近年来华尔街对加密资产的态度从观望逐步转向主动参与,金融巨头开始把数字货币、稳定币和代币化资产纳入传统金融的框架。近期几项重磅动向显示,银行和监管机构正在推动一场从边缘化到主流化的转型:摩根士丹利通过其折扣经纪平台E*Trade计划在2026年上线比特币、以太坊和索拉纳交易,摩根大通高层对稳定币表明既不惊慌又要求高度关注,商品期货交易委员会(CFTC)正在评估能否允许稳定币和其他代币化资产作为衍生品市场的抵押品。这些进展不仅改变了机构参与加密市场的方式,也将重塑合规、托管、结算和风险管理的实际操作流程。 金融机构如何走近加密生态值得仔细观察。摩根士丹利于2020年以约130亿美元收购E*Trade,后者拥有约520万用户。摩根士丹利选择与基础设施提供商合作,在2026年通过E*Trade向客户提供比特币、以太坊与索拉纳的交易服务,这一计划是传统券商将加密交易嵌入到现有财富管理与经纪服务中的典型案例。
对比之下,像Robinhood等折扣券商早已在零售加密交易市场深耕,并在今年通过约2亿美元收购加密交易所扩大其市场布局。摩根士丹利的进入将使传统财富管理渠道与加密资产的接触面显著扩大,并对市场流动性、交易模式以及机构与散户之间的竞争格局产生长期影响。 另一方面,摩根大通首席执行官对稳定币的表态体现了大银行的复杂心态。尽管Jamie Dimon长期以来对加密持批评态度,但他近期表示并"不特别担心"稳定币,这反映出银行体系对稳定币潜在风险和机遇的双重认识:一方面,稳定币可能挑战传统存款和支付结算结构;另一方面,银行出于业务主动权与服务延展的考虑,不得不密切关注并研究是否应参与稳定币发行或构建相关生态。值得注意的是,美国国会通过了被称为GENIUS Act的立法,禁止收益型稳定币的做法,这一立法对稳定币市场的产品设计和商业模式产生了直接限制,也在一定程度上回应了监管对金融稳定和消费者保护的担忧。 与银行和券商的商业动作并行的是监管层的技术与规则适配。
CFTC正在公开征求意见,评估在衍生品市场中采用稳定币与其他代币化资产作为抵押品的可行性与监管框架。CFTC代理主席指出,代币化市场已经成为现实,并强调抵押品管理可能是稳定币在市场中最重要的"杀手级应用"。这一探索不仅涉及到抵押品的可认证性与可追溯性,也牵涉到跨机构结算、清算对手方的风控、以及在极端市场条件下的处置途径。CFTC的公开征求意见期截至10月20日,这一过程将为市场参与者提供一个与监管机构共同塑造规则的窗口。 市场层面,机构需求被视作推动比特币等核心加密资产价格的重要力量。部分机构领袖认为,企业财务配置和交易所交易基金(ETF)等产品将对有限供应的比特币形成长期买盘。
业界数据显示,上市公司和机构合计持有超过103万比特币,其中某些大型机构的持仓占据显著比例。2024年4月的减半之后,比特币矿工的日均净供应量显著下降,报道中提到矿工每日新增约900枚比特币,这进一步加剧了供需不对称的结构性特征。在这样的供给侧约束下,如果机构持续买入并长期持有,比特币价格承压的可能性将降低,波动与趋势之间的关系也将变得更为复杂。 这些变化带来的影响是多层面的。首先,银行与托管机构的入场将使合规性与审计标准更加接近传统金融。银行若直接提供加密交易与托管服务,需要建立合规程序、反洗钱(AML)与了解客户(KYC)机制、以及与传统清算系统相适配的风险管理工具。
其次,稳定币若在衍生品市场中被接受为抵押品,将改变交易对手风险的衡量方式。传统抵押品多为现金、国债等高度流动资产;引入稳定币则要求监管方与市场参与者共同评估其结算稳定性、挂钩机制与赎回流动性。再次,代币化抵押物带来的自动化与可编程性,有望提高抵押品管理的效率,但同时也将对法律框架提出新要求,例如代币所有权的法律承认、破产环境下代币优先权的界定、以及跨司法管辖权的执行能力。 风险与挑战不容忽视。技术层面,智能合约与代币化系统的代码漏洞可能导致资产不可用或被攻击。市场层面,稳定币的锚定机制在极端市场压力下可能出现拉锚风险,尤其是在赎回压力集中时。
监管层面,不同机构之间对稳定币的法律定性、资本与流动性要求尚无统一标准,跨监管协调难度大。对于银行而言,直接持有或发行稳定币还面临银行资本、货币政策与支付系统稳定性的考量。行业也必须面对声誉风险与合规审查的集中化趋势。 面对快速变化的环境,企业与投资者应采取务实而有远见的策略。金融机构需要在合规与创新之间找到平衡,建立透明的风险披露与审计流程,选择成熟的基础设施提供商并进行第三方安全审计。对于希望将稳定币或代币化资产纳入资产负债表的企业,需评估其法律地位、流动性以及在各种压力情景下的可处置性。
散户与机构投资者则应提高对资产组合中加密资产比重的敏感性,制定清晰的止损与再平衡规则,并关注托管与交易对手的安全性与合规资质。 长期展望中,加密资产与传统金融的融合似乎不可逆转。银行提供的入口将把更多的资本引入市场,稳定币与代币化抵押可能为金融市场带来新的效率,但这些好处必须建立在稳健的监管框架与技术保障之上。监管机构的公开磋商为市场参与者提供了参与规则制定的机会,而金融机构的谨慎试探则反映出对系统性风险的尊重。未来十二到二十四个月内,我们可能会看到更多银行级别的产品面世、更严格的稳定币合规标准、以及围绕代币化抵押的行业实践与法制化尝试。 总结来看,华尔街按下的并非简单的"进入"按钮,而是一套逐步嵌入、规则化并产品化的过程。
从摩根士丹利通过E*Trade提供加密交易,到摩根大通对稳定币的审慎态度,再到CFTC探索将代币化资产纳入抵押品体系,市场正在经历从实验到常态化的过渡。对于市场参与者而言,理解技术细节、跟踪监管动态、并在合规与业务创新之间取得平衡,将是把握这一轮变革红利的关键。面对不可避免的融合趋势,准备好制度、技术与策略上的应对,将决定谁能在新一轮金融架构变迁中赢得主动权。 。
