自Bakkt股价在短短两周内上涨约170%以来,市场对这家以加密基础设施为核心的公司的关注度显著提升。尽管股价已经经历疯狂上涨,但华尔街分析师仍认为该股存在可观的上行空间。Benchmark分析师Mark Palmer将Bakkt(股票代码:BKKT)目标价从13美元大幅调高至40美元,并维持买入评级,核心理由是公司通过战略重组清理了非核心业务,集中资源于更有利可图的三大方向:加密基础设施、稳定币支付和比特币库藏策略。即便最近的上涨已将市场热度推高,Benchmark计算的2026年估计息税折旧及摊销前利润(EBITDA)倍数仅为9.9倍,远低于Coinbase的24.1倍、Robinhood的45.5倍以及Circle的49.9倍。这样的估值差距引发了对Bakkt被低估可能性的讨论,尤其是在公司宣称有望于2026年上半年实现盈利的背景下。 Bakkt的战略重置是推动分析师乐观的首要因素。
新任CEO Akshay Naheta在八月成为公司的唯一领导人后,推动出售托管业务并逐步退出历史上亏损的忠诚度业务,从而剥离了两项消耗资本且非核心的业务单元。托管业务的出售与忠诚度业务的退出不仅能减少经常性支出与运营复杂性,还能提高资源分配的效率,使管理层能够把有限的资本和执行力集中在高增长且边际回报更高的产品和服务上。Benchmark预计,去除这些"包袱"后,公司有望在2026年上半年实现盈利,这一时间表若能兑现,将为市场提供强有力的信号,支撑估值上移。 在业务结构调整之外,Bakkt的三大增长引擎也为其未来业绩提供了可量化的想象空间。加密基础设施方面,Bakkt长期以来着力于为机构投资者与企业客户提供托管、结算、交易与合规解决方案。随着加密市场逐步走向机构化和合规化,具备受监管背景与成熟基础设施的提供商将更受青睐。
Bakkt如果能在清算、托管与合规服务上形成差异化竞争优势,有望在机构需求上升的周期中获得份额。稳定币支付方面,随着美元稳定币在跨境支付、商户结算与DeFi生态中占比提高,掌握稳定币支付能力的平台将受益于更频繁的交易流量与手续费收入。Bakkt把稳定币作为核心增长方向之一,意味着其希望在支付与结算场景中获取中间收入,同时与大型支付网络或金融机构形成合作,从而实现规模化。比特币库藏策略则是一个较新的方向,Bakkt推出将比特币作为储备资产的策略,试图借助机构与企业对数字资产做为资产配置工具的兴趣,创造出新的收益来源或资本回报路径。若库藏策略能以透明且符合会计与合规要求的方式运作,它将成为吸引机构投资者与高净值客户的重要卖点。 治理层面的强化同样是市场乐观情绪的推动因素之一。
9月22日,金融科技资深人士Mike Alfred加入Bakkt董事会。Alfred曾创立退休透明平台BrightScope与区块链分析公司Digital Assets Data,在金融服务与数字基础设施领域拥有丰富经验。其加入有望在战略制定、合规治理与数据分析能力上为Bakkt提供支持,增强投资者对管理层执行力的信心。管理层及董事会的优化,是在公司从"试错"阶段向"规模化与盈利"阶段过渡时不可或缺的元素。 估值比较方面,Benchmark的分析强调相对估值的重要性。即便在170%涨幅之后,Bakkt仍以9.9倍的预计2026年EBITDA交易,这一倍数远低于同类可比公司的估值水平。
