随着数字经济的不断发展,稳定币作为加密货币领域的重要组成部分,日益成为全球金融市场关注的焦点。作为旨在降低价格波动的数字货币,稳定币被广泛用于支付、资产转移以及去中心化金融(DeFi)应用中。然而,尽管稳定币本身看似创新且具有潜力,却也带来了不少传统金融体系已经熟悉但在新环境下可能更加复杂且难以管控的风险。欧洲央行(ECB)行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)在2025年9月欧洲系统性风险委员会(ESRB)会议上的演讲中再次强调,欧盟目前关于稳定币的监管框架,特别是在多发行机构合作机制方面存在显著漏洞,若任由其发展,欧洲市场可能会面临严重的流动性危机和整体金融体系不稳定的隐患。 稳定币的核心优势在于提供相对稳定的兑换价值,通常由法定货币或其他高流动性资产支撑。发行者承诺用户可以以固定价格赎回稳定币。
然而,拉加德指出,许多稳定币发行机构为运营效率或利润最大化的目的,会把用户赎回资金投资于流动性不足或较高风险的资产,从而造成在出现大规模赎回请求时,资产无法及时变现,导致流动性缺口。她借鉴历史上金融危机的案例,提醒公众稳定币潜在的流动性风险可能直接引发投资者恐慌,加剧挤兑效应,最终使整个市场承压。比如英国北岩银行(Northern Rock)在2007年的挤兑事件和2022年Tether应对近30%赎回的资本运作,都揭示了流动性管理的重要性以及规模效应对稳定币市场的影响。 欧盟在监管稳定币方面的主要法律基础是《加密资产市场监管条例》(MiCA),该条例涵盖了对加密资产尤其是稳定币发行、运营的规范。然而拉加德指出,MiCA当前存在"多发行机构机制"(multi-issuance schemes)监管缺陷。该机制允许欧盟内外机构联合发行同一类可替代的稳定币,而MiCA的许多规定仅适用于欧盟内部机构,非欧盟实体不受监管约束。
这种设计为跨境稳定币运营留下白色空间,一旦市场出现赎回压力,非欧盟发行机构可回避责任,全部压力由欧盟内机构承担,极易产生资金链断裂及系统性风险蔓延。其风险隐患与跨国银行集团间的监管套利类似,监管部门在传统银行体系中已制定"净稳定资金比率"等流动性要求防范金融不稳,可惜这类金融保护措施尚未被成功转化到稳定币监管体系中。 在全球数字资产监管框架仍处于不断演进阶段的背景下,拉加德强调国际合作的重要性。她警示,若欧盟无法有效弥补现有监管漏洞,全球资本流动风险可能集中流向监管较为宽松的司法管辖区,形成监管套利和金融不稳定的负面循环,对欧盟内部乃至全球金融稳定造成威胁。因此,她呼吁欧盟立法者尽快采取切实行动,完善相关法律条款,推动建立连贯的国际监管标准,确保跨境稳定币运营中有清晰的责任划分和等效监管规定。 除了制度监管的完善,拉加德也指出公众和投资者教育的重要性。
随着数字资产的普及,普通投资者对稳定币的机理和潜在风险认知不足,如果缺乏足够的透明度和风险揭示,将可能导致市场信心快速崩塌,形成恶性循环。提高监管透明度,推动稳定币发行方增强信息披露,是建立市场稳定基础的关键环节。 展望未来,随着技术的不断创新和数字金融模式的繁荣,包括中央银行数字货币(CBDC)的推出,欧盟面临着前所未有的金融生态变革挑战。稳定币作为连接传统货币体系和新兴数字金融世界的重要桥梁,其安全性和稳定性直接影响金融体系的健康发展。欧盟必须协调内外资源,通过灵活且具前瞻性的监管架构以及有效的风险管理机制,积极引导稳定币市场健康成长,防范可能的系统性资本流动风险。 总体而言,欧盟稳定币监管的现状虽有积极进展,但显著漏洞使欧洲在全球数字资产竞争中陷入脆弱局面。
拉加德的警示为政策制定者敲响了警钟,并强调了跨境协调和法律完善的迫切需求。未来的立法进程应充分结合技术创新与监管功能,建立可靠稳健的框架环境,保护投资者权益,确保金融市场整体稳定,同时推动欧洲在数字经济时代保持竞争力与主导地位。只有如此,欧洲才能真正成为全球数字货币和金融科技治理的引领者,避免在新金融格局中被边缘化并承受不必要的系统风险。 。
