近年来,人工智能(AI)技术快速渗透到产业链各个环节,既成为企业提升竞争力的核心驱动力,也催生了巨量的资本需求。在这样的背景下,PIMCO 首席执行官 Emmanuel Roman 对于 AI 融资、私募市场与固定收益的看法,提供了理解金融市场结构性变化的重要视角。作为全球领先的固定收益资产管理机构之一,PIMCO 的战略判断不仅反映了债券市场的技术面和基本面变化,也映射出机构投资者在新兴主题与传统资产之间如何寻找平衡。 Emmanuel Roman 对 AI 融资的基本判断是明确的:人工智能正在推动资本从边际行业向技术及数据密集型业务集中,从而改变企业的融资结构与投资者的风险偏好。AI 项目的核心需求不仅是资金投入,更是长期研发投入与人才储备,这使得传统短期债务难以满足企业长期资本支出的节奏。相应地,能够提供长期、可定制化资本的市场参与者将获得先发优势。
对投资者而言,理解 AI 投资的资本特性是配置策略的关键。债券投资者需要评估企业现金流的可持续性、研发资本化的会计处理、以及知识产权保护对竞争壁垒的加持;股权与私募投资者则需关注估值方法如何反映未来规模化商业化的路径。 在融资渠道上,Roman 指出银行信贷、直接贷款平台、可转换债券与长久期私募资本都可能成为 AI 公司补充资本链的主要选项。银行体系在经历利率波动与监管约束后,对高风险、高技术型企业的敞口相对谨慎,这为私募市场与机构直接贷款提供了空间。私募市场能够通过股权、夹层资本或可转债等工具,提供与公司成长阶段相匹配的资本结构,同时通过积极治理参与帮助企业加速商业化路径。对基金管理人而言,设计能够承受长期不确定性的资本工具、并通过分批投资降低时点风险,是在 AI 时代争取超额回报的要点。
私募市场的兴盛并非偶然。Roman 认为,低流动性溢价、长期资本供给增加以及机构投资者对多元化收益来源的需求,共同推动了私募资产的扩张。在利率上升周期后,许多大型机构开始更审慎地衡量债券收益与私募回报的相对价值,导致资产配置向非公开市场倾斜。与此同时,私募市场的结构也在演进:从传统私募股权向直接债务、基础设施、房地产运营型策略以及创投后期轮次扩展。对投资者而言,私募市场提供了更灵活的条款谈判、更直接的控制权以及在信息不对称中获取溢价的潜力。 然而,Roman 也强调了私募市场的风险与局限性。
私募资产的估值缺乏实时市场定价,流动性约束在市场压力下可能导致估值修正;管理费用与业绩分成结构对净回报的侵蚀也不容忽视。机构投资者在配置私募资产时,需要建立完善的尽职调查流程、透明的费用结构与长期资金匹配机制,并保持二级市场或票据化工具作为补充流动性来源。此外,随着私募市场吸引更多资本,竞争加剧可能压缩未来超额回报,促使管理人必须在投后价值创造与风险控制上展示更强能力。 固定收益领域仍然是 PIMCO 的核心话语权所在。Roman 对固定收益的基本观点是一致的:尽管全球宏观环境充满不确定性,但固定收益并非单一利率工具,而是包罗利率曲线、信用、流动性与通胀等多维风险因子的复合体。针对当前阶段,Roman 建议投资者应从策略多元化、利率与信贷主动管理以及通胀保护三方面进行考量。
首先是策略多元化。单纯依赖长期政府债券或短期限现金等价物,难以在不同宏观情景下保证稳定回报。通过将投资分散到高质量企业债、通胀保值债、可转债、结构化信贷与新兴市场本币债券,投资者能够在利率上行或下行、通胀抬升或回落的不同情形中捕捉收益来源。其次是利率与信贷的主动管理。Roman 强调利率预期往往难以准确把握,因此在久期管理上应保持灵活性:通过在曲线上进行位置调整、利用利率互换及期货等衍生工具以对冲不利利率波动,同时在信贷选择上坚持基本面研究,关注现金流生成能力与资本开支周期对债务偿付的影响。最后是通胀保护。
