美國政府因撥款僵局進入停擺的首日,引發金融市場與監管圈廣泛關注。作為主管資本市場運作與投資者保護的核心機構,美國證券交易委員會(SEC)看似不該在資金中斷時維持正常職能,然而在停擺首日,SEC仍以預先設計的應急計畫繼續運作有限的關鍵任務。要理解為何SEC在政府停擺時仍有部分功能運作,需要從法律依據、內部劃分、電子系統與優先職責幾方面來看。本文將逐步剖析SEC在停擺下的實務運作、對加密資產與ETF申請的影響、投資者與企業應如何應對,以及歷史先例與未來可能的演變。 政府停擺的法律基礎與SEC的應對框架 政府停擺通常源於國會未能通過延續性撥款法案,導致聯邦機構無法取得新一輪經費。根據美國的Antideficiency Act,若沒有法定撥款,政府機構不得繼續無撥款之支出,除非為保護生命或財產等"例外"情形。
各機構基於該法設計停擺應對計畫,確定哪類職務為"例外(excepted)",必須在停擺期間繼續執行,哪些職務為"非例外(non-excepted)",需暫停並進行關閉程序。 SEC也在早先規劃中明確將少數員工作為例外人員,負責維持保護投資者與維持市場運作的緊急職能。這包括處理對生命或財產有直接威脅的緊急訴訟、保障市場關鍵基礎設施的運作,以及確保重要電子系統在安全條件下運行。除此之外,大多數審查、非緊急執法、例行監管互動與規則制定等活動在停擺時會停止或延緩,而員工將被指示關閉工作站並為迅速恢復作準備。 SEC在停擺期間仍能運作的原因可總結為三點:法律上的例外授權、事先規劃的內部應變機制,以及技術系統的可維持性。儘管如此,SEC的職能並非全面無阻,而是以最低限度的方式保障要害領域。
停擺下SEC具體會維持與暫停的業務 在停擺首日的公告中,SEC指出其將在"修改條件"下讓部分系統與少數員工繼續運作,並明言非緊急訴訟與例行審查將暫停。這對市場參與者來說須清楚辨識哪些工作能繼續,哪些會被延後。 可繼續的核心職能包括緊急法庭程序與涉及生命財產保護的案件處理。當企業或投資者面臨立即性的風險情況時,SEC仍可能採取行動以防止重大損害。此外,保障交易與資訊基礎設施(例如市場通知通道、風險監控系統)在必要時會維持運作,以避免市場出現系統性風險。 另一方面,許多日常性但非緊急的監管職責將被暫停。
這包括註冊申請與文件審查、非緊急的執法行動、例行規則制定、自律組織(SRO)日常監督,以及對外的非緊急合作與技術援助。對於等待審批的證券產品申請,尤其是近期熱度極高的加密貨幣相關ETF申請,SEC的審查進度可能會被延後,而其電子提交系統在技術層面通常仍會接受申請,但不代表會有即時審查或回應。 對加密貨幣市場與ETF審批的影響 加密資產與加密ETF的監管審查本就高度敏感且時間表緊湊。SEC在停擺期間暫停非緊急審查,意味著市場上許多期待已久的ETF批文、產品設計變更與文件回覆可能會被按下暫停鍵。即便提交系統(例如EDGAR)仍可接受文件,沒有審查人員可執行實質審核,審批流程將停滯不前。 對於正等待核准的Solana等鏈上資產ETF,以及其他加密相關投資產品,短期內可能出現公告延遲或審批日程後移。
若市場提前將審批視為確定事件,停擺消息可能造成短期波動或交易情緒變化。然而需要強調的是,停擺本身不改變SEC的審查標準或最終結果,只是延緩了審查的時間表。投資者與發行機構應以風險管理為先,不應將短期的行政延遲誤解為監管取向的轉變。 執法與訴訟的暫停會帶來什麼後果? SEC明確表示在非緊急情況下不會繼續進行訴訟或執法行動,這意味著一些正在進行的案件或調查將暫時中止,直到撥款恢復。對於被調查的公司或個體,這既可能帶來短暫喘息機會,也可能導致證據收集或訴訟時程的延長。對投資者而言,若原本期待透過SEC的執法來追索損害或獲得保護,停擺會令追索時程變得不確定。
