近期由韩国媒体报道、并由韩国金融服务委员会与金融监督院联合整理的报告揭示,韩国加密资产生态正在经历显著结构性变化。本土交易所用户规模虽仍在增长,但交易量与韩元(KRW)存款出现大幅下滑;与此同时,大量资金和资产流向海外交易平台,使得以本土小盘代币"泡菜币"(kimchi coin)为代表的项目在国际竞争中处于劣势。对这份报告数据的梳理和深入分析,有助于理解韩国加密市场面临的压力点以及潜在的应对路径。报告显示,在2025年上半年,流往海外平台的资金与加密资产总额达到78.9万亿韩元(约合562亿美元),较此前增加4%。与之对应的是,国内韩元入金规模下降42%,降至6.2万亿韩元(约合44亿美元),表明投资者的"待命资金"明显减少。尽管用户总数达到1,077万,同比增长约11%,但交易结构出现分化:法币兑换类市场规模缩小12%,而币对币(crypto-to-crypto)交易量暴增286%。
国内总体市值下滑14%,而海外市场市值仅下跌7%,显示本土资产承压更大。另一个值得关注的数据是本土托管和钱包服务的管理资产总额较年初下降50%,用户数下降41%,说明机构级和零售级的资产托管行为正在发生明显变化。提款总额则上升5%至101.6万亿韩元(约724亿美元),反映出在价格波动和地缘政治风险加剧的背景下,资金在国内外之间频繁流动。报告还指出,交易所为了拉动交易量,正在大幅增加代币上市数量,交易对从181个激增到1,538个。然而在这些新增交易对中,有121个代币的市值低于1亿韩元(约71,232美元),占比达到43%,这意味着流动性不足和价格剧烈波动的风险被放大。对"泡菜币"而言,最直接的冲击体现在交易所的上市策略上。
报告显示,过去六个月内本土交易所上架的泡菜币数量减少了3%,尽管同时爆发了所谓的"上架战"。交易所更倾向于优先上架在海外市场已有交易热度和流动性的项目,而非承担高风险的本土小盘项目,这一选择使许多本土项目失去了赖以成长的本地市场。导致上述变化的因素是多方面的。宏观层面,全球贸易摩擦、关税争端以及地缘政治紧张增加了市场不确定性,监管和法律风险上升使得一部分投资者转向在多个司法辖区分散资产。报告特别提到,海外机构的大量买入推动比特币价格上涨,但散户情绪疲软使得其他代币表现参差不齐。监管因素同样不容忽视。
虽然韩国在过去几年逐步放松对部分企业用户的限制,从而使得平台用户数出现上升,但对合规、反洗钱与申报要求的严格执行,以及对高风险代币上市的更谨慎审查,使得交易所面临更多合规成本。交易所为避免监管压力,更倾向于引入已有海外市场表现的代币,从而减少因上架新代币所可能带来的法律和市场操纵风险。市场行为的改变也推动资金向海外平台迁移。海外交易所往往在上市节奏、市场深度和交易工具(如杠杆、衍生品)上更具吸引力,特别是对机构和高频交易者而言。与此并行的还有跨境支付与结算便利化,使得将资产转移到海外变得更为容易。另一个重要变量是技术与生态系统建设。
许多新项目选择在国际社区进行早期曝光与交易,希望借助更大的用户基数和开发者群体快速成长。韩国本土项目若要在全球市场取得竞争力,必须提高代码质量、合规透明度与社区治理水平,以满足国际投资者的尽职调查要求。产业地缘关系也在重塑本土市场前景。报道提及韩国互联网巨头正寻求介入交易所市场的潜力消息,Naver接近与Upbit运营方Dunamu达成股权或交换性交易的讨论,这类整合可能对韩国加密生态带来重要影响。若大型科技公司参与加密交易所运营,或可提升平台资本实力、风控能力与合规流程,但也会引发市场集中度与竞争结构的再平衡。面对"泡菜币"退潮以及国内交易量下降,交易所、项目方、监管者与投资者均有相应的应对策略可供参考。
交易所应重新审视上架政策与风控机制,平衡吸引新代币以拉动成交量与维护市场稳定之间的关系。通过加强代币审查机制、提升信息披露透明度和提供更丰富的市场数据,交易所可在合规与竞争力之间寻找新的平衡点。项目方需要将目光投向国际合规与技术实力建设,单靠国内社群与本土上市很难支撑长期发展。完善治理架构、增加审计和合规披露、建立国际合作伙伴关系能够提高被海外交易所接受的概率。监管机构在鼓励创新与保护投资者之间需要更细致的政策工具。明确代币分类、上线标准和跨境执法合作框架,将有助于降低市场不确定性并抑制投机性上架。
此外,对托管与钱包服务实施明确的资产证明与审计要求,可恢复投资者对本土托管服务的信心。对投资者而言,当前形势要求更高的风险意识和资产配置策略。考虑到韩元入金下降和提款激增的双重信号,投资者应关注交易所的流动性、安全性与合规记录,避免在缺乏透明信息的代币上追高投机。长期投资者应更重视项目的基本面、团队背景与社区活跃度。国际化趋势也为合规良好、技术过硬的韩国项目带来了机遇。若能借助海外市场实现更广泛的流动性与估值发现,优质韩系项目仍有望在全球舞台上获得认可。
政策层面的积极推动也可能改变现状。政府若能制定促进跨境合规合作的激励机制,支持区块链研发与人才培养,并在保护投资者的前提下为合规创新提供试验场,韩国加密生态有望在保留本土优势的同时,融入全球市场。综上所述,韩国加密交易所面临的挑战既有外部宏观与国际市场的影响,也与内部的监管、交易所策略与项目自身能力密切相关。泡菜币数量的减少反映出市场对高风险、本土化代币的容忍度下降,但这并不意味着本土创新的终结。相反,市场正在向更高的合规、更强的技术和更广的国际化方向演进。对于交易所而言,提升合规能力与服务质量是关键;对于项目方而言,提升透明度和技术实力是通往国际市场的必经之路;对于监管者而言,构建清晰、可操作的制度框架有助于在保护投资者的同时保留创新动力。
未来的关键在于如何在开放与稳健之间找到平衡点,使韩国既能保留本土生态的活力,又能在全球加密资产市场中赢得一席之地。 。
