9月29日,Strategy Inc.(纳斯达克代码 MSTR)在其当日提交的Form 8-K中披露了公司于9月22日至28日通过多条ATM(at-the-market)发行计划累计筹集到1.281亿美元的消息。令人关注的是,公司当周仅用其中的2210万美元购买了196枚比特币,而大部分筹资用途很可能是用于支付将于9月30日到期的优先股股息。截至9月28日,Strategy的比特币总持仓达到640,031枚,比特币继续成为公司资产负债表上的核心配置之一。 具体交易明细在8-K中有明晰披露:公司通过出售101,713股10.00%永久优先股"STRF"、5,000股10.00%永久优先股"STRD",以及347,352股普通股(MSTR)实现了净筹资,三项合计分别带来约1130万美元、40万美元及1.164亿美元的净收益,总额为1.281亿美元。公司在当周用STRF、STRD和MSTR的ATM所得购入196枚比特币,成交总价约为2210万美元,平均购入成本约为113,048美元/枚。与同期比特币现货价格相比,公司购入价格处于高位,但在公司长期囤币策略下,每次小批量增持都被视为累积战略的一部分。
从市场反应来看,该消息发布时MSTR股价较前一交易日上涨约3.9%,同时新闻稿或数据终端显示当日比特币市场价格约在68,600美元左右。尽管单周买入数量并不大,但Strategy迄今累计持有64.0031万枚比特币的规模极其庞大,已成为少数持有高比例比特币的企业实体之一。对比市面上的其他企业级持仓者,Strategy的策略仍然是通过持续、分批的市场买入来扩充仓位,而非一次性大规模抄底。 为何选择ATM融资?ATM(at-the-market)发行是一种灵活的股票发行方式,允许公司在公开市场上按需、分批出售股票以筹集资金。相比于传统定向增发或大型配售,ATM在时间和金额上更具弹性,能够利用市场窗口期逐步融资,减少对股价的瞬时冲击。对Strategy而言,通过ATM出售优先股和普通股既可以获得流动性以支付即将到期的优先股股息,又能为未来继续购买比特币预留资金来源。
尤其当优先股有固定分红义务时,企业需要确保每期分红的现金来源清晰可靠,ATM成为较为直接的筹资渠道。 优先股STRF与STRD的设计以及其分红义务是此轮筹资结构的关键。公司本次出售的两类永久优先股均标注为10.00%分红率,具有较强的现金分配压力。优先股的到期或赎回条款、分红支付日期等细节决定了公司在短期内的现金需求。当公司表示"筹集资金的大部分可能用于优先股股息"时,意味着此次ATM并非完全用于扩大比特币仓位,而是出于维护资本市场义务和偿付优先股股息的必要操作。 对长期持币策略的影响值得深入理解。
Strategy长期以来将比特币视为核心储备资产,持续通过多种资本市场工具筹措用于购买比特币的资金。单笔金额为2210万美元的买入在整体持仓中占比小,但其意义在于延续了公司对比特币长期看好的信念。通过分批买入,公司试图在不同价格区间下逐步摊薄持仓成本,同时避免一次性大额买入带来的执行风险和市场冲击。然而,这种模式也意味着公司在某些周期可能需要通过发行股票或优先股来为分红或继续买币提供资金,从而对股东权益产生稀释风险。 对股东而言,ATM发行与优先股分红会带来短期利益冲突。一方面,公司以持有大量比特币为卖点,吸引寻求标的暴露于比特币价格上涨的投资者;另一方面,频繁通过发行股票筹资会稀释现有普通股股东的权益,尤其当公司将筹资用于支付固定分红或覆盖运营成本而非直接创造股东回报时,股东需要关注资本使用效率。
优先股本身也可能因固定分红而吸引不同类型的投资者,其永续属性意味着公司可能会在未来很长一段时间持续承担分红负担。 从比特币市场角度审视,Strategy持有超过64万枚比特币的规模具有系统性意义。此类大型企业级持仓在市场上具有双重影响:一方面持续的买入需求会在一定程度上支持市场价格并传递长期看多信号;另一方面,作为巨额持有者,该机构一旦因流动性、财务压力或政策约束被迫出售,则可能对市场造成显著抛压。尽管目前没有迹象显示Strategy会清仓,但市场参与者始终会将其持仓作为观察比特币供需平衡与潜在系统化风险的重要变量。 资金成本与平均持仓价格也是市场关注重点。Strategy本周平均购入价为113,048美元/枚,明显高于当期市场价。
长期看,如果公司未来依旧持续高价买入,将抬高其总体持仓成本;若比特币价格长期低于公司平均成本,可能对公司市值及股票估值带来压力。因此,投资者需要关注公司报告中的加权平均购入价格、持仓平均成本和未来可能的追加融资计划。 监管与合规风险不可忽视。企业持有大量加密资产在不同司法辖区面临的监管要求、会计准则与审计关注点不断演进。资产托管、合规审查、税务处理和披露义务都会直接影响公司操作的成本与透明度。同时,优先股等金融工具的设计也会受到证券法规的约束,投资者应密切关注公司在8-K、10-Q及相关公告中的进一步披露。
未来可能的情景包括继续小规模累积、通过更大规模的ATM或定向发行进行快速补仓、或在必要时以部分出售比特币换取流动性。公司在文中提到仍有约464亿美元的可发行额度,表明其仍保留大量筹资空间。可用额度之大为外界留足了想象空间:若公司决定在某个价格区间加快买入速度,理论上可以通过更多发行满足资金需求;反之,若市场环境剧烈逆转,公司也可能利用可用额度进行其他资本运作以应对流动性压力。 对机构和散户的建议方面,关注点应包括对公司财报与SEC披露的持续跟踪,密切监测ATM使用节奏、优先股分红支付和比特币平均购入成本的变化。此外,理解公司持仓对整体市值、每股收益及现金流的影响十分重要。对于寻求直接敞口比特币或想借助公司股价间接参与比特币行情的投资者而言,要评估自身对稀释风险、波动性以及公司治理的容忍度。
结语:Strategy通过1.281亿美元ATM筹资而仅将约2210万美元用于当周比特币买入,表明公司在维持分红义务与继续累积比特币之间做出平衡。其持有的640,031枚比特币不仅反映出企业对数字资产的长期信念,也使其成为市场上不容忽视的大型参与者。未来几个月内,围绕ATM使用、优先股分红安排、以及每次买币的平均成本等信息将继续成为市场关注的焦点。投资者应保持警惕,结合公司持续披露的信息和宏观比特币行情动态来评估相关投资决策的风险与回报。 。
