ASML控股公司，作为全球领先的半导体设备制造商之一，其技术和市场表现一直备受投资者和行业专家关注。2025年6月26日，Jefferies分析师Janardan Menon将ASML的股票评级从买入（Buy）下调至持有（Hold），同时将目标价从660欧元上调至690欧元。这一举措在某种程度上反映了分析师对未来市场增长的谨慎态度以及对ASML业务前景的重新评估。Jefferies此番调降基于对2026年半导体晶圆制造设备（wafer fab equipment）市场的预期，其预判该市场将出现1%的下滑，而市场共识则普遍预测双位数正增长。Jefferies的负面预期主要源于对DRAM晶圆设备市场的16%下降的预估，以及中国市场的持续疲软，后者作为全球最大半导体生产地之一，对设备需求有显著影响。尽管如此，ASML在2025年第一季度公布的业绩表现仍然强劲。
其净销售额达到了77亿欧元，符合公司之前给出的指导范围。毛利率达到54%，高于市场预期，这主要得益于极紫外光刻（EUV）产品组合带来的利润提升和各项性能里程碑的实现。ASML公司强调，人工智能（AI）的发展依旧是行业内主要的增长驱动力。AI技术不断推动半导体设计的复杂度和性能要求，进而提升先进制程设备的需求。然而，这种市场动态也导致了客户间受益差异的出现，即有些客户可能获得较大增长机遇，而其他客户则面临较大的市场不确定性。这种分化使得ASML2025年的收入预估范围较为宽泛，呈现出较大的上行潜力和下行风险。
ASML预计2025年全年净销售额将在300亿至350亿欧元之间，毛利率目标在51%至53%之间，显示其依然保持较强的盈利能力和运营效率。半导体行业其他资本设备制造商也显示出积极迹象。以Appalaches Capital发布的2025年第一季度投资者信为例，该基金新近增持了ASML和Lam Research两家公司股票，认为两者在半导体资本设备行业的地位稳固且具有长远价值。尤其是在经历长期周期低谷后，存储器和传统工艺节点开始回暖，晶圆代工厂商纷纷宣布大幅提高资本开支预算，这将直接带动ASML等公司的订单增长。值得注意的是，ASML和Lam Research所在行业经过多年的整合，市场高度集中，竞争有限，基本形成寡头垄断格局。这使得公司能够保持较佳的定价能力和稳定的现金流。
两家公司均实行明智且富有纪律的资本配置策略，将大部分现金流回馈给股东，进行股票回购，提高股东价值。尽管半导体设备领域经常被视为成长型行业，但其健康的自由现金流也赋予这些公司一定的价值股特质。ASML所处的半导体设备行业，特别是高端光刻机市场技术壁垒极高，几乎被ASML一家垄断。其极紫外光刻技术是推动先进制程发展的核心动力，而先进制程无疑是AI、高性能计算、5G及自动驾驶等新兴领域技术实现的基础。当前AI应用的热潮推动了对高性能芯片的巨大需求，虽然这反映为资本设备的新需求，但由于周期性波动、地缘政治风险及全球经济放缓等因素，市场对2026年成长的预期出现了分歧。尤其是在中国市场方面，过去几年受到出口限制及供应链重组的影响，对高端设备尤其是EUV光刻机的采购变得谨慎。
作为全球最大的半导体消费国，中国市场的波动对ASML业绩的影响显著。此外，存储器市场的调整亦对ASML的设备销量构成压力。存储器制造通常是半导体设备市场周期波动最明显的部分，2026年DRAM和NAND生产设备需求预计减少16%，这也成为Jefferies调降评级的重要依据。虽然整体行业充满挑战，但长期来看，AI与下一代移动通信、物联网等技术的兴起仍将驱动对先进芯片的持续需求，进而推动对ASML设备的需求。同时，ASML持续的研发投入和技术领先优势为其在市场竞争中保持不可替代的地位提供了保障。ASML在2025年第一季度表现出的强劲毛利率及业绩符合其战略转型和市场需求的变化。
公司的市场定位和产品技术优势依然明显，只是市场整体环境和客户结构的变化使得增长节奏放缓，投资者需更加关注市场周期风险和地缘政策影响。投资者在关注ASML股票表现时，应注意到评级变动并非单纯对公司基本面全面否定，而是市场对未来增长预期和风险评估的调整。ASML的未来发展仍依赖于全球半导体行业的资本开支周期、技术演进速度以及宏观经济政策环境。整体来看，半导体设备行业的市场结构和技术壁垒，使ASML在中长期依然具备独特竞争优势，而短期波动则更多反映全球经济不确定性和区域政策影响。对于投资者而言，理性看待各方分析意见，结合行业趋势和公司业绩，才能做出更为科学的投资决策。总的来说，ASML作为半导体制造设备领域的龙头企业，既面临市场结构调整带来的挑战，也拥有技术领先和行业地位带来的巨大潜力。
Jefferies将其股票评级调降为持有，是对于当前行业周期和市场风险的反映，但投资者仍应关注ASML在AI时代推动下的长远发展机遇。随着全球半导体制造技术的持续升级升级和智能化应用的不断普及，ASML的创新能力和市场策略将继续在未来的半导体产业链中占据关键地位。
