周四大豆市场整体收盘偏强,前月合约带头走高,现货与期货双向互动的细微变化反映出供需基本面与政策消息的共同作用。周四盘面数据显示,11月25日交割的大豆期货收于10.12¼美元,上涨3¼美分;2026年1月合约报10.31¼美元,上涨2¾美分;2026年3月合约报10.47½美元,同样上涨2¾美分。全国平均现货大豆价格上升3½美分,报9.36¼美元。豆粕期货收盘下跌约1.10美元至3.10,豆油期货上涨24至45点。更全面地观察这些价格信号,有助于把握市场当前的动力源与潜在转折点。 价格上扬并不剧烈,但能够看出多空双方在消息面与基本面信息下的短期博弈。
影响周四走势的关键因素可以归纳为三类:政策消息、国际需求数据以及盘内技术与基差调整。阿根廷方面的政策变化最先进入市场视野。阿根廷临时取消出口税的举措在短期内被暂停,因为阿根廷在极短时间内达到7亿美元的出口目标。该政策动向在全球供应预期层面产生即时反应。阿根廷是全球重要的大豆与豆粕出口国,任何与出口税相关的波动都会改变其对外销售的积极性与节奏,从而对国际市场供应量和价格走向产生连锁影响。 与此同时,中美贸易关系仍然是影响大豆长期需求的核心变量之一。
中国商务部发言人在被问及近期中国对美国大豆采购寡淡时,敦促美方取消"非合理关税"。这一表态在市场上被解读为继续施压以促成更宽松的双边贸易环境,但短期内并未带来明显的采购提振。美国方面,特朗普总统提到将用关税收入对农户进行补助,但未给出具体方案或时间表,这在一定程度上限制了市场对美国产量和出口端需求的信心恢复。总体上,贸易摩擦的不确定性仍然使得中国对美国大豆的采购节奏保持谨慎,从而压制了对美国出口的即时支撑。 出口销售数据进一步强化了供需面偏谨慎的气氛。最新周度出口销售显示,截至9月18日当周,2025/26年度大豆出口登记量为724,459吨,较上周下滑21.5%,仅为去年同期的一半,反映出中国采购量的明显低迷。
具体买家方面,埃及买入166,200吨,台湾购入115,300吨,墨西哥购买85,900吨。豆粕当周销售为226,164吨,处于市场预期下限,表明终端饲料需求并未出现显著提振。豆油则录得29,922吨的销售,总体在估值区间的高端,当前年度(current MY)显示净减少23,296吨,而2025/26年度则登记销售53,218吨。出口销售数据的季内波动提示市场对未来几个月的实际装船节奏仍存疑虑。 从供需基本面来看,南美尤其是阿根廷与巴西的产量预期、天气状况和出口政策是决定全球供应弹性的关键。阿根廷因政策调整带来的出口节奏改变可能在短期内提升全球港口可获得货源量,但如果政策快速反复,将导致买家观望并压低基差。
巴西则在丰收季节对全球供应构成稳定支撑,但气候异常或运输瓶颈仍可能成为扰动因素。此外,美国国内收割进度、玉米与大豆种植比例调整以及油脂需求(尤其是生物燃料对豆油的需求)都会影响豆类与油脂价格的联动性。 盘面上,豆粕与豆油的分化值得关注。豆粕走弱显示饲料需求或压榨利润端存在压力,而豆油上涨则可能反映了植物油市场对替代油脂或生物燃料需求的敏感性。豆粕走弱还可能与棕榈油与其他饲料原料价格的相对变化有关。当豆油价格走高时,榨油厂的压榨利差出现改善,理论上会推动更多原料进入压榨,从而增加豆粕供应并对粕价形成下行压力。
交易者需要关注压榨厂开工率、油粕比价以及终端人群(如养猪、家禽业)的需求强度,以更准确判断短期价差方向。 从技术与资金面看,前月合约的温和上涨表明多头暂时获得小幅胜利,但幅度有限,显示市场对更明确的驱动因素抱持谨慎态度。持仓方面,如果投机资金在消息面反复后选择观望,短期内价格可能继续在狭幅区间震荡。基差方面,全国平均现金价小幅上行,说明局部现货需货仍存在,但并没有出现广泛性的强基差推动,这与出口放缓与贸易不确定性相一致。 市场参与者应密切关注若干关键变量以调整策略。首先是阿根廷出口税政策与实际装运数据,任何再次收紧或放宽都将直接影响全球供应节奏;其次是中国采购动向,若出现集中式大单或政策性采购,将迅速提振市场;再次是美国政府关于关税收入补贴方案的细节披露,明确的援助方案可能在农户层面影响销售节奏并改变国内供给;另外,天气因素尤其是南美主要产区的降雨情况和美国秋收进程也会在季节性供给调整中发挥作用。
在交易和风险管理层面,粮商、压榨厂与贸易公司应将价格对冲与库存管理相结合。对于农户而言,分批套保能在保留上涨空间的同时锁定部分收益;对于压榨厂与贸易商而言,关注远月与近月的价差、船运运价以及仓单变化,可以更灵活安排装运与销售节奏。机构投资者应评估宏观与政策风险,避免在消息面频繁变化时进行过度杠杆化操作。 中期展望上,全球大豆市场仍将围绕供应端弹性与需求端恢复两条主线运作。若阿根廷与巴西能够维持较高出口节奏,且中国需求在贸易缓和或季节性采购推动下回升,则价格有望逐步获得支撑。相反,若贸易摩擦持续或中国采购长期低迷,而南美出现意外增产或出口放量,价格则可能面临下行压力。
豆粕方面的回落如果持续,或提示全球蛋白质需求不及预期;豆油若持续走高则要警惕生物燃料政策变化或植物油替代需求的加剧。 对企业与投资者的建议包括保持信息灵敏度,尤其是对周度出口销售、USDA月度供需报告、南美天气预报以及主要出口港口的装运数据保持密切跟踪。利用期货与期权工具进行对冲可以在不放弃上行收益的同时控制下行风险。对于寻求中长期配置的机构,建议关注全球库存消长趋势和替代油脂市场的结构性变化,通过跨品种对冲(如豆油与棕榈油)来降低单一市场波动带来的风险。 总结而言,周四大豆小幅走强是多重因素共同作用的结果:阿根廷出口税政策的短期影响、贸易关系话语的持续发酵、以及周度出口销售数据对需求端的负面提示共同塑造了当前盘面。尽管价格并未出现大幅波动,但市场对未来几个月的走向仍保持高度敏感。
关注政策细节与实物装运节奏、结合压榨利差与终端需求变化,将是判断后续趋势的关键。短期内或以震荡为主,具备灵活套保与风险管理策略的参与者将在不确定环境中占据优势。 。