这种差距可能源于市场对Bakkt过去战略执行不确定性的折价、对其新业务规模化速度的质疑,或是对整个加密板块波动性的担忧。然而,如果Bakkt能够完成既定的结构性调整并实现盈利,投资者可能会重新评估其增长与利润模型,从而推动倍数扩张。估值重估可以通过多种路径实现:营收增长与边际提升、对关键业务指标的超预期表现、以及宏观或行业估值回归更高水平等。 尽管前景充满想象空间,但对Bakkt的投资也必须谨慎权衡若干重要风险。首先,监管风险仍然是加密企业面临的长期不确定性。美国及其他主要市场的监管机构对加密资产的分类、稳定币的管理、以及加密金融服务的合规要求持续演变。
任何不利监管动向或新法规出台,都会对Bakkt的支付与基础设施业务构成直接影响。其次,竞争压力不容忽视。Coinbase、Circle、Binance及传统金融科技公司都在争夺相同的企业客户与支付场景。市场份额的争夺不仅会压缩定价权,还可能延长客户获取成本的回收周期。第三,宏观与加密市场周期性波动会影响公司交易量与收入。Bakkt一部分业务依赖加密资产交易与持仓,如果比特币及其他数字资产价格出现大幅下跌,短期收入和客户活跃度都会受到冲击。
第四,执行风险与时间表偏离的风险。战略重组能否按期完成、产生预期的成本节省并实现盈利,取决于管理层执行力与市场对新产品的接受度。 在可能的触发器与催化剂方面,投资者应重点关注几项可衡量的指标。季度财报中的收入构成变化、稳定币交易量与处理金额、机构客户签约数量、比特币库藏策略的规模与回报率、以及修正后的运营费用率,都是判断战略转型是否成功的关键数据点。此外,任何关于新合约或合作伙伴的公告、监管许可的进展、以及管理层关于盈利时间表的更新都将成为推动股价的重要事件。若公司能在未来数个季度内持续展示收入增长与成本控制成果,市场对其估值折价的修复可能会更快发生。
为了更具象地评估Bakkt的估值前景,可以设定若干情景进行思考。在保守情境下,假设公司在去除非核心业务后仍需更长时间实现规模化,稳定币业务增长缓慢,比特币库藏策略未能迅速吸引大量资本,以当前较低倍数交易,股价保持震荡。在中性情境下,公司如期在2026年上半年实现盈利,稳定币支付和加密基础设施业务稳步扩张,估值倍数缓慢回升至同类公司的一半水平,带来适度上行空间。在乐观情境下,公司不仅实现盈利,还能在稳定币支付领域拿下显著市场份额,加密基础设施服务成为机构的首选,倍数回升至同类公司水平甚至更高,股价有显著提升。每种情境的实现概率取决于内部执行、行业增长速度、以及外部监管与宏观环境的协同影响。 投资者在决定是否增持或首次买入Bakkt时,应结合个人风险承受能力与投资期限进行判断。
短线交易者可能关注股价波动与短期新闻驱动的交易机会,而中长期投资者则更应评估公司的业务模式、盈利可持续性与估值修复路径。风险管理上,分批建仓、设定明确的止损策略、以及关注宏观和行业信号是必要的。对机构投资者而言,建立与Bakkt或其竞争对手的战略合作关系,或通过定期跟踪关键运营指标来评估公司执行,也是更为主动的风险管理方式。 综上所述,Benchmark将Bakkt目标价上调至40美元并非基于单一因素,而是综合了公司战略重组的进展、三大核心增长方向的潜力、治理层面的增强以及相对估值的显著折价。尽管短期内市场波动与监管不确定性仍将存在,但若Bakkt能够按计划剥离非核心业务并在未来几个季度内展示盈利能力和营收增长,估值修复的逻辑就具有现实基础。对投资者而言,关键在于辨别公司是否真正完成从"探索"到"规模化与盈利"阶段的转变,并据此调整持仓与风险敞口。
对希望进一步研究Bakkt的人士,建议密切关注公司未来财报、管理层电话会议、关键高管或董事会成员的任命公告、以及监管政策的动态变化。结合行业对比分析与情景化的估值框架,能更全面地评估Bakkt在加密金融基础设施领域的长期竞争力与投资价值。最终,Bakkt是否能够把170%的短期涨幅转化为持续的市值增长,还需时间与业绩共同验证。 。
