近年來,美國甚至全球的超高淨值人士正悄然改變資產配置,從以往偏重股權投資轉向持有更多現金以及配置替代資產。這波趨勢並非單一因素驅動,而是多重經濟、政策與心理因素交織的結果。資產規模龐大的家庭與家族辦公室在資本市場動盪、通膨持續、利率變動與地緣政治不確定性增加的環境下,選擇以更保守或更具防禦性的方法保全財富,同時尋求獨立於公開市場的收益來源。理解這股轉變有助於一般投資人檢視自身組合是否同樣面臨不得不調整的風險。根據Capital Group的調查,2024年全球高淨值人士中有高達78%維持較高的現金部位;Capgemini的報告也指出,2024年高淨值族群在替代資產的配置從2023年的13%增加到15%。這些數據顯示,現金與替代資產逐漸成為財富保護與增值的重要工具,而其背後的原因可以分為幾個層面來理解。
首先是市場估值與波動性。過去十年美股在科技股與低利率環境下獲得高回報,然而高估值往往伴隨較大的回調風險。當市場對未來利率走向、企業利潤成長或政策風險出現分歧時,波動性大幅上升,讓資產規模龐大的投資人更難以在短期調整部位而不影響整體財務目標。其結果是,部分高淨值人士寧願保有現金以應對不確定性,或等待更明確的買入時機。其次,利率環境的改變讓現金的機會成本下降。2020年代初期的近零利率使得持有大量現金在名義上較不合算;然而隨著央行為抑制通膨而提高政策利率,短期國債與定期存款的收益顯著提升,使得現金成為短期內具吸引力的避風港。
以巴菲特為例,他在2024年底持有超過三億美元的現金,這一點反映出即便是價值投資者也會在市場不確定時提高流動性,以便在機會出現時迅速部署資本。通膨與實質收益率的考量也是重要因素。當通膨高漲且經濟成長放緩時,傳統股票與債券的同步風險增加。為了降低與傳統市場高度相關的風險,高淨值投資者傾向配置不易被公開市場價格直接影響的替代資產,例如不動產、私募股權、基礎設施、藝術品與收藏品等。這些資產在某些情況下可提供抗通膨特性或長期的非相關性回報,但同時也伴隨流動性風險與估值不透明的缺點。稅制與監管環境的變化也促使富豪重新思考資產結構。
當稅率上揚、資本利得稅或遺產稅政策變動成為討論焦點時,某些富裕投資人會尋求透過資產重組、海外配置或選擇特定替代資產來進行稅務優化與資產保全。此外,對於企業主與早期持股變現者而言,分散風險以降低單一股票或行業暴露,是保護家族財富的重要手段。地緣政治與國內政策的不確定性則進一步加劇了避險需求。關稅政策、供應鏈重組、科技出口限制以及地緣緊張局勢都可能改變上市公司前景,造成行業輪動。面對這些變化,許多富豪選擇持有更高比例的現金以保持彈性,或投資於與全球市場波動聯動較低的資產,例如實物資產或長期租賃型基礎設施。替代資產類別的吸引力在於其多元化與潛在的非相關回報。
藝術品市場在長期被視為價值保存的工具,特別是在高端市場上,收藏品往往受供需、文化趨勢與私人買家偏好影響而有獨立於股債市場的價格走勢。私募股權與私有公司投資提供了主動管理與結構化回報的機會,尤其在傳統公開市場估值偏高時,透過私募市場尋找被低估或可改善的企業成長點,成為家族辦公室的常見做法。不過,替代資產並非萬靈丹。它們通常伴隨較低流動性、更高的交易成本與估值不透明。長期鎖定資本與管理上所需的專業知識,使得非專業投資人若無適當諮詢或盡職調查,容易面臨資金周轉與估值重定的風險。此外,替代資產的費用結構(例如私募基金的管理費與績效費)會侵蝕實際回報,需要慎重評估。
現金雖然提供流動性與短期保護,但若長期通膨未受控,現金的實質購買力仍可能被侵蝕。因此,純粹持有現金並非長期財富保值的最佳策略,而是應與其他資產協同運作以達到既保守又具成長性的配置。對於一般投資人而言,理解超級富豪的資產轉向有多重可借鏡之處。首先,現金的存在並非出於恐懼而盲目囤積,而是作為可用資本與風險管理的工具。保持足夠的流動性以應對市場突發事件、生活開支與投資機會,仍然是理性的財務規畫一環。其次,多元化不僅是持有不同股票,而是包含跨資產類別的配置。
適度引入替代資產以降低與公開市場的相關性,能在極端市場情境下提供防護,但需評估流動性需求與投資門檻。最後,稅務規劃與長期視角不可或缺。高淨值人士通常透過專業團隊進行資產配置、稅務優化與家族財產傳承設計,一般投資人也應該重視法律與稅務面向,並在可行範圍內利用稅優工具以提高淨收益。在實務操作上,可考慮以分階段的方式調整組合,而非一次性劇烈轉變。將現金部位設定為緊急備用金與戰略資金,並以期限層級(例如短期現金、短債、短期國債)管理利率風險。對於替代資產,建議先從小額或通路化的產品切入,例如指數化的不動產投資信託、小型私募基金或藝術品共投平台,以降低門檻與集中風險,同時保留流動性調整的空間。
總結來看,超級富豪轉向現金與替代資產反映了當前宏觀經濟環境下的理性選擇:在高估值與高不確定性的市場,流動性與非相關資產提供了重要的風險緩衝。然而,任何配置變動都應兼顧個人風險承受度、投資目標與流動性需求,並在專業建議下進行合理分散。理解富豪的思路能幫助投資人建立更彈性且防禦性良好的投資框架,但模仿並不代表盲從,最重要的是根據自身條件設計合適的資產配置策略。 。
