近年,随着区块链技术及数字资产市场的高速发展,实物资产代币化(Real-World Asset Tokenization,简称RWA)成为金融创新的重要方向之一。实物资产代币化指的是将传统的实物资产如债券、房地产、股票和基金等通过区块链技术转化为数字代币,从而实现资产数字化、流动性提升及交易效率优化。这一创新不仅在西方发达市场备受关注,也成为大中华地区,尤其是香港金融市场激烈竞争的焦点。然而,2025年9月,一则关于中国证券监管机构向部分券商发出非正式指导,要求暂停其在香港进行的RWA业务的报道,引起业界广泛关注。该事件不仅反映了中国大陆对数字资产领域监管策略的调整,也揭示了内地与香港在推动数字资产发展的步伐上存在的审慎差异。 中国证券监管委员会(CSRC)作为大陆资本市场的重要监管机构,近年来在数字资产领域采取了较为谨慎的监管姿态。
2021年中国全面禁止加密货币交易和挖矿之后,监管层对涉及数字资产的创新活动更为严格,主要出于防范金融风险和维护市场稳定的考虑。据报道,此次CSRC对券商发出的指导,意在限制跨境涉及实物资产代币化的业务活动,确保市场参与者从事的业务具有强大且合法的基础,减少潜在的系统性金融风险。该指导并未采取正式的法律或行政禁令形式,而是通过非正式渠道传达,体现出监管层"慎重、分步推进"的监管态度。 另一方面,香港作为一个国际金融中心,近年来积极推动数字资产相关的法规建设和市场培育,期望借助大湾区的政策红利,将自身打造成为全球数字资产交易和创新的核心枢纽。香港证券及期货事务监察委员会(SFC)在2024年发布了针对虚拟资产领域的详细发展蓝图,并于2025年启动了稳定币牌照制度,受理超过70家机构的申请,显示其推动数字资产合规发展、促进创新的决心和力度。香港数家券商及金融科技公司也陆续推出基于区块链的实物资产代币化产品,试图借助数字技术提升资产流动性与交易效率,将实体资本市场与新兴数字经济紧密结合。
在这样的背景下,中国大陆与香港监管之间的"镜像差异"尤为突出。大陆方面更侧重风险管控与合规标准的严谨把关,注重防止跨境资本流动带来的监管套利及潜在金融风险,强调"强监管、稳步推进";而香港则在政策开放性和市场创新性上更为积极,力图抢占数字资产时代金融科技的先机,形成多元竞争的市场格局。这种差异正是此次CSRC对券商发出暂停代币化业务指令的根源之一。 实物资产代币化作为一种创新金融工具,其本质是通过区块链技术将线下资产数字化,再通过数字代币实现更便捷的交易和流转。其潜在优势在于大幅降低传统资产交易的成本和障碍,并提升小额投资者的参与度。此外,区块链的去中心化和不可篡改性质增强了资产的透明度和安全性。
尽管如此,这项技术也面临一系列挑战,包括法律地位界定不清、跨境监管协调困难、资产真实性和估值难以统一、以及数字资产交易平台的安全隐患等。正因如此,监管机构必须平衡创新与风险,制定明确且稳健的政策指导。 分析人士普遍认为,CSRC此次发出的非正式指导体现了中国在数字资产领域的"分层实验"策略。当前阶段,更倾向于通过试点和局部开放的方式积累经验,逐步推动规范化和国际化发展,同时避免出现较大波动风险。正如一位业内专家所说,这显示出监管层希望构建"强大而合法"的业务生态,确保资产代币化过程符合现有资本市场法规和反洗钱规定,防范潜在资金逃逸和系统性风险。 国内数字资产生态机构也普遍表达了对监管趋严的理解与支持。
尽管市场短期受到一定冲击,但行业从长远角度看,有助于筛选出真正具备合规实力和技术能力的参与方,避免盲目扩张带来的质量风险。香港券商和相关机构也积极响应,调整业务战略,以符合监管要求。随着香港稳定币许可制度的实施和市场参与热情逐步恢复,预计未来对RWA的代币化探索仍将持续,只是节奏更为稳健且监管更加严格。 此外,当前全球数字资产市场也都经历了政策调整与合规趋严的阶段。美国、欧盟等主要经济体对数字资产监管政策不断完善,旨在保障投资者权益及金融系统稳定。中国大陆此时采取较为稳妥的措施,符合全球监管大趋势,有助于推动数字资产领域良性发展和国际监管协调。
展望未来,实物资产代币化有望成为连接传统金融与数字经济的重要桥梁。随着技术日趋成熟、法律框架完善及监管政策逐渐明朗,其应用场景将进一步拓展,包括房地产证券化、债券发行、版权交易、商品溯源等领域。同时,香港作为国际金融中心和先行者,依赖完善的法治环境和开放的资本市场政策,有望在亚洲及全球数字资产领域继续发挥引领作用。 然而,真正实现实物资产代币化业务的可持续发展,仍需各方共同努力。监管机构需持续优化法规,明确监管边界和责任,保障投资者利益;企业要强化技术研发和风控能力,确保代币标准和资产真伪的合规透明;市场参与者则须增强合规意识,积极参与国际标准制定并配合审慎监管。只有如此,数字资产行业才能在稳健中创新,实现长期的健康发展。
总之,中国监管层对券商暂停香港实物资产代币化业务的指导,体现了内地对数字资产领域的审慎态度及风险防范优先原则。与此同时,香港数字资产市场的活跃推动则展示出多元化创新尝试的动力。未来,两地如何通过政策协调和监管创新,实现数字资产市场互联互通与健康发展,将成为行业关注的焦点。实物资产代币化作为数字经济的重要组成部分,在监管与创新的双重探索中,必将开辟出更多可能和机遇。 。
