近年来,去中心化金融(DeFi)领域发展迅猛,各大项目争相抢占市场份额。作为行业内的新星,Hyperliquid凭借其创新的产品设计和强劲的增长势头,短短不到一年的时间内便实现了对比特币和以太坊永续合约交易量近10%的占比,其收入更是远远领先于传统领导者以太坊和Solana。然而,令人困惑的是,Hyperliquid的本土代币HYPE在市场上的估值却存在巨大折扣,这背后的原因值得深究。Hyperliquid为何能够取得如此骄人的业绩?首先,Hyperliquid所推出的核心产品是一个高吞吐量的链上集中限价订单簿(Central Limit Order Book)交易平台,支持永续合约和现货交易,兼具去中心化透明和中心化交易所的体验。其技术架构实现了亚秒级出块速度,极低的交易费用和自我托管钱包的安全保障,为用户带来了流畅且安全的交易体验。相比于传统DeFi项目多采用AMM(自动做市商)模式,Hyperliquid的集中限价订单簿大大提升了交易深度和价格发现的效率,吸引了大量专业交易者和资深用户加入。
业绩方面,过去六个月Hyperliquid凭借用户手续费收入高达4.09亿美元,超过了以太坊的23%以及Solana的75%。月度交易费用数据也反映了其强劲活力,最近30天内创造了1.07亿美元收入,这一数字显著高于Solana的4000万美元和以太坊的6700万美元。交易量的激增带来了强大的现金流,几乎全部归入代币回购,形成独特的"回购收益率",为持币者创造了持续价值增长。Hyperliquid在代币经济学上的设计也颇具创新意义。项目在启动时摒弃了风险投资介入,早期用户获得了31%的代币供应,占据了初始估值12亿美元的份额,如今涨至47亿美元。这意味着交易者不仅是平台的用户,更是忠诚的利益相关者,免除了传统风险投资锁仓解锁所带来的抛压风险。
此外,项目划拨6%基金预算用于运营支出,并将手续费收入注入"援助基金"以回购HYPE代币,实现了减少流通量、稳定价格发现的良性循环。Hyperliquid的生态拓展同样值得关注。项目不仅专注于永续合约交易,还在积极构建自己的Layer 1生态系统,推出HyperEVM,让开发者得以构建基于深厚流动性订单簿的应用,无需另建交易所。同时,它对接了Phantom、Rabby、Rainbow等多款主流钱包,并建设了Hyperlend(借贷产品)和Unit Protocol(跨链桥)等金融基础设施,增强用户黏性和网络效应。以年化计算,Hyperliquid处理的交易量近2万亿美元,足以超过所有去中心化竞争对手之和,而其BTC和ETH的未平仓合约量分别占芝商所(CME)的32%和整体市场7.6%,体现了其在全球衍生品市场不可小觑的影响力。然而,尽管业务表现抢眼,HYPE代币在市场上的估值却大幅低于以太坊和Solana。
在完全稀释基础上,HYPE相较ETH折价高达88%,较SOL折价62%。从表面上看,这种差距似乎反映了市场对Hyperliquid未来可持续性和竞争力的担忧。风险因素不容忽视。项目依赖数量有限的验证者集群,潜在的去中心化程度不足;同时市场竞争加剧,Coinbase和Robinhood等巨头正逐渐加码加密衍生品业务,对Hyperliquid构成挑战。更有分析指出,少部分高频交易者贡献了大部分交易量和收入,增加了盈利模式的集中风险。尽管如此,业内专家普遍认为Hyperliquid的"回购驱动"盈利模式极具创新,直接将手续费收入反哺持币者,这与传统科技或金融企业的利润留存方式截然不同。
随着更多用户和交易者认可平台的稳定性与效能,HYPE代币存在被高度低估的空间。综合来看,Hyperliquid作为正在崛起的DeFi衍生品平台,以其领先的技术实力、创新的代币经济设计及迅猛的市场扩张已成为业界焦点。其商业模式带来的强劲现金流为平台未来的生态建设和产品创新提供了有力支撑。随着网络效应进一步放大,加之在Layer 1生态里不断深化布局,Hyperliquid有望持续巩固和扩大竞争优势。对于投资者而言,尽管存在一定不确定性,HYPE代币在当前低估状态下或许蕴含巨大潜力,值得重点关注和深入研究。未来,随着更多用户涌入和平台治理机制逐步完善,Hyperliquid有望真正摆脱价格折价,实现估值与实际价值的同步提升,成为下一代去中心化金融的重要引擎。
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