欧洲加密资产管理公司CoinShares宣布将收购伦敦量化投资管理公司Bastion Asset Management,此举不仅是企业并购案例,更标志着加密市场产品竞争进入主动管理时代。CoinShares计划借助Bastion的系统化交易与量化策略能力,结合其在美国的1940年投资公司法注册地位,推出面向美国市场的主动型加密ETF,推进其拟在美上市的战略布局。此次收购若获英国金融市场监管机构批准,或将对加密ETF生态、机构投资偏好与监管政策产生深远影响。 过去数年,加密ETF市场以被动指数型产品为主,尤其是以比特币和以太坊为标的的现货ETF占据主导,满足了大量寻求简单价格敞口的长期投资者需求。然而行业格局正在快速改变。数据显示,主动型加密ETF在数量上已于2025年7月超过被动型产品,表明机构对更复杂、可在不同市场环境中寻求超额收益的投资工具需求上升。
CoinShares此次整合Bastion的量化能力,正是针对这一市场转变作出的明确回应。 从战略角度看,若干关键因素促成了这笔收购。首先,CoinShares持有依照美国1940年投资公司法的注册资格,该资格允许公司在美国推出主动管理的投资产品,而非仅限于被动追踪标的。这为产品设计提供了合规框架与市场进入通道。其次,Bastion在系统化交易与学术驱动信号方面拥有超过十七年的策略研发经验,其团队成员曾服务于多家知名对冲基金和系统化投资机构,能够带来已验证的量化模型、风险管理流程和交易执行能力。最后,加速在美上市的计划需要更丰富的产品线以吸引机构资金,主动型ETF正是提升产品附加值与差异化竞争力的重要手段。
产品层面的意义不只是名称上的"主动"。与简单追踪加密资产价格的被动ETF不同,主动型加密ETF可以灵活运用对冲、跨品种套利、波动率管理、事件驱动策略和定量因子组合等工具,力图在不同市场情形下获得正的相对收益或实现风险调整后的更优表现。对于机构投资者来说,主动策略还意味着能够在合规框架内更好地实施风险预算、流动性管理和合约对冲,从而将加密资产纳入更宏观的资产配置体系。 不过,主动型加密ETF的推出并非易事。首先是技术与人才门槛,系统化交易需要强大的量化研究、低延迟交易基础设施与稳健的回测验证。Bastion的团队背景能在一定程度上填补CoinShares在这些方面的短板,但整合过程中的文化磨合、风控标准统一与模型迁移仍具挑战。
其次是合规和披露问题。主动基金在策略灵活性与交易匿名性之间需要平衡,监管机构关注的是市场操纵、流动性冲击和投资者信息对称性,CoinShares需确保其产品在透明度和合规性上满足美国监管要求。 监管环境的变化为主动型ETF的发展提供了催化剂。美国证券交易委员会及交易所对加密基金上市的审批流程在近年发生调整,新的通用上市标准和审批流程使得从提交到上市的最长时限大幅缩减,这有助于产品更快进入市场。与此同时,监管关注点并未放松,关于托管安全、资产真实度验证、市场操纵防范以及基金申赎流程的监管要求仍然严格。CoinShares要在合规的边界内创新,必须建设高标准的托管与审计机制,以回应市场与监管的双重期待。
市场竞争格局也在重塑。传统大型资产管理机构和新兴加密资管公司均在争夺ETF产品线的主导权。被动现货ETF在早期凭借低费率和简单透明的结构占据市场入口,但随着更多机构寻求差异化回报及风险管理方案,主动产品提供了新的竞争维度。CoinShares的收购动作可能引发行业内更多并购与战略合作,以补齐量化能力或合规资质,从而实现产品快速迭代与市场拓展。 对投资者而言,主动型加密ETF既带来机遇,也提出新的尽职调查要求。潜在利益包括在熊市中通过对冲与市场中性策略保护资本、在震荡市中通过量化信号捕捉短期收益以及通过动态仓位管理降低回撤。
风险则涉及管理人能力的持续性、策略的交易成本、模型失效的可能性以及托管或交易对手风险。投资者需要关注管理团队的历史业绩、风险控制框架、费用结构以及产品的透明度和申赎机制。 从行业长期发展看,主动型ETF的广泛化有望带来几方面的积极效应。产品创新将推动更细分的策略出现,包括波动率目标、收益增强、事件驱动和跨链套利等多样化产品,满足不同风险偏好和投资周期的需求。竞争也将倒逼费率合理化与服务提升,投资者最终将受益于更成熟的市场结构与更丰富的投资工具。与此同时,行业集中度或将因技术与合规门槛而提高,头部管理者凭借规模与技术优势获得更高的市场话语权。
此外,CoinShares拟通过特殊目的收购公司在美上市的计划,与其扩展产品线的动作相辅相成。美国资本市场的深度与机构投资者基础提供了巨大的增量资金来源,而成功上市也能提升公司品牌与信任度,有助于在竞争激烈的ETF市场获得更大分销渠道与机构客户。然而,上市进程本身伴随信息披露、监管审查与市场波动的风险,公司需要在透明治理、合规披露与财务稳健之间找到平衡。 对监管者来说,如何在保护投资者利益与鼓励金融创新之间取得平衡,是主动型加密ETF能否健康发展的关键。监管工具可能包括强化产品披露要求、设定托管与审计标准、明确策略可接受的杠杆与衍生品使用范围,以及建立预防市场操纵与异常交易的监测机制。国际间监管协调也将变得重要,尤其是当管理人与托管分布在不同司法辖区时,跨境规则一致性有助于减少监管套利与系统性风险。
行业参与者应汲取收购带来的经验。对加密资管公司而言,除了核心投资能力外,合规资质、产品工程能力、托管与审计体系、以及与做市商和交易所的合作关系,都是能否在主动ETF领域取得成功的决定性要素。技术与人才投资则需长期视角,量化模型的持续研发、压力测试和制度化的风控流程,是保持策略有效性的基础。 总体来看,CoinShares收购Bastion不仅是一次业务整合,更是对市场趋势的积极回应。随着市场参与者对主动管理需求的上升、监管框架逐步完善以及审批效率的提升,加密ETF产品正进入多样化与制度化的新阶段。无论是机构投资者、独立资产管理人还是监管机构,都应以更专业的姿态应对即将到来的竞争与挑战。
在未来几年,主动型加密ETF将成为连接传统金融与数字资产的新桥梁,推动市场逐步成熟并吸引更多长期、合规的资本进入。 CoinShares与Bastion的整合能否最终转化为可复制的产品优势,还需观察多方面指标:量化策略在真实市场中的长期表现、费率与净值稳定性、合规审查结果、以及市场对新产品的接受度。对于行业内外的观察者而言,这一并购案例提供了一个观察主动管理如何在加密领域落地的窗口,也预示着一个更为分化且技术驱动的加密投资时代正在到来。 。
