近期,全球领先的稳定币发行商Circle与德国金融巨头德意志交易所(Deutsche Börse)达成合作备忘录,计划在德意志交易所的数字资产平台与机构服务中接入Circle发行的美元稳定币USDC与欧元稳定币EURC。此举不仅是两家机构技术与业务层面的联动,更象征着在欧盟新监管框架下,合规稳定币与传统市场基础设施开始深度融合的开端。对于追求结算效率、流动性改进与跨境支付便捷化的机构投资者而言,此次合作具有重要的示范效应与加速作用。 合作的核心在于将稳定币纳入德意志交易所的数字交易所3DX与机构服务提供方Crypto Finance,从而实现稳定币在交易、结算与托管等环节的制度化衔接。德意志交易所作为欧洲重要的交易与结算平台,拥有广泛的市场参与者网络与严格的合规标准。通过引入USDC与EURC,其目标不仅是为交易参与方提供更多样化的结算工具,还希望借助数字代币的实时性与可编程性,降低跨市场结算风险、缩短清算周期并提升整体市场效率。
对Circle而言,获得欧洲主流市场基础设施的接纳,将有效推动EURC在本区域的流动性与使用场景扩展,弥补自2022年推出以来增速相对缓慢的短板。 监管层面的推动是此次合作得以成行的关键。欧盟在Markets in Crypto-Assets(MiCA)条例的框架下,为合规稳定币的发行与运营建立了明确路径,特别是将合规稳定币区分为"电子货币代币"(EMT)与"资产参照代币"(ART)。EMT通常与单一法定货币挂钩,而ART则可能与一篮子资产相关联。Circle在2024年取得欧盟电子货币牌照,成为首家获得此类批准的全球稳定币发行商之一,使得其发行的EURC被允许在欧盟按照EMT的资格运营。这一监管认可不仅为机构采用提供法律确定性,也促使传统金融机构更有信心将稳定币纳入自身的结算与托管流程。
从市场数据来看,USDC在全球稳定币市场占据重要份额,市值规模显著;而EURC在过去一年通过监管与合作推进获得了快速增长,市值从数千万美元提升至数亿美元级别。尽管与USDC的规模仍有差距,EURC在欧元区市场的合规地位与本地化结算优势,使其在跨境欧元支付、资产代币化与机构级结算场景中具有独特价值。德意志交易所的引入或将成为推动EURC在证券化、基金份额流通与跨境贸易支付中被广泛采用的催化剂。 对机构投资者与托管机构而言,稳定币在结算功能上的优势尤为明显。传统结算往往依赖银行间清算系统与多层中介,受制于营业时间、跨境通道与信用风险。而在区块链与稳定币的组合下,达到接近即时结算的能力成为可能,尤其是在实行原子交割或基于智能合约的交割机制时,可以显著降低交割失败与对手方风险。
此外,将稳定币作为证券交易的结算工具,有助于实现更低的交易成本、更高的资金利用效率与更灵活的产品设计,例如基金份额的实时创建与赎回、票据与回购市场的算法化结算等。 技术层面的对接并不简单,从合约标准、链上与链下的事件对齐,到托管与合规链路的建立,都需要传统交易平台与稳定币发行方密切协作。稳定币大多数基于成熟的区块链标准(如ERC‑20),但在接入主流交易所时,需要解决链上资产的监管可视性、托管私钥管理、合规节点与交易所结算系统之间的消息传递以及清算后回归法币流动性的安排。Crypto Finance等机构提供的机构级托管、合规钱包解决方案与KYC/AML接口,正是弥合传统与数字货币世界的关键通道。 监管与合规仍将是稳定币广泛应用的主要前提。MiCA对于稳定币发行的资本与储备要求、透明度披露、赎回机制与审计频率等做出了明确规定,这对保护投资者利益与维护金融稳定至关重要。
