Linqto的实体账户确实拥有部分股票，普通投资者作为次级份额持有人，在法律和监管上均未直接享有股东权利，例如投票权、分红权以及信息披露权等。这种缺失使得投资者的权益极度脆弱，且在公司破产清算时优先顺序低，难以获得应有的赔偿与保护。
此外，Linqto的前任CEO威廉·萨里斯（William Sarris）据报道存在严重违规行为，曾试图以超过60%的溢价向用户出售Ripple股份，远超SEC允许的10%涨幅限制。这种行为不仅违反了监管规范，也加剧了用户的经济损失。即使萨里斯随后辞职，但他仍然保留董事职位，加之此前负责营收的高管吉恩·扎沃特尼（Gene Zawrotny）已提出内部诉讼，指控合规失职及报复行为，Linqto内部治理的混乱与问题显而易见。 Linqto事件的爆发不仅是单一平台的失败，更折射出整个私募市场在监管、信息透明以及投资者保护方面的结构不足。许多普通投资者怀揣着对硅谷独角兽早期成长的美好憧憬，纷纷将资金投入这些“代表单位”，却未曾意识到自己买入的是法律属性模糊的权益份额，而非真正的股权。随着平台关闭和破产程序的推进，大量投资者可能面临巨大亏损甚至血本无归的风险。
此次破产听证会将成为事件的关键节点，法院对Linqto资产与债务的清算、债权人的收益分配以及与SEC的和解谈判，将直接决定投资者的最终命运。重组负责人杰弗里·斯坦（Jeffrey Stein）表示，公司将尽力以公正合理的方式处理未偿债务和纠纷，但在目前监管环境和法律条款下，投资者能否收回损失仍充满诸多不确定性。 值得关注的是，Ripple官方一方面明确与Linqto划清界限，另一方面仍认可公司持有的股票存在潜在增值空间。加林豪斯指出，这些股票价值具有上升潜力，本应为“代表单位”持有人带来显著收益。然而，正如他所言，“我无法对Linqto管理其用户持股的方式提供任何保证或安慰。”这句话反映出私募证券领域仍缺乏成熟的监管框架和透明的市场机制，亟需行业及监管层的深刻反思与改革。
Linqto破产事件对广大投资者而言是一种惨痛教训，强调了在尝试参与高风险预IPO市场时，必须深入理解相关证券的法律属性和持有方式。投资前应仔细甄别投资产品的真实结构，警惕所谓“代表单位”可能带来的所有权和权益限制。切勿因表象的便利和获利预期忽视基础的合规性和法律保障。 此外，监管机构应加强对新兴私募平台的监管力度，完善信息披露和投资者适当性管理，确保零售投资者不会被误导或滥用。只有在健全的法律法规体系和透明公开的市场环境下，才能真正推动大众投资者公平、安全地共享企业成长红利。Linqto事件也促使市场参与者重新审视普惠金融与证券法的边界，推动创新与合规的平衡发展。
最终，Linqto的悲剧昭示了私募市场中的“预IPO股票所有权幻象”并非个案，而是必须直面的行业顽疾。普通投资者应提升风险意识和法律认知，合理规划资产配置，避免盲目追逐高收益陷阱。而整个行业亦需要从此次危机中吸取教训，完善治理架构和监管制度，重建投资者信任，促进私募股权市场的健康可持续发展。只有如此，预IPO市场所承载的创新活力才能不被虚假的承诺和法律漏洞所消蚀，从而真正实现其为普通投资者开启财富增长新机遇的使命。
