近年来，印度金融市场的迅速发展吸引了全球投资者的目光，但伴随而来的是复杂多变的市场风险。2023年中，一起涉及美国知名交易公司Jane Street的金融操控丑闻震惊业界。著名告密人Mayank Bansal披露，Jane Street通过操纵印度股指期权（特别是银行指数Bank Nifty）和现货市场，非法获利高达两万二千五百至两万五千亿印度卢比，成为印度金融市场史上最大的操纵案之一。 Jane Street的策略本质上是“传统”的市场操纵，具体体现为通过大规模期权头寸配合对底层现货市场的控制，制造市场预期和价格波动，以确保自身收益最大化。通过巧妙利用印度现金市场相对较浅的流动性，Jane Street能够影响当天的市场走势，以配合其期权组合的盈利方向。 根据告密人的说法，这种操控行为主要分为两种类型：一种是“静默到期”，另一种是“剧烈到期”。
在“静默到期”模式下，Jane Street会大量卖出期权，压低隐含波动率，使期权价格异常低廉。随后，他们会保持市场平静，无论外部有何新闻冲击，市场几乎没有大起大落，从而确保卖空的期权获利。这种策略的关键是人为减小市场波动，通过人为平稳市场达到套利目的。 而“剧烈到期”则相反，Jane Street会大量买入看涨期权，将隐含波动率推高，使期权变得超级昂贵。在交易日的后半段，他们会通过现货市场大幅推动指数上涨或下跌，精准对准其所买的方向，确保那些昂贵的期权以最大利润到期。可以说，这种方法不仅仅是预判市场走势，而是人为制造市场波动和价格走势，以达到操控目的。
这场操纵行为从2023年6月或7月开始，几乎每天都在执行，持续了约八个月之久，直到2024年2月监管机构向Jane Street发出警告通知，导致其暂时停止操纵。经过短暂休整，Jane Street恢复交易，操纵行为也随之回归，市场异常波动一如既往地被铭刻在交易屏幕。 令人震惊的是，这么大规模、频率如此高的市场操纵行为竟能逃过印度证券交易委员会（SEBI）和各大交易所的监管视线。告密人Bansal批评这是印度金融监管体系的重大漏洞，实时监控机制缺失使得类似操纵行为能够持续无阻。巨额仓位本应被监控预警，及时制止，但现实中监管反应迟滞，令市场安全岌岌可危。 关于Jane Street是否为唯一操控者，Bansal表示不排除其他市场参与者存在操纵行为，但Jane Street的影响力和操纵规模遥遥领先。
操纵门槛相对较低，拥有约一千亿卢比资金的交易者就能撬动约六千亿卢比的期货敞口。考虑到外国机构投资者和国内机构的净买卖通常引动三至四千亿卢比的市场波动，小幅增压就足以制造方向性行情。 Bansal强调，面对如此严重的市场操纵行为，监管机构仅靠发出提醒通知远远不够，应启动刑事立案程序。根据印度证券委员会法案第24条，操纵市场可处以最高十年监禁。此次事件堪称精心策划的经济战，只有严厉惩罚才能形成震慑，保护投资者权益和市场公正。 不仅印度，其他新兴市场同样面临类似风险。
流动性相对较低、监管机制不完善的亚洲国家尤为脆弱。越来越多国家的监管层正密切关注Jane Street的操纵案例，希望借鉴印度经验严防类似事件发生。作为全球跨境金融行为的典型案例，这起案件也促使国际社会思考如何强化合作，避免非法资金操纵扰乱市场秩序。 对于印度投资者而言，法律追责路径存在障碍。个人投资者难以发起集体诉讼，公共利益诉讼虽然可能，但过去常因复杂的金融技术问题被法院驳回。Bansal建议投资人应持续施压SEBI，后者虽然面临挑战，但仍是最适合对市场进行监督和整治的机构。
作为内部告密人，Bansal坦言虽然担心个人职场影响，却义无反顾。看到国家资本市场被操纵，信念和责任感驱使他发声。此次揭露不仅为印度市场敲响警钟，更为全球监管提供了重要思考方向。 Jane Street利用传统的操纵技术，在印度市场实现数以万亿卢比计的利润，超过了印度历史上的多宗重大金融诈骗案件总和，成为金融史上的“哥斯拉”级丑闻。它提醒我们，现代市场虽然技术发展迅速，但根本风险依然来源于传统的市场操纵和道德风险。 未来，印度必须加快金融市场监控体系的建设，强化实时交易监控，提升交易所及监管机构的响应速度。
通过完善监管科技，加大违法惩罚力度，建立跨境信息共享平台，才能有效应对这类跨国金融犯罪。 Jane Street案也警醒全球投资者和监管层，需要警惕和防范以套利为名的市场操纵手段。投资者在追求收益的同时，应保持警惕，重视市场透明度及诚信原则。监管部门则需不断提升技术手段与国际协作水平，为资本市场的健康发展提供坚实保障。
