在过去的几十年里,美国股市一直被视为全球最具吸引力的投资市场之一。然而,隐藏在市场欢呼声背后的真相却不少人选择回避。纵观超过40年的数据,尤其是结合全球主要发达市场的表现,我们不得不面对一个令人不安的现实 - - 当前美国股市的高估值极大地限制了未来十年内实现双位数投资回报的可能性。专家Tim Melvin在2025年9月的一篇深度分析中指出,虽然后市依然存在上涨动力,尤其是人工智能等新技术的推动不可忽视,但从历史数据的角度来看,投资者需要调整预期,务实看待未来的市场表现。 股市的估值是预测未来回报的关键指标之一。通过对1926年以来美国市场的市盈率(P/E)指标细分分析,研究表明,当投资者选择在市场估值处于最低10%的时候入场,未来十年实现年均10.3%的真实回报率并非难事。
这种低估值买入的策略常常出现在市场恐慌、投资者情绪极度悲观的阶段,恰恰是价值投资的大好时机。相反,当市场处于最高10%估值区间时,投资者所能获得的年均回报率却仅为0.5%,几乎只是勉强追赶通胀的水平,这对长期财富积累无疑是一大挑战。 仔细观察可以发现,每增加5个单位的Shiller市盈率,未来十年的平均年化回报率大约下降3个百分点。这一统计规律对所有主要发达市场同样适用,不仅限于美国。从1979年至2015年对包括欧洲、日本、澳大利亚、加拿大等17个发达市场的研究结果来看,这种估值与回报的负相关关系表现得非常一致,令人警醒。无论市场多么乐观,投资的起点 - - 即买入时的估值水平,成为决定未来收益的主导因素。
当前美国市场的估值水平处于历史高位。伴随着科技股特别是人工智能概念股的强力推升,市场短期内存在持续走高的动力,但这种高估值也隐藏了巨大风险。很多投资者寄望于"新时代"的出现,希望技术创新能够彻底改变市场规律,推动股市长期保持高回报。不过,历史一再证明,市场会最终回归理性,过度乐观往往换来的是随后更为痛苦的调整。 值得注意的是,市场的高估值并不必然导致短期崩盘。正如Melvin所言,"择时市场是愚蠢的行为",价格可能长时间维持在高位,投资者必须有足够的耐心和判断力。
然而,即便市场能够维持高点,长期投资回报也不会因此水涨船高,高估值带来的回报被稀释,是难以避免的现实。 基于这些数据和分析,投资者应当调整对美国股市的投资预期,不宜盲目追求快速暴利。合理的做法是多样化投资,适度分散风险,同时关注估值水平,寻找相对低估的标的以提升潜在风险调整后的回报。历史经验告诉我们,在市场极端乐观时保持警惕,在市场低迷时敢于加仓,往往才能获得显著收益。 此外,全球市场的联动性越来越强,投资者在配置资产时不仅要关注美国市场的估值,也应关注欧洲、亚洲及新兴市场的表现。这些市场的估值通常低于美国,长期投资价值相对更高,特别是在当前全球经济增长分化的背景下,国际化的投资视野显得尤为重要。
从投资工具的选择来看,指数基金和被动管理产品依然是一种高效、低成本的投资方式。但当市场估值居高不下时,主动管理基金凭借选股能力和灵活调整仓位的优势,可能在风险控制和收益提升方面发挥更大作用。投资者应结合自身风险偏好和投资期限,合理搭配被动和主动产品。 展望未来,人工智能和其他技术创新将持续影响市场结构与投资机会。然而,技术变革虽能催生部分行业的财富重估,但对整体市场回报的影响依旧受限于估值基础。投资者若盲目基于"新范式"预测而忽视传统估值指标,极有可能面临收益低迷甚至本金损失的风险。
归根结底,投资股市依然是财富增值的重要途径,但必须接受现实:任何投资行为的结果最终取决于买入时的价格。历史反复证明,理智的估值判断是实现长期财富增长的基石。对于广大投资者来说,正确认识美国市场当前的估值环境和相应风险,是规划未来理财策略的第一步。只有建立在实际数据和理性分析上的投资决策,才能有效避开市场的泡沫陷阱,实现财富的稳健积累。 。
