2025年秋季,加密资产管理领域发生了一起引人注目的并购,欧洲知名资产管理公司CoinShares宣布将收购伦敦量化与系统化交易团队Bastion Asset Management。此次交易在行业内引发广泛关注,标志着加密投资产品从以往偏重被动指数化暴露,向更多样化、主动管理和量化策略方向的转型正在加速。对CoinShares而言,此举不仅是补齐策略能力的关键一步,也是其冲刺美国市场、准备在美上市的重要筹码。 长期以来,被动型ETF在加密市场占据主导地位,尤其是现货比特币和以太坊ETF的推出,吸引了大量资产流入并塑造了市场基准。然而,随着市场参与者结构和投资需求的演进,机构投资者对能够在不同市场条件下寻求阿尔法的主动型产品需求显著上升。主动型ETF依赖基金经理的选股与风险管理,能够通过策略组合、衍生品对冲、量化信号等手段在牛熊周期中获得超额收益或降低回撤。
CoinShares此时选择并购Bastion,正是为了快速获得成熟的系统化交易能力和经验丰富的量化团队,从而在美国有资格推出更复杂的主动管理产品。 Bastion团队来自多家知名对冲基金,长期专注于系统化策略和基于学术研究的信号开发。这类策略强调通过统计学、信号处理与风险平衡来实现与市场方向无关的收益来源。对CoinShares而言,将这类量化策略与自身在合规、产品分销和机构客户关系方面的优势相结合,可望打造既合规又具有市场竞争力的主动型加密ETF。尤其是在CoinShares已经拥有根据美国1940年投资公司法注册的资格的情况下,推出主动管理产品在法律与监管层面具备可行性,这一点对进入美国市场至关重要。 监管环境方面,2024至2025年间美国证券监管机构对加密ETF的审批路径逐步规范化。
美国证券交易委员会批准的交易所规则变化以及为新基金设立的通用上市标准,使得ETF从提交到上市的审批周期大幅缩短,这为资产管理公司快速布局产品提供了制度性支持。CoinShares的并购与随后计划通过特殊目的收购公司进行在美上市的战略相辅相成。一方面,通过并购获得产品开发能力与交易经验;另一方面,通过上市获得更广泛的资本市场渠道与机构可见度,以便在美国深耕客户基础。 市场层面,主动型ETF数量在2025年已出现增长趋势并一度超过被动型同类产品,这反映了市场对差异化策略的渴求以及对被动指数化的审视。主动产品能够在资产配置中扮演多元化与风险管理的角色,尤其在加密市场波动性高、事件驱动风险频发的背景下,投资者愈发重视能够在不同市况下保护资本并寻找超额回报的解决方案。CoinShares表示将推出既有方向性敞口也有旨在在任意市场环境中产生阿尔法的策略,这意味着未来投资者可在同一管理平台下获得多样化的产品选择。
从竞争角度看,CoinShares并非唯一在加密ETF赛道寻求主动化的管理者。传统资产管理巨头与专注加密的市场参与者均在研发主动策略或并购量化团队以提升产品深度。CoinShares的相对优势在于其已具备欧洲市场的品牌影响力、合规经验与分销网络,再加上对美国1940法案框架的注册,使其能够合法合规地推出复杂产品。Bastion的加入补充了技术堆栈与策略研发能力,二者的整合能否顺利实现将直接决定未来产品的竞争力与市场接受度。 然而,整合并非没有挑战。第一,量化团队与资产管理公司的文化融合需要时间。
量化策略往往依赖高度协同的研究与交易基础设施,任何组织架构或激励机制的冲突都会影响策略执行效率。第二,市场环境的不确定性要求策略在不同波动与流动性条件下保持稳健性,尤其是加密衍生品市场存在流动性断裂的风险,这对量化模型的风险管理提出更高要求。第三,监管审查虽然趋于明确,但监管政策仍可能因市场事件而快速调整,管理者必须提前构建合规与现金流应对方案以面对突发监管变化。 对于投资者而言,主动型加密ETF带来了新的选择,也伴随着独特的风险。主动管理费用通常高于被动跟踪基金,投资者需要评估费率与预期阿尔法是否合理匹配。同时,量化策略的历史业绩并不能保证未来表现,尤其是在加密资产新兴且快速演化的市场中,模型失效的风险需被认真对待。
因此,透明的治理结构、清晰的投资流程披露以及定期的风险报告将成为吸引机构资本的关键条件。 CoinShares的并购公告还透露了其更宏大的战略图景:通过并购与上市并行推进,以1.2亿美元前估值的SPAC上市计划为载体,深耕美国资本市场,扩大在机构投资者中的影响力。对CoinShares而言,美国市场不仅是规模最大、流动性最深的加密资本市场,也是全球机构资产配置的重要阵地。成功登陆美国交易所并推出多样化的主动产品,将有助于提升其全球市场份额与收入来源的多元化。 展望未来,加密ETF生态可能进入一个多层次并存的发展阶段。被动型指数基金继续作为低成本、标的暴露的主流渠道,而主动型ETF则提供策略丰富性、风险管理与潜在阿尔法来源。
两者并非零和关系,反而可以在投资组合构建中互补。CoinShares借助Bastion的量化能力,若能在产品设计、费用结构与透明度上取得平衡,将可能在主动型加密ETF的竞争中占据有利地位。 总体来看,CoinShares收购Bastion反映了加密资产管理行业走向更成熟、更专业化的趋势。随着市场参与者结构的复杂化以及监管框架的逐步清晰,主动管理与量化策略正成为机构化发展的重要推动力。对投资者而言,这意味着更多元的产品选择,但也要求更高的尽职调查与风险管理意识。未来几个月到几年内,随同新产品的推出与市场检验,行业将逐步显现出哪些策略与管理模式最为有效,而CoinShares能否凭借此次并购在美国市场取得突破,将成为观察主动型加密ETF能否长期立足的关键案例。
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