默克公司近期的股票表现引起了投资者和市场分析师的广泛关注。尽管公司整体业绩展现出一定的韧性，但其关键产品之一——宫颈癌疫苗Gardasil在中国和日本的销售持续面临重大挑战，拖累了公司整体增长步伐。本文将全面解读默克最新的财务数据，探讨Gardasil遇到的困境成因，并分析其背后的市场环境及未来前景。 Gardasil作为默克旗下的重要疫苗产品，自面世以来一直是公司收入的重要来源。该疫苗针对人类乳头瘤病毒（HPV），有效预防多种类型的宫颈癌及其他相关疾病。在过去几年中，Gardasil一直贡献着可观的销售收入，成为继抗癌药物Keytruda之后的第二大收入支柱。
然而，最新的销售数据表明，其在中国市场的需求出现大幅下滑，连续三个季度实现销售额同比下降，尤其在2025年第一季度，Gardasil的销售额跌幅达41%，远低于华尔街普遍预期的增长水平。 出现这种情况的主要原因之一是默克公司在中国暂停了第四季度的疫苗出货，旨在缓解库存压力，合理调整市场供需。此外，随着中国国内疫苗市场竞争日益激烈及监管政策调整，Gardasil在当地的推广面临更多阻力。日本市场同样出现类似的增长放缓，部分原因是当地卫生机构逐渐倾向于推广单次剂量疫苗接种方案，这也从侧面影响了疫苗的销售量。 与此同时，Gardasil的销售在剔除中国市场影响后反而实现了两位数的增长，显示出该疫苗在其他地区依然具备较强的市场潜力。根据最新数据显示，非中国市场的Gardasil销售增长率达到14%，若进一步剔除汇率变动的影响，实际增长率高达16%。
这说明除中国外，全球对HPV疫苗的需求依然旺盛，默克在这些区域的市场推广和产品普及策略取得了积极成效。 值得注意的是，默克也因此撤回了原先对2030年Gardasil销售额达到110亿美元的业绩预期，这一调整反映出公司对该产品未来增长存在一定程度的谨慎态度。行业分析师普遍认为，尽管疫苗市场整体前景乐观，但由于中国作为全球最大的人口市场之一对Gardasil需求减缓，其对公司整体收入的长期影响不容忽视。 与此形成对比的是，默克另一主力产品Keytruda依旧保持稳健的增长态势。作为全球领先的癌症免疫疗法药物，Keytruda在2025年第一季度实现了7.21亿美元的销售收入，同比增长4%。虽然实际表现略低于市场预期，但分析师指出这可能主要是由经销渠道的库存时机问题造成，未必反映产品本身需求的疲软。
Keytruda依旧是默克收入的基石，支撑着公司在生物制药领域的领导地位。 此外，默克旗下糖尿病药物Januvia也迎来了强劲复苏，结束了长达12个季度的销售下滑。该药物在第一季度的销售增长达到19%，归功于美国市场定价策略的优化和净价格的提升。另一新兴产品Winrevair则表现亮眼，销售额达到2.8亿美元，远超市场预期。作为治疗肺动脉高压的新药，Winrevair新增患者1400名，展现出强劲的市场接受度和增长潜力。 从财务总体来看，默克第一季度的调整后每股收益达到2.22美元，同比增长7%，超出市场预期。
同时总销售额达155.3亿美元，较去年同期略降2%，但也超过分析师预测。剔除汇率波动因素后，销售额实际小幅增长1%。这些数据表明，尽管Gardasil遇到挑战，公司其他业务线保持稳定甚至表现强劲，整体运营具备韧性。 然而，投资者也需要关注默克面临的外部压力。公司预计年度销售额将保持在641亿至656亿美元之间，但调整后的利润预期则被下调至8.82美元至8.97美元，这主要是受200百万美元因贸易关税等政策因素所增加的成本影响。此次关税主要计入销售成本，可能会对公司的毛利率产生一定压力。
分析师普遍认为，尽管目前关税带来的影响尚在可控范围，但由于全球贸易局势仍存在不确定性，未来利润空间或将受到进一步的挤压。 在监管方面，特朗普政府时期的政策调整所带来的潜在影响也是市场关注焦点之一。疫苗审批和药物定价机制可能面临改革风险，尤其是与美国医疗保险（Medicare）相关的定价调整可能对默克药品销售施加更大压力。同时，食品药品监督管理局（FDA）的审批流程未来可能出现延缓，给新药推出和市场推广带来时间上的不确定性。 总体来看，默克正处于一个复杂的市场环境中。Gardasil在中国和日本市场的销售困境对公司未来营收增长形成一定制约，但其他产品线表现强劲，尤其是Keytruda和Winrevair的收入增长，以及Januvia的复苏，为公司提供了新的利润增长点。
尽管存在贸易政策和监管环境的不确定性，默克依然凭借其强大的研发能力和丰富的产品线，在全球医药市场保持竞争力。 投资者和行业观察者应密切关注默克如何调整其市场策略，特别是在华东亚地区的疫苗推广动作，以及其应对关税和政策变化的措施。未来几年，随着新兴疗法和创新药物的逐步上市，默克有望借助多元化的产品组合实现持续增长，同时解决局部市场的挑战。 随着全球医疗健康需求的不断升级，以及人们对癌症和慢性病治疗的重视，默克积极投入研发创新，将在科技和市场双重驱动下迎来新的发展机遇。如何优化资源配置、提升市场响应速度，并在关键市场如中国和日本获得更多认可，将对默克的长期投资价值产生深远影响。
