在波动的金融市场中，加密货币的逐渐崛起为各国政府提供了新的融资途径，而萨尔瓦多正试图走在这一潮流的前沿。萨尔瓦多总统纳伊布·布凯尔曾在尽情的烟火和音乐中，公布了世界首个以比特币为担保的主权债券计划——所谓的“火山债券”。然而，经过一段时间的期待，这一前景却在市场的风云变幻中戛然而止。 2021年11月，在拉丁美洲比特币和区块链大会上，布凯尔宣布萨尔瓦多将首次发行一笔价值10亿美元的债券，其中一半的资金将用于购买比特币，另一半则用于基础设施建设，特别是利用火山的地热能来推动比特币挖矿活动。这些被称为“火山债券”的债券，每年将支付6.5%的利息，且五年后，萨尔瓦多将开始将锁定的比特币按照分红的形式发放给债券持有者。 尽管布凯尔的计划初看似乎充满前景，并且还包括了建设一个比特币主题城市的宏伟构想，但实际进展却并不乐观。
原定于2022年3月的债券发售因市场的动荡——尤其是因俄罗斯战争引发的市场波动而被推迟。虽然在此期间，不少发展中国家成功发行了美元债券，但萨尔瓦多的火山债券却始终缺席。 萨尔瓦多政府的沟通不畅使投资者对其债券的可信度产生了疑虑。尽管财政部长在巴黎与债权人会晤时宣称已有3亿美元的需求，但随后信息却逐渐模糊。这一延期不仅使得债券的市场需求受到质疑，还导致了投资者的广泛怀疑。“政府的沟通十分贫乏，因此他们面临着严重的信誉问题，”一位金融分析师如是评价道。
由于经济不确定性和债务交易流动性问题，萨尔瓦多的老债券大多低于面值，而这也导致火山债券在定价时面临压力。投资者普遍认为相对于萨尔瓦多的信用风险，火山债券的利率设定过低。如果投资者希望获取更高的投资收益，传统主权债务仍然是更为明智的选择。 在加密货币市场上，许多比特币投资者对于这一混合金融工具的兴趣有限，转而更倾向于直接投资于比特币本身。由于新债券按美元计价，很多加密投资者不得不抛售自己的比特币以获得所需的美元，这样的策略不仅令他们本身感到矛盾，也可能对比特币的市场价格形成压力。 此外，还有分析师警告称，火山债券的推出实质上是萨尔瓦多政府用来掩盖更深层次经济问题的一种分散注意力的策略。
该国面临的财政赤字和社会动荡，并没有因为比特币的引入而得到改善。更重要的是，市场并未显示出对这一新型工具的强烈兴趣。 一些投资者认为，萨尔瓦多或许会在即将举行的比特币大会上，再次试图通过媒体的宣传重燃对火山债券的兴趣。然而，随着时间的推移，这种观点逐渐被市场冷淡所取代。不断升高的不确定性使得投资者开始怀疑萨尔瓦多能否聚集足够的支持来推动计划的实现。 尽管萨尔瓦多的火山债券似乎停滞不前，但仍有一些分析师对其未来持乐观态度。
他们认为，随着全球对加密货币和区块链技术的接受度不断上升，这一债券的推出当然有其潜在价值。然而，相关的监管规则尚未明确，且债券的关键资料文件尚未发布，均使投资者无法进行明确的承诺。 据报道，目前加密市场的市值已超过2万亿美元，巨大的资金池可能会为此类投资提供支持。尽管从理论上有充分的市场需求，但如何吸引更多的传统投资者和机构成为火山债券的支持者，依然是一个严峻的挑战。与此相对的是，主权债务市场的参与者主要是机构投资者，而加密货币社区则更多由个人投资者构成，二者的特性截然不同。 毫无疑问，萨尔瓦多试图在加密货币融资方面占据先机，但市场反应却表明，此路或许并不通畅。
随着政府日益显现出的经济脆弱和债务结构的不合理，该国即将到来的经济挑战将对火山债券造成压制。 在2024年大选前，萨尔瓦多政府即使选择支付现有的债务，也无法避免过度依赖加密货币带来的风险。虽然一些投资者仍然对萨尔瓦多的火山债券抱有希望，但现实却让这一切变得愈发复杂。 总的来看，尽管萨尔瓦多曾以其“火山债券”计划吸引了全球的瞩目，但现实中该计划的挑战不容小觑。未来，如何在杠杆化的加密市场和主权债务之间找到平衡，将是萨尔瓦多政府需长期面对的考验，而其能否成功抓住这一机遇，将直接影响到国家经济的未来走向。
