欧洲加密资产管理公司CoinShares近期宣布计划收购总部位于伦敦的Bastion Asset Management,同时在美国市场推出主动管理的加密货币交易所交易基金(ETF),并通过特殊目的收购公司(SPAC)寻求在美上市。这一系列动作不仅反映出CoinShares对美国市场的重视,也预示着主动型加密ETF在美国的快速崛起与机构化发展的新阶段。 CoinShares的扩张策略具有明显的双重意义。其一,通过并购Bastion,CoinShares将把成熟的系统化交易团队和量化策略纳入自身产品线,增强在复杂市场环境中获取超额收益的能力。Bastion的创始团队成员拥有在BlueCrest、Systematica、Rokos Capital与GAM Systematic等全球知名对冲基金的多年策略研发与执行经验,这意味着CoinShares将获得一套经历史检验的学术型信号体系与交易执行框架,其目标是构建能够在牛熊市均有表现的策略组合。其二,CoinShares在美上市的计划,预示着其想要接触更深的资本池与机构投资者。
通过SPAC并购上市并非简单的融资举措,而是为了在美国市场树立品牌影响力、获取更多合规资源并推动主动管理产品的市场化落地。 主动型ETF与被动型ETF的差别在于投资管理方式和目标。传统的加密ETF多为被动型产品,直接跟踪比特币或以太坊等加密资产的价格指数,其产品设计简单,便于投资者通过交易所买卖底层资产的收益暴露。相比之下,主动型ETF依靠基金经理或量化策略团队主动选取标的、配置仓位并进行风险管理,目标是通过择时、套利、对冲或多因子策略在风险可控的前提下实现超额收益。CoinShares表示,其主动型产品将涵盖方向性(顺应市场趋势)与相对强弱或市场中性(寻求在各种市场环境中产生alpha)的策略组合,结合系统化交易与严格的风险控制来满足机构对回报与风险调整的双重要求。 美国加密ETF市场近年发生重要变化。
根据彭博情报数据显示,到2025年7月为止,主动型加密ETF数量已超过被动型基金,显示出市场对主动管理能力的需求正迅速上升。对于机构投资者而言,主动管理的吸引力在于可以通过多策略组合减少对单一资产价格波动的暴露,提升组合的夏普比率并更灵活地应对市场突发事件。CoinShares拟引进的Bastion团队所擅长的系统化量化方法,正好契合机构对可复制、可审计与可量化的投资流程的偏好。 监管合规是CoinShares在美国扩张的核心考量之一。作为在欧洲已有长期运营经验的公司,CoinShares必须面对美国复杂的监管框架,包括美国证券交易委员会(SEC)和《1940年投资公司法》的合规要求。CoinShares持有注册投资顾问(RIA)地位,这使其有权推出主动管理的基金产品,但在美国发行ETF仍需满足更高的合规与信息披露标准。
另一方面,CoinShares拟收购的Bastion还须获得英国金融行为监管局(FCA)的审批,收购完成后需要在跨境合规协同、交易架构、本地化团队建设与托管清算安排方面做大量工作。 SEC在2024至2025年间对加密ETF审批流程的若干规则调整,显著缩短了潜在批准时间,将审批周期从此前的最长240天缩减至约75天的时间窗口。这一变化对希望快速在美推出新产品的管理公司非常有利,为主动型加密ETF的上市提供了时间上的可预测性。不过,较短的审批周期并不意味着合规门槛降低。基金管理人仍需满足信息披露、估值方法、流动性管理、合规风控以及投资者保护等多项具体要求,尤其是在衍生品使用、做市商安排与市场操纵防控方面有更多监管关注点。 对于CoinShares和Bastion而言,产品设计将是决定市场成功的关键之一。
