2025年4月4日，美国证券交易委员会（SEC）发布了一份重要通知，明确指出某些稳定币不被视为证券。这一声明为加密货币市场带来了期待已久的监管指导，特别是在稳定币的分类与监管方面。 在这一通知中，SEC确认所谓的“覆盖稳定币”（Covered Stablecoins）不属于证券，而是适用于相关的交易报告要求外。这意味着这些稳定币的交易不需要在证券法下进行注册，从而为市场提供了更大的灵活性与合规依据。 一、覆盖稳定币的定义 根据SEC的定义，覆盖稳定币必须完全由真实的法定货币储备或短期的低风险高流动性金融工具支持。最重要的是，这些稳定币需要能够以1:1的比例兑付美元。
SEC指出，这些稳定币被宣传为稳定可靠的交易媒介，而非投资工具。 这意味着，持有者在管理自己的财富或进行日常交易时，可以依赖这些稳定币的稳定特性，而不必担心其中包含投资的元素。这一澄清为稳定币的使用提供了合法性，并强调了稳定币作为一种支付手段而非投资产品的角色。 二、稳定币不被视为证券的法律分析 在对稳定币的法律分析中，SEC运用了两个关键的法律测试，分别是Reves测试和Howey测试。这两个测试用于判断某项资产是否符合证券的定义。 1. Reves测试：此测试关注购房者的动机。
根据SEC的分析，覆盖稳定币更像是商业票据，而非投机性证券。因为持有者主要并非出于投资目的而购买这些稳定币，而是为了进行日常交易。 2. Howey测试：此测试审视是否存在对他人努力的利润期待。SEC认为，持有覆盖稳定币的个人并不期望获得投资回报，这使得这些交易更像消费者交换，而不是投资合同。 三、稳定币的分发与风险考量 尽管SEC发布了这一声明，SEC委员卡罗琳·克伦肖（Caroline Crenshaw）对此进行了批评，认为SEC的声明存在法律和事实错误。她指出，声明可能低估了美元稳定币市场的风险，尤其是在稳定币通过中介进行分发的情况下。
克伦肖强调，超过90%的美元稳定币是通过中介在二级市场上出售的，这意味着监管者在评估稳定币的风险时，应当考虑这种分发方式。 四、市场的反应与未来展望 在SEC的声明发布后，加密行业的许多人对这种更清晰的指导感到乐观。Token Metrics的创始人伊恩·巴利纳（Ian Ballina）评论称，这似乎是朝着关注加密领域最重要方面迈出的重要一步。他表示，稳定币并不是为投资而生的，而是为了日常支付和价值存储而存在。 在这一背景下，供给充足、流动性强的、以美元为支持的稳定币被确认不属于证券，因此其在区块链上的交易可避免在证券法下的注册要求。此举为加密货币市场的稳定币提供了一个更为清晰的监管框架。
总之，SEC的这一声明是对市场透明度的重大提升，也为行业参与者及投资者在此后做出决策提供了更强的信心和法律依据。尽管仍有部分稳定币的监管地位尚不明确，但覆盖稳定币的明确分类无疑为市场带来了积极的信号。业界期待SEC在未来能进一步明确并细化其他数字资产的监管框架，以促进整个加密市场的健康发展。
