美联储长期以来以其"双重使命"闻名于世,即致力于实现物价稳定和最大限度的就业。然而,实际上美联储的职责远不止于此。美国国会在上世纪七十年代通过的联邦储备法案中明确赋予美联储三大责任:保持价格平稳、促进充分就业以及维护适度的长期利率。尽管长期利率的使命在公众乃至部分经济界人士中鲜为人知,它对于经济健康和财政可持续的重要性不容小觑。 长期利率的意义远超其表面。它不仅是债券市场的重要指标,更是投资和消费决策的关键参照。
企业在规划资本支出时,会密切关注长期利率,因为这决定了融资成本和项目可行性。个人购房贷款利率的波动也直接受到长期利率影响,进而影响消费信心和经济活力。因此,维护长期利率的适度不仅关乎金融市场的稳定,更关乎经济的整体运行效率。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2025年一次新闻发布会上公开提及了这一第三项任务,称其与促进就业和控制通胀紧密相关。鲍威尔解释道,长期利率的"适度"通常是稳定通胀和就业最大化的自然结果,因此美联储并不把它作为需要单独主动调控的目标。换言之,长期利率的波动往往由短期政策利率的调整所引导,而美联储主要通过调整联邦基金利率影响市场预期和经济行为,以间接实现对长期利率的影响。
尽管如此,经济学家们对这一任务的执行范围和重要性存在不同看法。一些专家认为,第三项任务已成为法律中的"残留",原因在于随着金融市场的演变,特别是美联储在1980年代开始将联邦基金利率作为主要货币政策工具后,长期利率的调控逐渐成为市场和财政部门的职责。另一派观点则认为,忽视长期利率的调控可能导致财政风险的积累,进而影响国家信用和债务的可持续性。 长期利率与政府债务之间存在着密不可分的联系。美国庞大的国债规模使得长期债券收益率成为政府借贷成本的关键指标。若长期利率无人监管或出现失控趋势,债务负担可能急剧上升,财政压力加大,甚至引发信用评级下调和市场动荡。
美联储如果放弃对长期利率的关注,或将被市场解读为对财政赤字和债务问题"放任自流",这无疑会削弱投资者信心,影响资本流入及经济稳定。 此外,美联储对长期利率的控制也涉及其政治独立性和与国会的关系。经济学家肯特·斯梅特斯指出,美联储若过度干预长期利率,就有可能被视为干涉国会预算政策,从而引发政治风险。美联储因此选择以低调、间接的方式应对这一任务,避免激化与立法机关的矛盾,从而确保其货币政策的独立性和有效性。 市场参与者对美联储第三项任务的态度也十分谨慎。投资策略专家埃利斯·奥森博认为,虽然美联储不常提及长期利率调控,但这并不意味着忽视。
相反,央行通过其政策声明和对财政形势的关注,向市场释放出关注长期利率的信号。过度显著地强调这一职责反而可能引发市场误解,怀疑政治干预加剧,扰乱金融秩序。 美联储第三项任务的微妙存在,也反映出美国经济政策的复杂性和多层次性。双重使命固然是可量化、易沟通的政策目标,但长期利率的稳定更具隐性和防御性特征。它如同"沉默守护者",在避免债务风险、稳定投资环境和保障国家预算可持续性方面发挥着基础而关键的作用。 过去几十年,美联储通过调整短期利率,引导金融市场预期,间接调控长期利率,成功维护了经济的稳定运行。
这种策略已被经济学家视为"最佳实践",既履行了法律上的职责,也维护了政策的灵活性。事实上,如果美联储公开将长期利率作为独立目标,可能会导致政策沟通混乱,削弱其对市场预期的引导能力。 然而,随着美国国家债务不断攀升,长期利率的管理压力也日益显现。若无适当调控,债务风险将加剧,经济增长潜力或被侵蚀。美联储需要保持警惕,利用其货币政策工具与财政政策形成有效配合,确保长期利率处于合理区间,支持经济健康发展。 美联储第三项任务的存在提醒我们,经济政策远非简简单单的单一目标管理,而是一项多维度且高度复杂的系统工程。
政策制定者必须平衡就业、通胀以及利率的相互作用,并考虑到财政政策与金融市场的广泛影响。只有如此,才能形成韧性强且可持续的经济体系。 总结来看,美联储的第三项任务 - - 维护适度的长期利率,虽然不常被提及,却是美国经济稳定不可或缺的一环。它在确保财政可持续性、防范金融市场风险及支持经济增长方面发挥着重要作用。美联储选择通过间接手段落实这一职责,既保证了自身的独立性,也避免了政治风险。未来,随着债务风险的不断变化,如何在不干扰货币政策核心任务的前提下,灵活应对长期利率的挑战,将是美联储面临的重要课题。
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