2024年，稳定币市场继续成为加密货币生态系统中的重要力量，尤其是以Tether（USDT）为代表的主流稳定币。Tether以其创新的商业模式和高效的资产管理，成为加密行业内少有的利润巨头之一。据最新数据显示，Tether在2024年上半年就实现了52亿美元的净利润，其中第一季度达到45.2亿美元，第二季度则为13亿美元。这一数字不仅震撼了加密圈，也让全球金融市场重新审视稳定币背后的盈利潜力。稳定币作为一种加密资产，其关键特点在于与法定货币挂钩，从而保持价格稳定。用户将法币存入平台后，Tether便发行相应数量的USDT，并将收到的资金用于投资收益低风险但流动性强的资产，主要是美国国债。
通过这种方式，Tether充当了资金的中介平台，将用户的存款高效地转换为收益资产，从而获得可观的利息收入。2024年高企的全球利率环境为Tether的收益提供了肥沃土壤。美国联邦储备持续维持较高利率水平，使得美国国债的收益率明显抬升。由于Tether持有庞大的国债储备，截至2024年中，其持有量已经达到976亿美元，超越了许多主权国家的国债持仓规模。巨大的资金规模和高利率共同驱动了Tether利润的大幅增长。除了美国国债，Tether在资产配置方面也展现出高度的多元化。
其储备还涵盖了黄金、比特币、以及抵押贷款等多种资产。这种多元化策略不仅提高了整体收益率，也在市场波动中提供了一定的风险缓冲能力。例如，在2025年第一季度，黄金资产在震荡的加密市场中起到稳定作用，帮助Tether更好地抵御加密货币价格的剧烈波动。此外，Tether还通过发放有抵押贷款获得额外收益。这些贷款通常收益率高于美债，且相对低风险，为收益结构增添了重要的组成部分。尽管贷款业务规模相较于其他收入项有所缩减，但依然为公司贡献了数亿美元的利润。
值得一提的是，Tether在多数用户感知中“免费”的USDT转账背后，实际上存在丰富的收入来源。尤其是在机构交易和兑换环节，Tether通过收取一定的手续费获得可观收入。2025年初，据相关数据统计，Tether在以太坊、波场及索拉纳等网络上的手续费收入每周超过1.22亿美元，年化规模超过64亿美元，这使得其不仅在市值规模上领先于其它稳定币，也成为加密行业最盈利的企业之一。除了传统利息和手续费收入，Tether还积极拓展金融科技生态系统，与众多钱包、交易平台和支付机构展开合作，通过API服务和交易流量分享，挖掘更多的营收渠道。这些合作伙伴关系助力Tether不断扩展用户基础，提升交易活跃度，为营收增长提供了持续动力。在分析2024年Tether高利润的成因时，有几点不可忽视。
首先是利率环境的恰逢其时。联邦储备的高息政策直接推高了Tether投资组合的收益率。其次，Tether极其庞大的现金储备规模让即便是微小的利率变动也能带来数亿美元的增收。最后，公司灵活的资本运作模式使其能迅速调整储备结构，最大化收益，而不受传统银行那般严格的监管和资本限制。然而，稳定币的盈利模式并非没有争议和风险。Tether长期以来一直面对来自各国监管机构的压力，特别是在资金储备透明度和反洗钱合规性方面。
尽管近年其发布了多份储备证明并聘请经验丰富的金融专家，仍未完成全面独立审计，外界对于其每一枚USDT是否完全有实体货币支持仍存疑虑。与此同时，欧洲多家监管严格的交易平台如币安、Kraken和Coinbase等，由于Tether未能满足欧盟加密资产市场监管条例（MiCA）中的资金存管要求，已对USDT实施限售或下架措施，进一步限制了其部分市场的流通。利率波动带来的风险也不容忽视。Tether主要依赖于美国国债的利息收入，一旦联储降息幅度达到50个基点，其盈利能力可能在年内减少超过6亿美元。这样不仅迫使公司寻求其他高收益资产，还可能迫使其接受更低的利润空间。此外，对美国国债的高度集中存在一定风险。
随着Tether逐渐增加黄金、加密资产及贷款等其它类别资产的比重，虽然能提升潜在收益和风险缓冲，但也使其暴露于市场波动性和信用风险的影响，更加考验其资产管理能力。与其他主流稳定币如Circle旗下的USDC和Paxos相比，Tether凭借其巨大的市值与储备规模，享有明显的盈利优势。截至2025年6月，USDT的市值超过1550亿美元，而USDC约为610亿美元。Tether因此能在存款利息和手续费上实现规模效应，净利润惊人。Circle和Paxos虽然在合规性和审计透明度方面表现优异，深得机构投资者青睐，但因此其获利空间受到一定压缩。Circle需要与Coinbase共享利息收益，其资金多存放在传统美国银行并接受严格审计，限制了资本运用的灵活性，导致利润远低于Tether。
总体来看，Tether在稳定币行业中以其独特的资本运作策略和规模优势，打造了一套高效的盈利模型。其核心在于将用户的法币存款转化为低风险、高流动性的收益资产，特别是在高利率环境下，通过持有国债和多样化资产配置赚取利息，并辅以多元化手续费与贷款收入。未来，随着全球监管环境的逐步完善，Tether可能面临更严格的合规要求，利润靠规模和激进策略实现的时代或将受到挑战。无论如何，Tether的盈利表现为稳定币行业树立了商业可行性的典范，也为市场提供了重要的行业参考。面对监管与市场环境的双重考验，稳定币发行方需要在合规透明与利润空间之间寻求新的平衡。作为加密行业的关键组成部分，稳定币商业模式的演进将直接影响整个生态的健康发展和未来潜力。
在全球金融市场不断变化的格局下，Tether展现了稳定币作为数字金融工具的独特价值，也揭示了背后金融资产管理和资本运作的复杂性。投资者、监管机构和行业参与者都应密切关注这一领域的新动态，共同推动透明、安全和创新的稳定币生态系统建设。
