近年来，比特币市场经历了诸多风云变幻，2025年这种动态尤为显著。根据Glassnode最新数据，比特币在交易所上的持币比例已降至11%以下，创下自2018年以来的最低水平。这一现象引发了市场广泛关注，纷纷探讨其背后原因及对比特币供应的潜在冲击。首先，需要明确的是比特币在交易所的持币比例下降意味着更多比特币被转移至个人冷钱包或机构托管账户，从而减少了可在公开市场上流通的供应量。市场上的比特币供应紧缩趋势可能助推价格上涨，因为流通量作为供给端的重要变量减少，价格自然具备上涨动力。历史数据显示，2018年比特币在交易所的余额也曾一度降至类似水平，当时市场经历了大幅调整和积累期。
如今，再度回到这一比例水平，意味着投资者正在采取类似的稳健持币策略，尤其是在经历过FTX崩盘等中心化平台信任危机之后。机构投资者需求是推动这一趋势的重要因素。随着更多传统金融巨头和高净值客户进入数字资产领域，机构托管和冷存储解决方案的兴起成为主流选择。例如，BlackRock、Fidelity等知名金融机构纷纷采用第三方托管而非依赖公开交易所，实现资产安全与合规性的双重保障。以Coinbase Prime为例，2025年第一季度其托管资产已超过2120亿美元，而同期Coinbase交易所上的比特币余额却持续流出，显示出从交易所向托管平台的显著迁移。与此同时，比特币现货ETF的快速发展也带来了巨大的资金流入。
自2024年初首只比特币ETF上线以来，管理资产规模从十亿美元迅速增长至445亿美元左右。这不仅体现了合规投资渠道的扩大，也标志着机构和散户对比特币资产的接受度不断提高。信任度的变化是另一个关键维度。2022年末FTX交易所的倒闭严重冲击了市场信心，投资者对集中式交易平台的忠诚度明显下降，纷纷选择自我保管资产以规避交易所风险。数据表明，从2022年11月至2023年5月间，超过20万枚比特币被从中心化交易所撤出，显示出强烈的资金迁移和持币意愿的提升。今年以来，这一趋势仍在延续，说明投资者普遍不愿将资金暴露在外部风险环境中。
此外，比特币HODL文化的复兴也是不可忽视的因素。CryptoQuant的数据显示，比特币流向交易所的比率与链上活动的比例持续走低，表明多头投资者更倾向于长线持有而非频繁交易。长期持币减少了市场上的卖压，进而促成了供应收紧。比特币价格也因此受益，近期已接近历史高位。综上，交易所比特币持币比例大幅下降反映出市场投资者结构和行为的深刻变化。机构资金的托管需求增长、投资者信心向自我保管倾斜以及现货ETF的兴起，共同推动了这波供应紧缩浪潮。
未来，若这一趋势持续，市场可能会迎来更加稳健且价格弹性更强的上涨周期。然而，供应减少并非没有风险。流动性紧缩可能导致价格波动加剧，尤其是在短期内遇到市场恐慌或其他外部冲击时。此外，过度依赖特定托管平台也可能带来集中化风险，需要加以警惕。投资者在享受供应震荡带来的机会时，仍需保持审慎，注重风险管理。整体而言，比特币的供应震荡正在深化数字货币市场的结构演变。
通过理解交易所持币比例的变化及其驱动因素，投资者将更好把握市场脉搏，发现潜在投资机会。未来比特币能否持续突破历史新高，供应端的紧缩将发挥重要作用，值得业内外高度关注。
