2025年，比特币国库公司成为行业关注的热点。许多企业将比特币纳入国库资产，试图通过持有供应有限且潜力巨大的比特币来对冲通货膨胀风险。然而，风险投资（VC）公司Breed发布的最新报告指出，绝大多数比特币国库公司将难以避免陷入一种被称为“死亡螺旋”的连锁危机，只有少数具备卓越领导力和纪律执行力的企业能够幸免。比特币国库公司是指那些以比特币为主要资产，持有巨额比特币作为财务策略核心的企业。这种商业模式依赖于公司股票价格相较于其净资产价值（净资产价值即公司资产总额减去负债）的溢价，称为净资产价值倍数（MNAV）。 Breed报告详述了“死亡螺旋”的七个阶段，其起因是比特币价格下跌导致MNAV下降，当股价逐渐贴近净资产价值时，这些公司将陷入融资困难的窘境。
融资的枯竭直接限制了它们以债务或股权筹集资金的能力，而这两种融资方式对于转化美元通胀货币为固定供应的比特币资产是关键。融资受阻后，迫于债务到期和保证金追缴压力，企业不得不抛售比特币资产，进一步打压比特币市场价格，引发市场恐慌。这种恶性循环将掀起行业整合，弱小的公司被更强大的企业收购，从而加剧市场整体下行趋势。报告强调，只有树立显著竞争优势的企业，具备强大领导力、严格执行力、精明市场策略和独到的增长方法，才能持续实现每股比特币资产价值的稳步增长，从而确保维持MNAV溢价和市场信心。比特币世贸趋势源于著名企业家迈克尔·塞勒（Michael Saylor）旗下的Strategy公司。他自2020年以来持续购买比特币，推动比特币国库理念普及。
现在，全球已超250家企业、政府实体、交易所交易基金（ETF）、养老基金及数字资产服务商持有比特币，显示这一趋势正在迅速扩展。然而，随着越来越多公司涌入，行业规范和风险管理能力参差不齐，导致部分企业过度依赖债务融资，进一步加剧市场波动风险。值得关注的是，目前多数比特币国库公司以股权融资为主，这在一定程度上限制了“死亡螺旋”的扩散范围和对整体市场的冲击力度。但如果以后越来越多公司借助债务融资，情况可能会恶化。风险投资公司Breed的报告提醒，投资者和企业管理层都必须保持谨慎，防范市场负反馈带来的连锁风险。比特币市场的波动性与其作为新兴资产类别的性质密切相关。
企业在将比特币纳入资产负债表时，必须建立完善的风险管理机制，比如合理的资产配置、稳健的融资策略以及对市场情绪的及时反应。只有这样，才能在波动的市场环境中脱颖而出，实现长远发展。此外，监管环境的变化也将深刻影响比特币国库公司的存续与发展。各国政府对于数字资产的态度日益严谨，合规压力增大，企业需要调整战略，做到符合法律法规，防范法律风险和操作风险。尽管面临诸多挑战，比特币国库公司依然被认为是连接传统金融与数字资产生态的重要桥梁。它们的兴起不仅有助于提升比特币的市场认可度，还推动了更多机构投资者的参与，促进加密货币市场规范化和成熟。
未来，行业的整合与洗牌或将推动形成少数头部企业垄断市场，这些企业将继续探索创新和差异化竞争策略，在动荡中寻找稳健增长的新机遇。总结来看，比特币国库公司的“死亡螺旋”是当前市场格局的必然反映。它提醒我们，资产价格波动、融资结构和市场信心三者之间的复杂关系，需要企业管理者具备高度的风险意识和专业能力。唯有坚持稳健发展原则，结合创新驱动和高效运营，少数优秀比特币国库公司才能在未来数字资产浪潮中长久立足，成为推动行业可持续发展的中坚力量。
