CoinShares宣布收购总部位于伦敦的Bastion Asset Management,这一举动标志着加密资产管理领域向主动管理ETF(主动ETF)转型的重要一步。随着美国市场对更复杂投资工具的需求上升,CoinShares试图通过整合Bastion的系统化交易能力和量化策略,利用自身在美国1940年投资公司法下的注册地位,推出面向美国投资者的主动管理加密ETF。此次并购如果获得英国金融行为监管局(FCA)批准,将不仅改变CoinShares的产品矩阵,也可能推动整个加密ETF生态向更多元、复杂的投资策略发展。本文围绕并购细节、主动与被动ETF的区别、监管与合规路径、市场需求与竞争格局、策略与风险管理以及对CoinShares自身上市计划的影响进行全面解析,帮助读者把握主动加密ETF兴起的背景与未来走向。 并购的核心动因与Bastion的价值主张 CoinShares作为欧洲领先的加密资产管理机构,一直以被动型ETF和结构化产品见长。在向美国市场扩张并计划通过特殊目的收购公司(SPAC)在美上市的背景下,公司需要补齐能够在美国发行主动管理产品的能力。
Bastion在系统化交易和量化策略方面积累了多年经验,团队成员曾任职于BlueCrest、Systematica、Rokos Capital与GAM Systematic等知名对冲基金,擅长基于学术研究支持的因子信号进行策略构建,目标是在各种市场环境中创造与市场方向无关的超额收益(alpha)。将Bastion的能力纳入CoinShares,不仅能为公司带来成熟的交易系统和策略研究团队,还能加速开发出复杂的多策略基金、对冲策略和绝对回报产品,这些都是传统被动加密ETF无法提供的增值空间。 主动管理ETF与被动ETF的本质差异 被动ETF通常复制一个指数或跟踪特定标的的价格走势,特点是透明度高、成本低、易于监管和推广。近年来,以比特币现货ETF和以太坊ETF为代表的被动产品在吸引散户和机构资金方面取得了显著成功。然而,被动策略在市场下跌或区间震荡期的表现受限,且难以应对快速变化的市场结构。主动管理ETF依靠基金经理或量化系统主动配置资产、择时或对冲风险,目标是在多种市场情形中实现超额回报或降低波动性。
主动ETF的设计允许更多策略灵活性,例如趋势跟踪、市场中性、统计套利和跨品种对冲,从而满足寻求更高风险调整后收益的机构投资者及高净值客户。 监管路径与合规挑战 在美国,凭借1940年投资公司法下的注册身份,CoinShares具备发行主动管理投资产品的法律前提。然而,主动ETF的推出仍需满足严格的信息披露、合规管理、产品透明度和投资者保护等要求。CoinShares需要确保其交易算法、执行系统、风控模型和合规流程能够通过美国监管机构的审查。此外,CoinShares的并购案还需获得英国FCA的批准,确保跨境并购中的人员整合、知识产权转移以及客户资产管理权的合规性。近期美国证券交易委员会(SEC)批准交易所采用通用上市标准以加快加密基金审批流程的举措,将有助于主动与被动ETF更快上市,但监管连续性与审慎态度仍是关键,尤其是涉及市场操纵、流动性风险与资产估值问题时。
市场需求:为什么此刻是主动ETF的拐点 加密市场的成熟带来了机构投资者更复杂的风险偏好与业绩目标。在过去几年,大型养老金、保险公司与对冲基金开始考虑将数字资产纳入资产配置,但他们往往更关注风险控制、合规性与可持续的alpha来源。被动产品虽然便捷,但并不能满足机构在波动期寻求下行保护或在特定策略上获取超额收益的需求。与此同时,主动管理ETF的数量在2025年已超过被动基金,显示市场对主动策略的兴趣正在增长。CoinShares整合Bastion的量化能力,正是响应这一趋势:通过提供既能在牛市捕捉收益、又能在熊市防守回撤的产品,吸引更广泛的机构资金进入加密领域。 产品设计与可能的策略类型 整合后,CoinShares有能力推出多样化的主动管理产品群。