AI 与数字化经济虽然在提升效率方面具有潜力,但供需不匹配、劳动力结构变化与能源转型等因素可能在中长期推高某些服务项的价格。配置通胀链接债券、通胀对冲型结构化产品以及短期可重设利率证券,可以在实际购买力被侵蚀的情形下为组合提供防护。 在实际操作层面,Roman 强调风险管理和流动性管理同等重要。无论是公开市场的高流动性债券还是私募的长期持有资产,投资者都必须建立情景化压力测试,评估在极端市场环境下的估值波动与赎回冲击。对于机构客户来说,将流动性需求与投资期限相匹配,是避免被迫折价变现的重要手段。PIMCO 等大型资产管理机构在这方面通常会维护流动性池、设计不同期限的产品矩阵,并通过二级市场和结构化工具为长期持仓提供潜在退出渠道。
技术也在改变固定收益与私募投资的面貌。Roman 指出,人工智能与大数据正在成为固定收益投资决策与私募尽职调查的新工具。AI 能够加速财务报表分析、识别非结构化数据中的风险信号,并通过机器学习模型辅助信用评分与违约预测。在私募领域,数据驱动的尽职调查能够提高对目标企业的运营理解,识别供应链风险与市场需求的微观变化,从而优化估值与投后管理策略。然而,Roman 同时提醒,技术并非万能,模型输出必须与定性分析相结合。AI 模型在训练数据偏差、黑箱性以及对极端事件的泛化能力上存在局限,投资团队必须具备对模型结果进行解释与校正的能力。
就监管与合规来说,Roman 认为监管框架对金融创新具有双重影响。一方面,明确的监管规则有利于建立市场信心、保护投资者并促成规模化配置;另一方面,过度的监管或不协调的跨境监管可能抬高合规成本,降低融资的可得性。对于 AI 相关企业,数据隐私、算法透明度与跨境数据流动的监管要求尤其重要,合规成本将直接影响企业的资本需求与估值水平。投资者应密切关注监管动向,并在投资决策中将政策风险纳入情景分析。 对机构投资者和个人投资者而言,Roman 的观点带来了若干实践启示。资产配置上,维持多元化并在长期与短期资产间寻找匹配仍是核心原则。
对看好 AI 主题的投资者来说,直接参与私募或选择主题基金可以分享成长红利,但需谨慎评估流动性与估值风险。对偏好固定收益的投资者而言,主动管理、通胀对冲以及利率曲线策略是应对不确定性的有效工具。风险管理方面,不应仅依赖历史模型,而要进行前瞻性的压力测试,考虑政策突变、市场流动性枯竭与技术替代带来的结构性风险。 展望未来,AI 与私募市场、固定收益之间的互动将越来越紧密。AI 推动的产业升级将带来新的融资需求与投资机会,同时也会改变企业现金流的生成模式,这对债券估值与信用风险评估提出了新要求。私募市场则可能在早期与成长期的企业融资中扮演更重要角色,为企业提供结构化且长期的资本支持。
固定收益市场需要通过工具创新、主动研究与技术运用来应对上述变化。PIMCO 在其战略框架中一方面继续巩固在传统债券投资的深厚能力,另一方面积极布局私募、直接贷款与另类信贷,以求在新的市场结构中保持竞争力。 总结而言,Emmanuel Roman 对 AI 融资、私募市场与固定收益的评论,既有宏观层面的战略判断,也有微观层面的操作要点。对于希望在变革时代保持稳健回报的投资者来说,理解企业融资需求的变化、在私募与公开市场之间找到合适的平衡、并在固定收益组合中嵌入主动管理与通胀保护,将是形成长期竞争优势的关键。面对技术与政策双重驱动的时代,理性评估风险、拥抱多元化工具与强化风险管理,才是实现可持续投资回报的根本路径。 。
