近年来，全球经济环境复杂多变，投资者对于经济衰退的担忧时有起伏。然而，最新数据显示，股票市场似乎在传递一种与传统预期截然不同的信号：没有任何经济衰退的押注存在。一家知名投资研究机构指出，市场目前的表现反映出投资者对美国经济的持续增长抱有坚定信念，整体投资行为与预期中的经济下行形成鲜明对比。股市作为经济晴雨表，往往会提前反映经济周期的变化。传统上，投资者在面临经济衰退风险上升时，会倾向于降低对周期性股票的配置，转而买入相对稳健的防御性股票。周期性股票如消费非必需品、工业及材料行业，其业绩容易受到经济周期的影响，在经济放缓或衰退期间表现通常较差。
防御性股票则包括消费必需品、医疗保健和公用事业板块，这些行业的需求相对刚性，即便经济萎缩也能保持稳定收益。因此，周期性与防御性股票的估值比率成为投资者关注的重要指标之一。最新数据显示，标普500指数中周期性股票与防御性股票的估值比达到历史高位，表明周期性股票的相对估值溢价明显提升。根据投资研究机构的测算，该比率在2025年5月创下1.19的历史新高，意味着周期性板块股价相较防御性板块溢价高达19%。更值得注意的是，这个比率已经持续在1.05以上徘徊超过一年，达到了历史数据中前10%的高位区间。这样的走势暗示投资者普遍看好经济周期的延续性增长，尚未对经济衰退敲响警钟。
与以往经历的经济衰退时期形成鲜明对比，过去在2000年科技泡沫破裂、2008年全球金融危机以及2020年新冠疫情引发的经济停滞周期中，周期性股票的估值相对于防御性股票通常处于较大折价。这种折价反映市场普遍预期经济增长放缓或负增长带来的风险，因此更愿意持有防御性板块以规避风险。过去经济衰退前夕，周期性与防御性估值比均出现明显回落，显示投资者对经济衰退的恐慌情绪蔓延。然而，目前观察到的市场结构则恰恰相反，周期性股票不仅没有出现折价，反而维持溢价水平，这说明投资者预期经济增长不会终止，市场对潜在风险的担忧大幅下降。有关经济衰退概率的市场预测也发生了显著变化。交易平台Polymarket数据显示，4月份时市场对美国经济出现衰退的概率一度高达66%，处于较高警戒水平。
随后，由于中美双方宣布暂停90天加征关税并展开贸易谈判，市场信心逐渐恢复，衰退概率迅速下降至28%左右。尽管相较长期平均水平的15%仍有一定溢出，但已经较先前形成明显回落，总体风险预期得到一定缓解。这一变化与股票市场投资者的行为趋势相吻合，进一步增强了市场对经济持续增长的信心。然而，对于未来经济走势，不少华尔街分析师依然持审慎态度。阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克以及摩根大通CEO杰米·戴蒙均多次公开表达对滞胀风险的担忧，警示通胀与经济增长放缓并存的潜在威胁。他们认为，美国经济面临复杂挑战，部分数据显示实际风险依然存在，投资者不应掉以轻心。
尽管如此，市场定价机制体现的信息依旧鲜明。经济周期性行业的较高估值表明市场默认短期内经济基本面稳健，没有衰退即将来临的显著迹象。股票市场行情作为财富效应和投资信心的反映，若真正预期经济放缓，防御性板块的资金流入将明显增加，周期性板块估值则会相应回落。但当前情况并非如此，表明投资者普遍对未来经济表现持乐观态度。在解析这种乐观背后的原因时，需要考虑几方面因素。首先，美国宏观经济数据近期整体稳健，失业率维持低位，消费支出保持活跃，企业盈利状况良好。
这些基本面因素为周期性行业提供了支持，使其表现优于预期。其次，贸易环境短期内有所缓和，关税冲突的暂时缓释对出口导向型行业形成利好，进一步促进市场情绪积极。再者，货币政策在经历一系列加息后，市场已经部分消化了紧缩影响，未来政策路径具有不确定性但具备调整空间，为经济增长提供潜在支撑。投资者的行为也反映出对科技创新、基础设施建设以及消费升级等领域的发展前景充满期待，这些因素共同推动资本流入周期性板块，形成较高估值水平。当然，任何市场乐观都伴随着潜在风险。通胀压力、地缘政治紧张以及全球宏观经济不确定性依然存在，可能对经济增长构成挑战。
市场若出现消息面逆转，投资者情绪也可能迅速调整，估值分化或将重新回归防御性板块。此外，历史经验告诉我们，衰退往往会给周期性股票带来较大的压力，市场估值变化具有先行性，投资者应密切关注相关指标的变动及时调整策略。综合来看，目前股票市场传递出的信号是投资者对美国经济前景持高度乐观态度，不存在“衰退押注”，周期性股票估值的持续走强反映市场普遍预期经济保持增长。这种市场表现颠覆了部分悲观经济预期，表明投资者更关注经济韧性和结构性成长机会。对于投资者而言，理解这种市场定价逻辑极为重要，有助于理性评估风险与机遇，做出更加符合实际经济状况的投资决策。未来随着经济数据的持续发布及政策环境的演变，市场情绪可能出现新变化，投资者须保持警觉，不过当前环境无疑提供了对经济信心的有力支持。
总体而言，股票市场不计及经济衰退风险的趋势反映出投资者对于美国经济潜力的坚定信心，同时也昭示出市场结构在经历风险周期时的典型表现差异，为理解经济周期提供了宝贵视角。
