近年来,比特币作为全球最具代表性的加密货币,其价格波动和宏观经济指标之间的关系成为投资者和分析师关注的焦点。著名宏观投资者Raoul Pal在其最新分析中提出,比特币自2023年以来基本跟随全球M2货币供应量的变化,存在明显的滞后效应,通常比特币价格的变动会在全球M2变化后约12周开始显现。然而,从2025年7月16日开始,这种紧密的相关性出现了破裂 - - 全球M2依然保持上涨趋势,而比特币价格却陷入横盘整理。这一现象引发了市场对其根本原因的广泛讨论,而Raoul Pal将矛头指向了美国财政部的政策操作。美国财政总账户(TGA)是政府在美联储开设的操作账户,负责收取税收、发行债券以及支付政府开销。为了维持充足的流动性以及应对财政开支需求,财政部需要不断调整TGA的资金水平。
2025年中期以来,财政部开始显著通过发行债券的方式补充TGA余额,截至目前,TGA余额已接近8000亿美元的多年高点。Pal指出,此举实际上从市场中抽走了大量流动性资金,减少了可供投资于风险资产的资本池,对高度依赖流动性的加密资产市场造成了明显冲击。尽管全球M2货币供应量持续扩张,比特币的价格却未能同步上扬,主要原因便是TGA资金补充过程中的资金回流行为,相当于市场中的资金被短暂锁定,降低了对风险资产的投资热情。流动性收紧是导致比特币与全球M2关系分叉的重要因素,但并非唯一原因。Raoul Pal还强调,除了美国财政部的操作影响外,加密市场中长期持有的比特币投资者也出现了大量抛售行为。这种重仓比特币的投资者释放资产,无疑加剧了比特币价格的承压,进一步拉大了与全球M2货币供应趋势的差距。
另一方面,值得注意的是,尽管比特币表现疲软,其他传统风险资产如科技股和黄金价格却保持强劲,均创下历史新高。这一现象为Pal的流动性解释模式提出了挑战,也反映出不同资产类别在当前宏观环境下的表现分化。科技股和黄金作为风险偏好和避险资产的代表,显示出资本市场对不同风险类型的选择依然多元,资金流向也更加复杂。尽管存在这些差异,Pal乐观看待未来局势。他认为,随着美国财政部完成对TGA的资金补充,流动性回流正常化即将到来,市场资金供给将逐步恢复,流动性环境将趋于宽松。这为比特币价格重新回归原有的与全球M2同步增长的轨迹创造了有利条件。
在这种情况下,比特币有望在2025年底前突破20万美元大关,重新迎来一波强劲的上涨行情。此次分析对加密货币投资者和宏观经济研究者具有重要参考价值。它不仅揭示了宏观政策对加密市场的深远影响,更展示了比特币作为金融资产在全球资金流动中的敏感性和复杂性。未来随着全球货币政策变化和财政操作的不确定性存在,比特币价格仍将面临多重影响因素的交织,投资者需密切关注宏观政策动态以及市场资金流向。总的来说,美国财政部通过TGA的巨额债券发行行为在短期内对比特币产生了显著冲击,扰乱了比特币与全球M2货币供应量长期以来的稳健联系。然而,随着政策调整和资金归位,流动性环境改善将推动比特币价格重塑其货币供给相关的增长轨迹。
未来比特币市场的复苏不仅取决于全球流动性水平,更需关注加密资产内部的投资者行为和市场情绪变化。对广大投资者而言,理解宏观财政政策与加密资产价格的复杂互动,是实现风险管理和资本增值的关键一步。 。
