2025年7月，美国证券交易委员会（SEC）正式批准了加密货币交易所交易基金（ETF）实行实物赎回和认购机制，这一举措标志着加密ETF市场结构的一次重大转型。在此前，美国市场上的比特币和以太坊现货ETF被限定为现金结算模式，这不仅制约了市场的规模扩展，也带来了成本和效率上的诸多不便。此次SEC的决定，不仅使加密ETF的运作机制与传统商品ETF保持一致，更为投资者和市场参与者带来了诸多利好。实物赎回机制的引入意味着授权参与者（Authorized Participants, APs）可以直接通过交付或接收标的数字资产本身来进行ETF份额的创建和赎回，从而极大地提升市场的流动性和价格发现的效率。此前采用现金结算模式时，APs必须先买卖现货资产然后完成ETF份额的交易，整个过程冗长且存在额外的交易滑点成本。实物赎回的模式减少了此类中间环节，降低了交易成本，有助于推动ETF产品的更大规模推广，并提升投资者的整体获益。
21Shares美国区负责人Federico Brokate指出，这项批准消除了一直限制加密ETF规模化和成本效率的结构性障碍。该结构性转变有望推动美国加密ETF市场进入全新的发展阶段。SEC主席Paul S. Atkins 也强调，新机制为投资者提供了减少费用和提升效率的明显好处，体现了监管机构对创新金融产品更加包容和务实的态度。实物赎回不仅改善了一级市场的操作效率，还对二级市场产生积极的传导效应。市场价差的缩小和价格发现的增强，使得ETF价格更贴近其标的资产的真实价值，有助于减少市场波动。当市场出现高波动时，市场制造商和流动性提供者能够利用实物赎回机制对冲风险，确保市场稳定性。
这一机制的推动，无疑提升了加密ETF作为合规、安全投资工具的吸引力，进一步促进了机构投资者和个人投资者的参与。分析人士认为，此举同时也反映出SEC在加密资产监管方面的转变。此前监管机构对加密市场采取谨慎甚至较为保守的立场，致使合规的加密衍生品及投资工具难以广泛推广。如今，SEC展现出愿意拥抱创新，建立适应市场发展需求的监管框架，对推动美国数字资产生态系统的成熟极为关键。除了实物赎回机制外，SEC还批准了一系列加密相关的产品，包括混合比特币与以太坊的交易产品（ETP）以及部分现货比特币ETF的期权交易申请。这些举措共同构建了一个更丰富、多元的数字资产投资环境，为资本市场注入更多活力。
投资者因此能够获得更多样的投资工具，满足不同风险偏好和投资需求。21Shares在全球范围内长期采用实物认购赎回模式，积累了丰富经验。他们反馈显示，这种模式有效降低了产品运营成本，使得投资者享有更低的费用、更优的交易体验。美国市场此次的政策调整，有望促进更多同类创新产品在本土市场加速发展。总体来看，加密ETF实物赎回的获批不仅提升了产品的市场竞争力，更推动了加密资产投资合法化和规范化进程。这一转变有助于增强市场的透明度与信任度，为数字资产迎来更加稳健的投资环境。
未来，随着监管框架的持续完善，预计会有更多创新金融产品获得批准，从而增强美国作为全球数字资产创新中心的地位。投资者在把握机遇的同时，也应关注市场波动性及相关风险，合理配置资产，做好风险管理。SEC批准实物赎回的举措无疑是数字资产投资领域里程碑式的进步，它不仅释放了市场潜力，也彰显了监管机构对于数字经济发展的战略远见。随着越来越多合规产品面市，以及投资者基础的不断扩大，数字资产将在主流金融市场中占据日益重要的位置。