然而,监管的细节实施将决定稳定币在不同用例中的可行性。例如对储备资产的构成是否允许持有商业票据或短期国债、能否在紧急情况下触发赎回限制或流动性支持措施、以及在发行人破产时持币人的优先权如何界定等,都是需要在司法实践中逐步明确的问题。 此外,稳定币的抗风险能力不仅取决于法律框架,还取决于发行人的治理与储备管理。透明且经第三方审计的储备披露、强健的风控流程与多元化的储备资产可以降低挤兑与流动性冲击的概率。同时,交易所与托管机构需要建立紧密的对接协议,以便在市场极端情形下协调流动性、确保结算连续性并遵守制裁与反洗钱规则。对于德意志交易所而言,与Circle的合作也意味着其需要在合规监测、交易监控与事件响应机制上进行升级,以应对链上交易带来的新型合规风险。
稳定币与央行数字货币(CBDC)之间的关系亦值得关注。欧洲央行(ECB)对数字欧元的研究显示,CBDC旨在提供公众可直接持有的中央银行负债,以实现支付系统的稳定性与普惠性。与之相比,合规稳定币由私营机构发行,尽管在效率与创新上具有优势,但在信用与监管属性上有所不同。未来的支付体系可能呈现出CBDC与合规稳定币并行发展的格局,二者在跨境兑换、互操作性与最终结算角色上可能各自发挥作用。监管机构需要在保护货币主权与鼓励金融创新之间取得平衡,既要防止系统性风险,也要允许市场参与者利用技术改进资本市场效率。 欧洲金融市场的参与者,尤其是传统银行与托管人,也在重新评估其角色。
部分银行正在探索以稳定币为底层结算层的托管与清算服务,或在内部系统中开发与稳定币兼容的账务流程,以保留客户基础并参与新的结算生态。一些机构可能通过与合规稳定币发行方合作,或参与由交易所与结算机构牵头的网络,来提供法币与代币之间的转换、合规审查与流动性提供服务。与此同时,合规稳定币的普及也将推动资产管理行业对基金份额代币化、替代投资与跨境财富管理产品的创新。 然而,挑战依然显著。欧盟内部在法律解释、税务处理与监管执行上可能产生不同步的情况,给跨境应用带来不确定性。法律上的清算最终性、破产优先权与消费者保护的具体规则仍需通过判例与监管指南进一步明确。
技术层面上,区块链网络在高并发交易下的可扩展性、安全性以及与现有金融市场信息系统的互通性,都是需要解决的问题。最重要的是,市场信任来自于透明度与稳健的治理,任何关于储备不透明或运行失误的新闻都会对稳定币的接受度造成冲击。 展望未来,Circle与德意志交易所的合作具有示范价值,可能引发其他交易所、银行与监管机构加快对合规稳定币的试点与落地工作。若能成功在证券结算、跨境支付与机构托管中形成可复制的模式,稳定币在欧洲金融生态中的角色将从边缘工具逐步转向关键基础设施的一部分。与此同时,监管者、市场参与者与技术提供方需要在开放性、互操作性与安全性之间找到恰当平衡,共同推动可持续的金融市场数字化转型。 对普通投资者与企业而言,可关注几点实务层面的影响。
通过受监管的平台交易或持有合规稳定币,能在一定程度上享受更稳定的对接通道与法律保护;但在选择发行方与托管机构时,应关注储备透明度、审计报告与监管资质。对于跨境贸易企业,合规稳定币可能在降低汇兑成本与提高结算速度方面带来显著好处,但在采用前需评估法律适用性与税务影响。 总体来看,稳定币在欧洲迎来制度与市场双重加速的时刻。Circle与德意志交易所的合作既是对MiCA框架效果的验证,也为未来更多机构化应用提供了路径依靠。如何将技术创新、安全合规与市场需求高效衔接,将决定稳定币能否真正成为连接传统金融与数字经济的桥梁,而非昙花一现的试验品。随着监管规则逐步完善、市场实践不断积累,稳定币有望在提高结算效率、拓展产品边界与推动金融市场现代化方面发挥更大作用。
对于关注欧洲金融市场未来走向的从业者与研究者而言,接下来应重点观察合规稳定币在证券结算、跨境支付与机构托管等核心场景中的实际落地效果,以及监管与法律实践如何回应新出现的风险与机遇。 。
