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这只因子ETF竟然战胜了标准普尔500指数——但我为何仍然不推荐购买?

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This Factor ETF Has Actually Managed to Beat The S&P 500 - Here's Why I Wouldn't Buy It

本文探讨了Invesco S&P 500 GARP ETF(SPGP)如何在历史上战胜标准普尔500指数,同时也提出了投资该ETF的谨慎理由。尽管SPGP以“合理价格增长”为策略进行投资,但文章提醒读者,长期超过市场的难度极大,且高费用和主动管理的弊端可能影响其未来表现。

在投资领域中,寻找能够持续超过标准基准的策略始终是一项挑战。尽管许多投资者希望通过各种方式获得超额收益,但大多数情况下,他们面临的现实是绝大部分主动管理的基金和交易所交易基金(ETF)未能超越标准的市场基准,例如标普500指数。近期有一只因其表现而受到关注的因素ETF——Invesco S&P 500 GARP ETF(SPGP),它在历史上确实实现了超过标普500的回报,然而,这并不意味着投资者应该急于追随。 首先,我们要理解什么是因素ETF。因素ETF并不单纯被动追踪大盘指数,而是根据特定的投资因素进行挑选。根据《Fama和French》的研究,因素代表了某些股票特征,它们能够在时间上解释收益的差异。

而Fama和French确定了五个关键的因素:市场风险、公司规模(小盘股与大盘股)、价值与成长、盈利能力和投资模式。此外,MSCI等公司也将动量、波动性和质量等一系列因素分类,并认为这些因素能够推动股票的回报。 尽管采取了更精细的策略,但数据显示,大多数因素ETF无法在长期内超越标普500。这就引出了SPGP,它以“合理价的成长”(GARP)为理念,旨在同时强调成长与价值的股票。该ETF追踪的“标普500合理成长指数”选择了750只在标普500中表现优秀的股票,它的选股标准建立在对公司未来盈利能力预期的评估,强调了三年每股收益(EPS)和每股销售额(SPS)的成长。 尽管SPGP的历史表现令人印象深刻,但我们也要对其未来的表现保持谨慎。

一方面,“幸存者偏差”是值得关注的问题,即在历史数据中,只有成功的案例得以存续,而失败的往往被忽略。虽然过去SPGP的表现抢眼,但并不能简单推断其未来将继续成功。投资者应当了解,即便有些基金在过去战胜市场,但这并不代表相同策略在未来也能同样有效。 与此同时,造成这样的情况的因素并不简单。首先,投资者需要认识到,标普500作为一个广泛的市场基准,其绩效显示出了超强的市场抗性。根据最新的SPIVA(S&P Indices Versus Active)评分卡数据显示,截止到2022年12月,93.4%的美国大盘股主动管理基金无法战胜标普500。

这意味着在每100只主动管理的大盘股基金中,只有不到7只能够在一定时间内超越这一基准。 当然,在短期内,一些主动管理的基金可能表现良好,过去一年内的数据显示,大约51%的主动基金在此期间有超越标普500的收益。然而,随着时间的延续,这种超越的比例迅速降低,说明长期的表现持续性较差。这是因为主动管理基金面对管理费用、交易频繁导致的成本增加、风格漂移等诸多挑战。 在费用方面,SPGP的总费用比例为0.33%,虽然相较于一些其它主动管理基金来看,这并不是一个过高的费用,但它仍是像Vanguard S&P 500 ETF等传统指数基金的11倍。这些费用在长时间的投资过程中会产生复利效应,逐渐侵蚀投资者的收益,使得超越指数的挑战更加艰巨。

另一方面,频繁的交易是主动管理投资中常见的现象,虽然这种策略意在寻求短期内的市场机会,但也相应带来了更高的交易成本和可能的税务影响,这些都可能抑制整体收益。另外,风格漂移的问题也不容忽视。一些主动基金可能会在追求超额回报时,逐渐偏离最初设定的投资风格,进而引入意想不到的风险。 从这个角度来看,即使SPGP有着良好的历史记录,面对未来的不确定性,许多投资者也不应急于做出投资决策。有必要对标普500的绩效进行认真思考,尤其是要意识到大多数主动管理基金在长期内的表现往往难以持续。 因此,当我们看到某个基金或ETF过往的出色表现,不妨冷静分析其背后的机制和可能的风险。

虽然SPGP以其独特的GARP策略在选股上有所创新,值得关注,但历史的成功并不能保证未来的丰收。 总而言之,投资是一场长期的博弈。对于投资者而言,把资金投入到像SPGP这样的因素ETF可能会有短期的收益,但在长期持有的策略中,理智回归于标普500的可能性也颇高。在当前的市场环境中,成熟的投资者应该以更全面的视角来看待投资决策,分散投资风险,确保自己的投资组合能够在未来达到更高的稳定性与收益。

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