主动型ETF若要吸引机构资金,仅靠"主动"二字不足,必须展示明确的投资哲学、可解释的因子或信号体系、透明的费用结构以及严密的风险管理流程。量化策略通常依赖数据、信号与执行效率,Bastion团队长期在对冲基金环境中磨练的交易策略将有助于提升交易滑点控制、市场冲击成本管理与衍生品对冲能力。此外,如何在ETF结构内实现策略的高效复制并确保在监管压力下仍能顺利运作,是产品设计与法律团队必须攻克的问题。 流动性与托管也是主动型加密ETF运营的核心问题。加密资产市场相较于传统资产有其特殊性,包括交易所碎片化、高波动性与不同法域的托管风险。CoinShares需要与合格托管机构、交易对手及做市商建立稳定合作关系,以确保基金在极端市场条件下依然能够提供合理的买卖价差与赎回机制。
与此同时,产品的透明度与净值估算方法也将受到投资者和监管机构的密切审视,尤其是在使用期货、掉期或其他衍生工具进行风险对冲或杠杆操作时,估值方法的独立性和可验证性至关重要。 从市场影响来看,CoinShares若能成功将主动型加密ETF推向美国市场,可能会进一步推动加密资产的机构化进程。更多主动管理产品意味着机构投资者可以在不直接持有私钥的情况下,获得多样化策略带来的风险调整后收益。对于养老基金、捐赠基金与保险公司等长期资金来说,能够将加密资产以更复杂的策略纳入组合,既能降低单一资产的系统性风险,也能提供更稳健的回报来源。此外,主动型ETF的收费结构通常高于被动基金,但如果能够稳定提供超额收益,机构在综合考量成本与回报后仍有较强的配置意愿。 然而,挑战同样显著。
市场的竞争日益白热化,除了CoinShares之外,多家传统资管与新兴加密基金管理公司均在积极布局主动型加密ETF市场。产品差异化、费用竞争、渠道建设与品牌信任度都将决定获客效率。再者,宏观环境的不确定性、加密市场自身的监管动态、以及全球地缘政治风险,都会对策略表现造成影响。主动管理并不是万能钥匙,过度依赖历史回测或学术模型也可能在极端情形下失准。 投资者教育将成为能否成功推广主动型ETF的另一关键因素。许多传统机构投资者对加密资产仍持谨慎态度,认知壁垒包括对数字资产安全性、估值方法、合规风险以及资产托管的疑虑。
CoinShares在推广产品时需要加强透明沟通,清晰阐述策略来源、风控措施、费用结构与应急预案,以便机构投资者能够在内部合规与治理框架下完成审批与配置决策。与此同时,托管银行、审计机构以及做市商的参与可以在一定程度上降低外部顾虑,提升产品的市场接受度。 展望未来,CoinShares的并购与上市计划如果顺利推进,可能带来几方面的长期效应。首先,它将强化公司在定价、交易与风险管理方面的能力,使其在全球加密资产管理领域具有更强的话语权。其次,主动型ETF的推出或将刺激更多管理公司投入资源于量化策略与系统化研究,推动行业从单纯的被动持有向多策略并举的方向演进。最后,随着更多合规产品进入市场,机构对加密资产的参与度可能逐步提升,从而推动市场深度与成熟度的改善。
无论如何,投资者仍需牢记加密资产的特殊风险。高波动性、市场操纵的可能性、交易所或托管方的运营风险、以及监管政策的突变,都是任何加密相关产品不可忽视的风险因素。主动管理固然提供了通过专业能力争取超额收益的机会,但并不能完全消除市场系统性风险。因此,投资决策应基于明确的风险承受能力、投资期限与资产配置目标,结合对基金管理人历史能力与合规框架的充分尽职调查。 总结来看,CoinShares收购Bastion并在美国推动主动型加密ETF的举措,代表了加密资产管理从早期的被动指数化阶段向更成熟的主动管理与机构化方向迈进的重要一步。若能在合规、产品设计、托管与市场推广方面全面落地,CoinShares有望在新一轮的加密资产金融化进程中占据领先位置。
然而,市场竞争、监管不确定性与加密市场的内在风险也要求管理公司在追求规模的同时保持对投资者保护与风险控制的高度警觉。对于希望参与该类产品的投资者而言,理解主动管理策略的本质、核查管理团队的执行能力与合规背景,以及评估自身风险承受力,仍是做出理性配置决策的关键前提。 。
