2025年第二季度，全球医疗制药巨头百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb, BMY）发布了不仅超出市场预期的财务业绩，同时也再次引发了市场对其未来发展路径的广泛关注。公司本季度收入达到123亿美元，较去年同期实现了1%的增长，远高于市场分析师预期的114亿美元。尽管如此，股价却应声下挫近5%，这背后的原因引得众多投资者和业界人士深思。 从具体业绩来看，百时美施贵宝当前收入的主要贡献依然来源于其“老牌”药品，其中包括抗血栓药物Eliquis和血液癌症治疗药物Revlimid。Eliquis本季度销售额同比增长8%达到37亿美元，表现强劲。此药物与辉瑞合作，共同打入全球市场，是公司收入的中流砥柱。
然而，必须指出，Eliquis预计将在2026年面临来自低价仿制药的激烈竞争，这将对其收入带来直接影响。 至于Revlimid，尽管与2021年的巅峰水平相比，销售额已大幅下降，2025年同比下滑38%至8.38亿美元，但仍大幅超出分析师预计的水平。Revlimid曾在2021年创收近130亿美元，但随着专利到期，面对仿制药的冲击，其收入迅速缩减。公司目前预计2025年Revlimid销售额约为30亿美元，高于此前预测的25亿美元，显示出这款老药的市场韧性超出预期。 百时美施贵宝的另一大卖点是免疫肿瘤药物Opdivo，本季度销售额达26亿美元，同比增长7%。这也超出了市场预期的23亿美元，展示出其在癌症治疗领域依旧保持竞争力。
除了这三款主力产品外，诸如Pomalyst、Sprycel以及Abraxane等多款癌症药物也在面临类似的专利保护丧失和收入下滑困境。 从利润方面看，百时美施贵宝本季度净利润为29亿美元，每股收益1.46美元，较去年同期42亿美元的4.07美元大幅下降，但仍好于市场的1.07美元预期。这意味着虽然收入有增长，但成本上升及其他因素影响了整体盈利能力。 市场对百时美施贵宝股价的消极反应主要源于投资者对公司创新药物未来业务驱动力的担忧。公司的老牌药品虽贡献稳定收入，但预计这些产品增长将逐渐放缓甚至下滑。分析师普遍关注公司新一代产品的表现，尤其是细胞疗法Breyanzi和精神科疾病新药Cobenfy的市场潜力。
Breyanzi作为CAR-T细胞治疗，承载着抗击血液癌症的新希望；而Cobenfy则聚焦于精神分裂症治疗，两款药物的成功将直接关系到公司未来收入的增长点。 有一点值得注意的是，百时美施贵宝在阿尔茨海默症领域的Cobenfy临床试验进展稍有延迟。原计划在第四季度初发布的数据，现预计年底前公布，部分原因在于对试验场点进行了审查和调整。这一延期在一定程度上加剧了投资者的观望情绪。 对于未来，百时美施贵宝面临双重挑战。一方面，如何维持老牌药物的收入和市场份额，尤其是应对即将到来的仿制药压力。
另一方面，公司亟需推动新药研发和商业化进程，利用创新药物实现业务转型。 CEO和高层管理团队已多次强调，虽然当前季度收入表现超出预期，但长期增长依赖于创新驱动中的新产品。投资者若盯紧这些新药临床数据发布和市场表现，或许能够更准确评估公司的发展潜力。 总的来看，百时美施贵宝正在经历由成熟产品向创新药物转型的关键期。尽管老药曲线尚且坚挺，短期内给予营收支撑，但股东和市场期待的是新的增长引擎能够迅速崛起。公司的业绩报告既展示了现实的业绩成果，也暴露出未来必须迈过的坎坷。
未来几个月内，随着更多临床试验数据陆续公布，投资者情绪可能会有所回暖。尤其是Breyanzi和Cobenfy的进展将成为市场关注焦点。此外，随着全球医疗需求不断变化及药品监管环境趋于严格，百时美施贵宝如何优化产品组合、加强研发投入，将直接影响其在激烈的医药市场上的竞争优势。 对于投资者而言，维持对百时美施贵宝的关注需要综合考量老牌药品的稳定性与新产品的创新潜力。虽然当前股价波动体现了某种短期调整，但长远来看，公司具备丰富的药品线和研发实力，有望在未来医药创新的浪潮中占据一席之地。 综上，百时美施贵宝第二季度成绩单显示了经典产品的韧性，略超预期的收入令人鼓舞，但未来增长仍依赖于新药的发展和市场拓展。
公司如何平衡当下压力与未来发展，将成为投资者和行业关注的焦点。随着医药行业不断演变，百时美施贵宝的下一步动作和临床数据公布，将为其股价走势和市场地位定下基调。