可能的策略包括但不限于趋势跟踪策略、统计套利、信息因子驱动的多因子模型、市场中性策略以及跨品种对冲策略(例如在比特币与以太坊之间或与期货/衍生品相结合)。此外,亦可设计绝对回报类产品,目标是在不同市场条件下实现稳定回报。由于CoinShares已经具备在美国上市的渠道与合规框架,他们可以更灵活地将这些策略以ETF形式商品化,满足机构对流动性、透明度与税务效率的需求。值得注意的是,主动ETF需要在披露交易和策略信息与保护策略机密之间取得平衡,尤其是当量化策略为公司核心竞争力时。 对行业竞争格局的影响 CoinShares并购Bastion不仅增强了其在产品层面的竞争力,也为市场带来了新的竞争动力。其他欧洲和美国的加密资产管理机构可能被迫加速技术与人才投入,以免在主动策略领域落后。
传统金融巨头以及那些已经开展加密业务的资管公司也可能拓展类似能力,形成更多以量化为核心的主动管理产品。同时,交易所和中介机构将需要提供更高质量的监管合规支持、托管服务和高频执行能力,以配合这些主动策略的运营需求。在长期来看,具备强大量化研究、低延迟执行和健全风控体系的资产管理公司将在主动加密ETF竞争中占据优势。 技术与运营整合的挑战 将Bastion的系统化交易能力并入CoinShares并非简单的人员合并。技术层面需要实现数据平台、交易执行系统、风控引擎和监控系统的深度整合,确保策略在不同市场条件下能稳定执行且风险可控。与此同时,合规与审计流程必须与美国和英国监管要求对接,包括算法交易的外部审计、交易记录保存及异常交易监控。
人才整合也是关键,包括保留Bastion核心研究员和工程师,保证策略持续迭代能力;此外,应建立跨文化的公司治理结构,避免在快速扩张过程中出现管理真空或激励失衡。 投资者角度的收益与风险考量 主动管理加密ETF的吸引力在于提供了多样性的风险管理工具与潜在的超额收益。然而,投资者在选择主动ETF时需要关注策略透明度、费用结构、历史业绩的稳健性以及团队的可持续性。量化策略在不同历史样本和市场结构下表现差异较大,过度拟合或数据挖掘风险不可忽视。流动性风险在加密市场尤为关键,尤其是在极端市场波动时,策略可能面临滑点扩大、交易中断或清算问题。监管风险同样不可低估:监管政策、税务规则或对某些加密资产的限制性措施都可能影响策略有效性。
CoinShares上市计划与并购协同效应 CoinShares正计划通过SPAC在美国上市,拟定的前估值为12亿美元。并购Bastion不仅有助于丰富其产品线,也为上市故事提供了更强的成长驱动力。上市后,CoinShares可以利用美国资本市场提升知名度并获取更多机构投资者的关注。主动ETF产品若能在上市前后成功推出并吸引到规模化资金流入,将显著提升公司估值和盈利能力。然而,上市过程中的监管审查、市场环境以及并购整合的执行效果都将直接影响最终估值与股东回报。 行业前景与长期发展路径 主动管理加密ETF的兴起不仅是产品层面的创新,更代表着市场参与者对数字资产理解的深化。
随着更多成熟的投资者进入市场,需求将向更复杂、更定制化的策略倾斜。未来,主动管理产品可能与量化研究、风险对冲、衍生品交易、托管服务和合规治理形成完整生态。而CoinShares若能在合规与策略执行上建立标杆,可能成为连接传统金融与加密市场的桥梁。 结语:机遇与审慎并存 CoinShares收购Bastion在战略上契合市场对主动化、量化化投资工具的诉求,具有显著的市场与产品层面的潜在价值。但在推动主动管理加密ETF成为主流之前,监管合规、技术整合、风险控制与市场教育仍是不可回避的关键任务。对于监管者而言,如何在保障投资者权益的同时促进金融创新,是接下来需要平衡的问题。
对于投资者而言,主动产品带来的潜在超额收益伴随更复杂的风险,需要通过严格的尽职调查与长期视角来判断其适配性。总体来看,此次并购为行业带来了新的动力,也为主动管理加密ETF时代的到来增添了新的可能性,值得市场参与者持续关注和深入评估。 。
