近年来，加密货币行业的快速发展促使各国政府纷纷推出相关监管政策，试图在保护投资者和推动创新之间找到平衡点。美国作为全球金融监管的重镇，其加密货币法规的制定备受瞩目。最近，知名风险投资公司Andreessen Horowitz（简称a16z）对美国参议院银行委员会提交的一份加密货币监管草案公开发声，指出草案中存在“辅助资产”定义的重大漏洞，呼吁监管层重新审视相关规定，避免法规带来的系统性风险。a16z的意见代表了加密行业内对监管政策的一种重要声音，既体现了对合规的支持，也突显了对行业实际运行机制的深刻理解。 “辅助资产”的争议是此次讨论的核心。根据草案定义，辅助资产指的是与投资合同共同销售但并不赋予买方股权、分红或治理权的代币。
这一定义意图明确区分证券类资产与非证券资产，却可能导致重要监管空白。a16z指出，这种划分如果直接作为立法依据，会使监管架构失效，甚至形成绕过审查的漏洞，损害投资者利益。投资机构强调，辅助资产的框架未能准确适配加密资产的独特性，可能让部分代币逃避证券法监管，同时又无法有效纳入商品法管辖。 面对目前草案的不足，a16z建议借鉴并推广已提出的“数字商品”模型。这一模型基于《21世纪金融创新与技术法案》（俗称CLARITY法案）中对数字资产的定义，主张对符合一定去中心化程度的代币采用更简单且明确的监管方法。a16z认为，通过“数字商品”框架，可在保障投资者利益和市场信任的同时，避免过度复杂的法规阻碍技术创新及市场发展。
该模型同时兼顾了证券法中广泛使用的Howey测试的重要性，认为应保留并现代化该测试以适应加密资产的新情况，而非完全抛弃或重写。 Howey测试作为美国证券法中衡量某资产是否为证券的核心标准，其关键在于判断是否存在投资合同和利益依赖他人的“努力贡献”。a16z指出，草案试图对Howey测试做出根本性改动，这不仅冒险而且可能破坏美国证券法体系的稳定结构。保留现有的Howey框架，同时针对去中心化和辅助资产特性进行合理现代化调整，才是更为可取的路径。这体现了风投机构对法规兼顾灵活性和严谨性的需求，既不让监管空白滋生风险，也不过度限制创新。 此外，a16z还警示了草案中关于主交易和二级交易监管不一致可能引发的漏洞。
草案提议对主交易适用证券法律，对二级市场应用商品法规，这种安排可能被利用，导致发行方能够通过内部人员出售“辅助资产”规避监管限制，然后在公开市场进行转售而无须遵循严格的证券规定。a16z建议引入基于“控制权”的去中心化评估框架，要求项目在实现真正去中心化后，相关交易限制自然消失，从而防止芯片式内线交易和公众投资者的利益受损。 控制权概念在加密资产治理中尤为重要。a16z主张，以是否存在任何一方拥有对区块链系统的单方面控制（无论是运营、经济还是治理权力）为判定标准，这不仅帮助厘清资产属性，亦辅助判别其风险特征的变化。基于控制权来适应Howey测试的现代化解释，有望使法律更加贴合真实市场情况，保护真正缺乏去中心化的资产适用严格的证券规则，同时给真正去中心化资产更多自由发展空间。 对于行业参与者广泛关注的技术运营角色，a16z也提出了明确立场。
其认为，涉及区块链基本技术功能的活动，如共识算法的执行、挖矿、质押和智能合约运行等，本质上不应被纳入美国证券法或商品法的金融活动监管范围。以往监管机构对“他人努力贡献”标准过度聚焦，反而造成透明度下降和创新受阻。a16z强调，监管应保护技术运作者的合法权利，鼓励创新，同时保障用户免受隐秘风险影响。 综上所述，Andreessen Horowitz的公开信体现了加密行业对美国监管环境的深刻关切。该公司呼吁立法者不要仓促采纳现有草案中易产生漏洞的辅助资产定义，而应基于更科学的数字商品和控制权框架，建立现代化且高效的监管体系。只有如此，才能在保护投资者和促进区块链技术发展的双重目标中找到平衡。
未来，美国的加密货币法规走向不仅影响本土市场，更将在全球范围塑造行业规范，故这一讨论结果备受全球关注。 随着全球各国不断调整加密货币监管策略，美国作为全球创新中心的政策倾向将成为风向标。投资机构、开发者和监管者之间的积极沟通与合作至关重要，确保法规既不成为创新的绊脚石，也能有效应对日益复杂的市场风险。Andreessen Horowitz此次针对草案的建设性反馈，或将成为推动未来美国加密货币法规更趋完善的关键力量。业界期待看到更加清晰、合理且前瞻的监管环境，为加密数字经济的健康发展奠定坚实基础。
