随着数字资产和区块链技术的快速发展，稳定币作为连接传统金融与加密世界的重要桥梁，正在全球范围内得到广泛关注和应用。2025年8月，美国正式签署了被称为GENIUS法案的稳定币监管新规，这标志着美国首次建立起针对本土稳定币发行的完整法律框架。该法案旨在通过严格的储备金要求、透明的财务信息披露以及严谨的制裁合规措施，为稳定币行业建立信任基础，推动其走向主流金融领域，同时巩固美元作为全球储备货币的地位。然而，GENIUS法案在制定过程中对来自国外稳定币发行者的监管条款仍显得较为模糊，形成了业内所谓的“外国稳定币漏洞”，这或将为美国本土发行者带来市场竞争压力，并引发监管套利的风险。 GENIUS法案为美国稳定币行业制定了前所未有的监管标准。根据法案内容，美国境内发行的稳定币必须实现100%美元或等价资产的完全支持，并定期公开透明地披露储备金状况。
此外，发行者需符合严格的金融监管和反洗钱措施，以确保资金安全与合规。支持者认为，这些措施将极大增强市场对稳定币的信心，促进更多机构投资者和主流金融实体的参与，助推去中心化金融（DeFi）生态的发展以及美元数字化转型的提速。 尽管法案在国内监管方面迈出了坚实步伐，但对外国稳定币发行者的管理依然不够明确，成为业内外重点关注的争议焦点。法案允许外国发行的稳定币在美国市场销售，前提是其所在国拥有“可比的”监管和监督体系，但何为“可比”却缺少具体定义。前美国商品期货交易委员会主席、哈佛肯尼迪学院研究员蒂莫西·马萨德对此表示担忧，认为由于相关标准不明，国外发行者可能逃避更严格的监管要求，形成法律空白，进而损害美国本土发行者的竞争力。这一点被称为“泰达漏洞”，来源于规模庞大的外国稳定币发行商Tether（泰达币）现行监管上的灰色地带。
全球稳定币市场正迅速扩大，目前市值已经突破2670亿美元，且外国稳定币占据了相当大的份额，以泰达币为例，其市值高达1637亿美元，约占全球稳定币总市值的61.7%。由于这种市场结构，外国稳定币的监管状态直接影响全球资本流动与稳定币生态的健康发展。若监管不够严密，国内外发行者之间可能出现不公平竞争，促使更多企业选择在监管宽松的离岸市场设立，给予国外发行者先发优势。 而美国国内的稳定币发行者如Circle旗下USDC，已经开始面对来自新进传统金融机构和大型零售业者的竞争压力。GENIUS法案激励包括美国银行、沃尔玛、亚马逊等重量级玩家探索或试点发行自有稳定币，这一趋势可能重塑稳定币市场格局。MIT加密经济实验室创始人克里斯蒂安·卡塔利尼指出，未来不仅银行和金融科技公司，就连大型零售商也将把稳定币纳入支付和金融服务战略，稳定币无疑将成为推动数字经济的重要工具。
此外，GENIUS法案中的一项关键条款禁止稳定币发行方向持币人支付利息或收益分配。这一规定旨在防范收益性稳定币可能带来的金融风险，但也被认为可能削弱美国发行稳定币的市场吸引力。加密投资基金CoinFund总裁克里斯托弗·珀金斯指出，缺乏利息特性的稳定币在一定程度上成为“贬值资产”，这促使用户可能转向去中心化金融平台寻求收益补偿，从而间接促进了以太坊等DeFi生态的发展。对机构投资者来说，不能直接通过稳定币获得收益也可能促使他们寻求创新合规的收益方案，如发行者与投资者之间的收益分享协议。 另一方面，白宫和美国财政部认为，GENIUS法案将有助于提升对美国国债的需求，从而稳固美元作为全球储备货币的地位。财政部长斯科特·贝森特预测，美元挂钩的稳定币市值最终可能达到2万亿美元，远超当前的规模。
显而易见，法案规定的100%美元支持要求促使稳定币发行者大量购买国债，间接推高美国债务需求，强化美元的国际货币地位。同时，发展中国家或新兴市场可能成为美元稳定币的重要用户，这些地区往往货币体系不稳，美元稳定币能提供更稳定和高效的替代方案。 不论如此，市场和监管专家普遍认为，GENIUS法案的最终效果仍取决于稳定币是否能真正成为重要的支付工具。前商品期货交易委员会主席马萨德指出，目前国际货币支付多为企业间交易，而稳定币在这一领域能否获得大规模采用仍存在不确定性。稳定币的应用是否能突破小众使用场景，实现普惠金融的理想，仍需时间考验。 不仅如此，GENIUS法案还推动了对稳定币功能认识的更新。
此前，稳定币主要被视为支付媒介，但如今其作为价值存储工具的重要性日渐凸显。新规的出台使得稳定币不再仅是加密圈的利器，而是有望融入传统金融体系，成为数字化资产繁荣的基础设施。正如MIT的卡塔利尼所言，稳定币是“首批实现主流应用的代币资产”，未来债券和证券等金融资产的代币化也将随之加速。 总的来说，GENIUS法案代表了美国针对数字货币领域尤其是稳定币监管的重大突破，为产业规范化发展奠定了法律基础，也推进了数字金融的合规化进程。它既展现了美国对创新技术的支持态度，也凸显了监管者在平衡风险与机遇之间的艰难取舍。尽管对国外发行者监管的模糊性带来了挑战，但行业领袖普遍看好法案为稳定币带来的规范化趋势和未来商业机会。
随着更多传统金融机构和大型企业积极布局这个领域，稳定币的普及和应用将进一步加速，推动全球金融生态迈向更加数字化和去中心化的新时代。
