法国上市公司Capital B于2025年9月29日完成最新一笔比特币增持,通过与战略合作伙伴TOBAM的资本增发,以约120万欧元购入12枚比特币,使公司比特币总持仓达到2,812枚,按当日市值估算超过3.14亿美元。此次交易的单价约为95,935欧元,公司报告的平均持仓成本为93,216欧元每枚。同时公司披露,截至该日其"BTC Yield"年初至今(YTD)回报率达到1,656.1%,季度回报28.1%,凸显出在过去数月内其仓位随比特币价格上涨而显著放大账面收益。Capital B从2024年11月仅持有15枚比特币起步,短短十个月内积累到2,812枚,增长幅度达到数万个百分点,显示出其激进的国库比特币策略与快速扩张的融资能力。 这笔交易通过一种被称为ATM(at-the-market)式的增资方案完成,Capital B此次发行706,000股新股,定价为每股1.70欧元,由TOBAM旗下五只基金全部认购。托巴姆作为主要战略伙伴,目前持有Capital B约5.70%的流通股权。
公司称,自项目启动以来,ATM结构已为其带来约1,970万欧元的募资,而该结构的设计意在以更低的中介成本和较高的资本效率完成连续性融资。 除了本次小额增持,Capital B在9月份亦密集买入:9月22日购入551枚,9月15日购入48枚。公司统计,自采纳国库策略以来平均每日购入约8.7枚比特币,并在年内呈现出买入节奏的显著加速。管理层已将长期目标定在到2033年持有比特币总量达到供应总量的1%,当前持仓占比约为比特币总供应量的0.013%。在全球公开持仓的上市公司中,Capital B目前排名第28位,仍落后于持仓量更大的亚洲公司和美国巨头,但其快速积累的速度引发市场关注。 在融资结构上,Capital B并不仅仅依赖股权融资。
公司在2025年已通过多种工具筹资逾2.70亿欧元,包括1.5亿欧元的可转换债券和1.25亿欧元的股权配售。可转换债券采取无票息、五年期的结构,转换价格设置在当时股价溢价30%的位置,部分债券以比特币计价以降低信贷对手风险暴露。TOBAM通过直接认购与其卢森堡子公司分别认购了部分可转债,总额约为1,950万欧元,其中95%融资将用于买入比特币。公司同时保有高达100亿欧元的批准增资额度,且其中3亿欧元已专门预留给TOBAM主导的ATM交易,显示出战略合作的长期性与扩张预期。 Capital B的快速累计行为并非孤立现象。欧洲的比特币国库生态在过去一年显著活跃化,英国上市的B HODL在登陆时即购买100枚比特币,台北与亚洲市场也出现Sora Ventures等发起的大规模比特币国库基金,寻求在短期内建立庞大仓位以推动区域内企业持仓布局。
全球范围内,以持有比特币为主要资产或国库核心的上市公司数量不断增加,从企业融资角度推动了加密资产与传统金融资本的融合。 市场影响层面,企业级持续买入对比特币供需与价格的边际影响值得关注。尽管单一企业的买入量在总体流通供应中比例仍小,但连续且可预期的买入路径会在流动性较低的时段放大价格影响,尤其是当多家上市公司同时增持时,会对现货价格形成推升效应。另一方面,ATM式增资为公司提供了一种相对灵活的筹资机制,能够在股价相对有利时进行逐步供股,减少一次性大规模配售所带来的摊薄压力。 对投资者而言,Capital B模式既包含机会也伴随风险。其机会在于通过公司杠杆化的资本运作,投资者可以通过持股间接参与比特币上行带来的资本化收益,并借助成熟资产管理机构如TOBAM提供的资本来源与专业化支持。
风险在于高波动性和持仓集中度,若比特币价格出现大幅回调,公司市值和股东权益可能面临较大波动。此外,可转换债券和其他债务工具若以比特币计价,会将价格波动风险转移至债权人或持有人,复杂化公司除信用风险外的价格风险管理。 合规与会计方面,企业将比特币纳入国库需要面对会计准则与税务处理的诸多问题。欧洲不同司法辖区对加密资产的会计归类存在差异,多数情形下比特币可能被视为无形资产、存货或金融资产中的一种,进而影响折旧、减值、盈余确认和报表呈现。监管层面也在密切关注上市企业使用加密货币作为国库资产的合规性,特别是在反洗钱、反恐融资以及投资者信息披露要求上,监管机构可能逐步提出更严格的披露和风险提示标准。 对于Capital B而言,其极高的YTD"BTC Yield"数值主要反映了比特币价格在该周期内的强劲表现以及公司在较低成本价位的大量累计。
需要指出的是,"BTC Yield"在不同公司或分析中定义可能不同,有时指持仓的账面回报率,有时可能结合股价表现或公司整体财务收益。因此投资人解读这一数据时,应关注其计算口径与是否含有一次性公允价值调整或会计影响。 从战略角度看,Capital B选择与TOBAM这种资管巨头结盟,既为其持续购币提供资金通道,也增强了对冲与资产配置能力。TOBAM旗下基金的参与为市场提供了信号效应:传统资产管理机构愿意以较明确的战略角度入局加密资产领域,提升了比特币作为企业资产配置一部分的可信度。 趋势上,未来数年内可能出现几个值得关注的方向。其一,更多欧洲中小型上市公司可能参考Capital B的路径,采用ATM式增资或可转债工具分期建仓,尤其在加密资产价格处于上升阶段时。
其二,机构投资者和资产管理公司可能进一步推出专门为企业与上市公司服务的融资产品,帮助其在不大幅摊薄现有股东的前提下实现资产配置目标。其三,监管与会计框架的成熟将决定这些公司能否在更长期内将比特币纳入资产负债表核心部分,从而影响资本市场对这类企业估值的认可度。 最后,对于普通投资者而言,观察Capital B等企业的行动具有两层价值。一方面,通过追踪这些公司的持仓变动、融资方式与合作伙伴,可以获得市场情绪与机构参与趋势的线索。另一方面,理解企业如何通过创新融资工具构建比特币仓位,有助于投资者评估相关上市股的风险收益结构。无论是看多还是看空,比特币作为高波动资产的性质不会改变;企业级长期持有策略的成功与否,将取决于其融资成本、风险管理能力以及对价格周期的耐受度。
综上所述,Capital B此次再度增持12枚比特币并将持仓提升至2,812枚,既是公司国库策略的延续,也代表欧洲比特币国库生态在加速演化。其通过ATM式资本运作、可转债融资与战略伙伴合作,展示出一种新型的企业加密资产配置路径。未来监管、会计处理与市场流动性将成为能否复制此类模式的关键变量,而对投资者和市场参与者而言,理解这些机制比单纯追逐持仓数字更为重要。 。
