随着全球经济环境的不断变化和利率市场的波动，固定收益投资领域迎来了诸多挑战和机遇。在这样的背景下，结构化信贷资产逐渐成为众多投资专业人士和机构关注的焦点。PIMCO Active Bond ETF（代码：BOND）的基金经理David Braun近日就结构化信贷资产发表了深入见解，强调其在当前市场中的吸引力及对投资组合整体表现的积极贡献。结构化信贷不仅涵盖了广泛的资产类型，还以其相对较高的风险调整回报和流动性，为投资者提供了独特的价值所在。BOND旗下基金以其5.5亿美元的资产规模，秉持着超越彭博美国综合债券指数的目标，特别强调每月收益的稳定性，这使其在固定收益领域具备独有的竞争优势。Braun指出，该基金中结构化信贷的市值占比高达60.7%，其中以政府支持的机构类抵押贷款（如房利美和房地美发行的抵押贷款）为主要配置，这类资产不仅信用评级较高（AA级），且流动性强。
在当前利率水平下，这些机构抵押贷款的名义收益率已经超过了投资级企业债的表现，呈现出反常的优势。对于许多投资者而言，企业债的收益率通常会高于抵押贷款资产，但在BOND基金的运作中，机构抵押贷款以其更高的质量和流动性，配合相近甚至更优的收益差价，成为值得重点配置的投资标的。除机构抵押贷款外，基金也适度超配了非政府担保的非机构抵押贷款、AAA级的贷款担保证券（CLOs）以及以信用卡和汽车贷款为基础的消费资产支持抵押贷款。这些资产类别在整体组合中分散投资风险，同时提升组合的收益潜力。值得注意的是，基金对于非机构商业抵押贷款证券（CMBS）持谨慎态度，采取选择性买入。尽管市场上部分投资者因担忧办公楼和零售地产的前景而回避CMBS，但Braun认为从风险调整后的角度来看，这些资产相比投资级企业债依然具备更优的吸引力。
基于美国经济增长预计放缓、企业债市场高估以及不确定性增加的宏观背景，结构化信贷资产的多元化布局更加显得明智且富有远见。Braun明确表示，相较于单纯增加高收益或BBB级企业债以提升组合收益，通过五个结构化信贷板块的多元配置获得的风险回报比更为合理。这不仅确保了收益的稳定增长，也降低了潜在的信用及利率风险。投资组合目前在企业债配置上保持着自2017年以来的最低比重，仅占22.8%。其中企业债种类主要集中于金融板块，尤其是系统重要性银行，无论是美国本土还是海外银行。这种精选策略意图通过高质量企业债的配置，辅以稳健的流动性管理，提升整体组合的韧性和抗风险能力。
在利率敏感度方面，BOND基金略微超配了久期，达到6.45年，超过了彭博综合债券指数的平均水平。Braun认为当前利率环境带来了投资机会，且两年期与十年期国债收益率曲线的陡峭化趋势是健康信号。长期以来收益率曲线倒挂使投资者承担较大不确定性，而曲线恢复正常有助于“滚动收益”策略的有效实施，投资者将在此过程中获得稳健回报。从投资策略角度看，BOND基金对结构化信贷的偏好体现了对收益、质量和流动性的平衡追求。结构化信贷市场规模庞大且细分丰富，涵盖机构与非机构抵押贷款、CLOs、消费资产支持证券以及商业房地产抵押贷款证券等多种产品类型，为资金配置提供了多样化选择。同时，结构化信贷的评级通常较高，流动性优于部分企业债市场，且在经济周期波动中的表现相对稳健，能有效缓冲市场风险。
综合来看，在当前全球经济趋缓和利率波动频繁的环境下，传统的企业债投资面临估值压力和潜在信用风险的挑战。相较之下，结构化信贷资产凭借其较高的信用质量、优异的流动性及竞争性的收益率，构建了一个更为稳健且具吸引力的投资领域。PIMCO Active Bond ETF通过对结构化信贷的超配与多元化布局，不仅提升了组合的收益潜力，也增强了对利率和信用风险的防御能力，为投资者打造了一个有韧性、具备长远投资价值的固定收益产品。对个人投资者和机构来说，结构化信贷的应用和理解越发重要。投资者应关注其所包含的资产类别，信用评级，流动性特点以及利率敏感度，结合自身风险偏好进行合理配置。在未来数年，随着资本市场及经济环境的演进，结构化信贷有望继续发挥其独特优势，成为固定收益投资组合中不可或缺的重要组成部分。
总而言之，PIMCO债券经理David Braun的观点突显了结构化信贷在当今复杂利率环境和经济不确定性下的显著优势。通过精选优质资产、风险分散和收益优化，结构化信贷展现出强劲的投资吸引力及稳定的回报潜力。投资者若能深刻理解结构化信贷的内涵与特性，合理纳入个人或机构投资组合，必将收获更为稳健且可持续的固定收益投资成果。未来，结构化信贷作为固定收益领域的重要分支，必将在资本市场中扮演愈加关键的角色。