另方面,對於涉及重大市場風險或財產安全的緊急案件,SEC仍可行使例外權限採取必要行動,因此系統性或即時的重大風險不太可能完全失去監管干預。這種安排旨在平衡法定限制與市場穩定需求。 歷史經驗與先例的借鏡 美國政府過去曾數次出現停擺情形,每次都對金融監管機構的運作造成不同程度的干擾。在過去的停擺中,SEC通常會依Antideficiency Act與自身的應變計畫維持最低限度的關鍵運作,並將大部分員工置為非例外類別。這些經驗顯示,停擺往往以行政延誤為主,真正對市場造成長期結構性損害的情況較少出現,除非停擺時間過長或正逢市場高度波動期。 但也有教訓值得注意:停擺期間資訊透明度與溝通頻率往往下降,市場參與者若無法獲得及時指引,容易產生過度反應。
SEC在公開通告中提到會為快速重啟做準備,且在撥款獲批後恢復工作的速度通常取決於人員回流與未完成業務的積壓量。 企業與投資者的實務應對建議 面對SEC在停擺期間的有限運作,企業、發行人與投資者應採取務實且具保守性的策略。對於正在申請證券註冊或ETF核准的發行人,應當確保提交文件完整、合規並盡量在停擺前回應所有可能的詢問,以降低停擺期間被動等待的風險。若能預見可能被問詢的事項,主動向顧問準備好補充資料,將有助於在審查恢復後加速回覆流程。 投資者應避免將短期行政延遲視為監管政策方向改變。對於加密資產等高波動性標的,停擺可能引起短期市場情緒波動,但長期價值仍取決於基本面與監管最終結果。
合理分散風險、設定止損與檢視投資時點,通常比試圖猜測審批日程更為重要。 另外,法律與合規團隊應評估現有訴訟或調查的風險,準備在停擺結束後快速回應。若公司涉入緊急風險事件,應主動與相關監管機構溝通,確保必要保護仍能被啟用。 對市場與政策的長期影響展望 單次停擺對市場的直接影響多為短期性、程序性延遲,但反覆或長期的資金中斷可能帶來更深遠的後果。監管機構運作的不確定性會影響市場參與者對美國監管體系效率的信心,並可能使部分跨國企業在合規與風險管理上採取更加保守或分散的策略。 特別是在加密金融領域,時間敏感的審批延遲可能使新產品發行受阻,進而影響資本流動與創新速度。
若未來頻繁發生停擺或監管程序常態化延遲,市場可能要求更強的替代合規框架或提升其他司法管轄區的吸引力。 政治層面的不確定性也會加重企業的合規負擔。監管環境若因立法僵局而無法及時更新,監管機構在面對新興科技與資產類別時,可能缺乏足夠資源進行深入研究與規則制定,這對長期監管品質並非良兆。 結語:短期延遲,不代表監管缺位 當美國政府進入停擺的首日,SEC仍以既有的應急計畫維持有限但關鍵的運作。這種安排反映出在法定限制下,監管機構如何平衡法律遵循與市場穩定的需求。對於加密貨幣ETF與其他等待審批的金融創新產品,停擺帶來的是程序性延遲,而非直接的監管立場改變。
企業與投資者應以風險管理為優先,採取保守且務實的應對措施,並預留時間以應對審查恢復時的積壓業務。 長遠來看,只有當政治與立法能為監管提供穩定且充分的資源時,SEC與其他監管機構才能在面對快速變動的金融科技與資本市場時,提供既及時又具品質的監管判斷。因此,理解停擺下的運作機制,有助於市場參與者在不確定時期做出更明智的決策,並在監管恢復時快速回到正軌。 。
