2025年对香港资本市场而言是具有标志性的一年。根据伦敦证券交易所集团(LSEG)公布的数据,香港主板在今年前九个月共计有66家公司完成上市,募集资金高达232.7亿美元,较去年大幅跃升220%。这个成绩不仅将香港今年前三季的IPO筹资额推上新高,也让香港在全球上市筹资排行榜上超越纽交所和纳斯达克,位列首位。市场人士普遍认为,香港有望继续在年终保住"年度筹资王"的宝座,而增长动力可能延伸到明年。 为何香港在今年实现强劲反弹?要理解这一轮IPO热潮,需要从宏观流动性环境、政策与制度因素、市场结构变化、以及投资者需求四个层面去拆解。 宏观与资金面的推动作用显而易见。
多家投行与会计师事务所的分析均指出,全球利率回落带来更宽松的金融环境。UBS在香港的高管John Lee Chen-kwok提到,较低的利率、积极的经济预期与充裕的流动性为IPO市场提供了有利背景。美联储进入降息周期的预期,也让海外资本更倾向于寻找高成长性的投资标的,亚洲、尤其是中国内地与香港成为首选目的地之一。国际资本回流与新兴市场配置调整,为大型和优质新股提供了充分的需求基础。 制度与本地市场改革同样起到关键作用。过去几年,香港交易所不断推出或优化上市规则,以吸引更广泛类型的企业来港上市,包括科技、生命科学与创新型企业。
对特殊行业与尚未盈利企业更具包容性的路径,拉近了港股对高成长企业的吸引力。此外,内地和香港在金融互联互通方面的机制日趋成熟,增强了两地投资者的参与度与市场深度。香港交易所自身在今年也迎来了上市二十五周年,管理层披露的在审项目超过两百家,显示出市场供给端的活跃性。 市场结构的变化体现在两方面:一是优质大型IPO的回归,二是行业分布更为多元。与2021年峰值时期相比,今年的筹资总额虽未触及当年370多亿美元的顶点,但结构更趋健康。技术、媒体与电信(TMT)、医疗健康、工业与消费品被视为最受欢迎的板块,满足市场对高成长性与确定性结合的需求。
尤其是医疗与科技领域,受益于全球对创新药物与人工智能、云计算等技术的长期关注,投资者愿意在合理估值下参与首发。 此外,地缘政治与监管环境的变化,也是促成部分企业选择回流或首选香港上市的重要因素。近年来中美关系与监管审查的复杂化,使得部分在海外上市的中资企业重新评估其筹资及合规路径,香港作为一个与内地联系密切且具有国际资本市场深度的交易所,自然成为优先选项之一。与此同时,香港具备成熟的投资者基础、流动性与较高的估值参考系,能够为企业在上市后提供稳健的二级市场表现预期。 尽管整体向好,投资者与拟上市企业仍需警惕若干风险与不确定性。首先,宏观经济的不确定仍然存在,若全球经济增长显著放缓或通胀意外上升,货币政策收紧将对IPO热度与估值造成压力。
其次,个别行业或公司基本面若无法与发行时的承诺相符,二级市场调整可能会影响投资情绪与后续发售的定价。再者,监管政策走向若发生重大调整,尤其是关于跨境资本流动、信息披露与公司治理的规则,可能对市场短期行为产生冲击。 对于拟上市的企业而言,如何在当前热市中脱颖而出,是摆在管理层面前的命题。企业需要在募资故事、治理结构、财务透明度及长期成长逻辑上做到充分准备。高质量的信息披露、清晰的盈利路径与稳健的内控体系,能够提高承销时的议价能力与投资者信心。与此同时,选择合适的上市时点以及针对性地构建与机构投资者的长期关系,也是提高上市成功率与首日表现的关键。
香港交易所近期的规则演进意味着部分尚未实现盈利的创新型企业也有机会通过更加合理的估值锚定进入市场,但这类公司更需在发行前强化研发成果、市场验证与监管合规方面的准备。 对于投资者而言,当前市场既充满机会也伴随风险。面对大量IPO涌现,机构与个人投资者应更加注重募资对象的基本面研究,而非仅凭市场情绪参与打新。评估企业的收入增长驱动力、毛利率与现金流状况、以及管理团队的执行力,是判断长线价值的关键。同时,注意新股估值的合理性,避免在市场"追涨"中承担过高的价格风险。对冲策略与分散投资仍然是降低个股风险的有效方式。
对于长期投资者而言,选择在成长性稳定且估值合理的标的上建立仓位,将有较高的胜率。 此外,监管层面的动态值得持续关注。香港交易所与有关监管机构在平衡市场开放与风险管理方面保持高度敏感,未来可能继续优化对创新企业的准入标准,同时强化上市后监管力度,以保护中小投资者利益并维持市场声誉。海外投资者也会关注跨境资本流动与外汇政策的稳定性,这些因素都会在一定程度上影响IPO的市场定价及资金来源结构。 就行业趋势而言,几大板块可能继续成为资金关注焦点。科技与人工智能相关企业因其潜在的高增长属性,仍将是投资者愿意为之买单的对象。
但同时对盈利模式与商业化路径的验证要求也更高。生物科技与医疗健康领域因其长期刚性需求与创新成果的巨大溢价,亦可能吸引大量长期资本,尤其在监管给予明确上市路径后。传统消费与工业公司在全球经济复苏与供应链调整背景下,也将借助本轮资金潮完成扩张或产业升级。 展望未来几个月与明年,当前多家投行和顾问机构预期香港IPO市场不会在短期内降温。现行的利率环境、充裕的全球流动性、以及内地与香港经济的恢复性增长,共同为新股提供了良好的承接基础。同时,超过200家进入审核或准备阶段的公司,为市场在季度末以及明年初提供了强劲的供给端动力。
如果宏观环境保持稳定,部分大型或"重量级"企业选择在港上市,将进一步推升全年筹资总额并巩固香港的国际金融枢纽地位。 总结来看,香港之所以能在2025年前三季实现IPO筹资领先,既受益于全球流动性向高成长市场迁移,也源于本地市场规则的不断完善与供给端的活跃。对企业而言,这是抓住成长资本市场机遇的窗口期,但同时需要在公司治理与信息披露上做到更高标准以赢得市场信任。对投资者而言,理性研究、分散布局与长期视角仍是参与这轮IPO热潮的最佳策略。未来能否延续至明年,将取决于宏观政策走向、监管协调以及市场对新经济成长故事的持续信心。 无论结果如何,2025年的香港IPO热潮已为本地资本市场注入新动能,也为亚洲乃至全球投资者提供了更多元化的配置机会。
保持谨慎乐观、紧盯基本面与监管动态,将是未来一段时间内参与香港新股市场的必要前提。 。
