2025年6月初，华纳兄弟探索公司（Warner Bros Discovery，简称WBD）在年度股东大会上经历了一场引人注目的风波。超过59%的股东投票反对了2024年高管薪酬方案，这一投票结果不仅是对公司高层酬劳政策的直接挑战，更折射出投资者对企业当前经营状况和未来战略的深刻担忧。作为全球知名的传媒娱乐巨头，华纳兄弟探索此次面临的多重压力和股东质疑，值得影视传媒行业及投资界的高度关注。 首先，需要理解此次否决事件的具体背景。公司CEO大卫·扎斯拉夫（David Zaslav）的2024年总薪酬达到5190万美元，较上一年增长4%。这部分薪酬虽获董事会推荐，但投资者显然不买账。
股东们以非约束性的投票表达了对高管激励方案的不满。部分投资者质疑，面对企业整体营收未达预期、股价波动及传统业务面临下滑，高管薪酬增长似乎并未与业绩改进挂钩，缺乏合理性与透明度。 作为一家传统电视业务昔日商业模式的引领者，华纳兄弟探索正经历转型阵痛。由于有线电视用户大量流失，整个行业陷入了前所未有的挑战。伴随着“剪线潮”（cord-cutting）持续，华纳兄弟探索积极调整战略重点，集中资源发展流媒体平台和影视制作部门。尽管流媒体用户增长迅速——2025年第一季度新增订阅者530万，超出市场普遍预期——但与流媒体龙头奈飞相比，仍有较大差距。
此消彼长的局面让公司营收增幅难以满足投资者和市场的高期待。 公司2025年第一季度的财务表现也引发了更多质疑。财报数据显示，收入低于预期，亏损幅度超出市场预测。此财务压力自然转嫁到管理层薪酬方案的评估上。股东担心当前的薪酬激励未能充分体现业绩波动和市场风险，呼吁高管薪资与公司整体表现更紧密挂钩，以体现公平与合理。 此外，华纳兄弟探索正备战可能的拆分重组。
据报道，继去年年底宣布将有线电视业务与流媒体及电影制片部分离以来，公司正为出售或剥离传统电视资产做准备。这一举措意在优化资源配置和市场聚焦，但也透露出公司核心盈利模式转换的必要性和广泛复杂的结构调整进程。拆分计划尚未完全明朗，股东在这种不确定性氛围下，对管理团队的薪资调整更加敏感，担忧可能导致利益输送和企业价值受损。 观众和内容市场的表现亦成为公司深刻思考的焦点。华纳兄弟探索依靠旗下丰富的影视内容库和优质剧集保持竞争力。以《白莲花度假村》第三季及新医疗剧集《匹兹》为例，公司成功吸引了大量观众，营收和用户增长表现亮眼。
然而，内容投资高昂且回报周期长，如何在提升质量和控制成本之间平衡，成为管理层亟待解决的难题。流媒体业务虽有亮点，但市场竞争激烈，内容差异化和品牌策略调整显得尤为关键。值得注意的是，WBD不久前撤回了两年前将旗下流媒体服务“Max”品牌化的做法，重新启用“HBO”品牌，旨在借助品牌力量提升用户黏性和市场认知度，这一决策也体现了公司在品牌定位上的动态调整。 股东否决高管薪酬方案，除了反映对薪酬数量本身的担忧外，也暴露出投资者对公司整体战略执行力度的疑虑。他们期望高管团队能够在艰难市场环境下，找到创新的盈利模式，提升业务稳定性与增长潜力。企业发展的不确定性和管理层薪酬之间的张力，引发了资本市场对公司治理的积极讨论。
从更宽广的视角看，华纳兄弟探索的现状也透露出整个传统传媒行业转型阵痛的普遍景象。数字化巨浪推动内容消费模式变革，有线电视行业份额锐减，流媒体平台竞争日趋白热化。绕不开的是如何合理分配公司资源，激励管理层关注长远价值和投资回报。股东的否决或许是一种积极的监督信号，敦促企业在关键时刻加强内部治理和策略执行。 未来华纳兄弟探索能否成功渡过这次挑战，关键在于如何平衡企业内部利益关系、调整业务结构，以及持续提升内容竞争力。一方面，必须在薪酬机制设计上结合业绩指标，确保激励与风险对称；另一方面，深耕流媒体内容创新，提升技术服务体验，强化用户拓展能力，成为稳固市场的重要砝码。
拆分业务后的战略聚焦与资本运作亦将进一步影响公司的资本市场表现和投资者态度。 总之，华纳兄弟探索2024年高管薪酬方案遭遇股东否决，充分体现了资本市场对于企业治理和业绩表现日益严格的监督标准。在传媒娱乐行业深度变革的大背景下，企业变革与资本诉求的矛盾日益凸显，如何在坚持核心竞争力基础上实现转型升级，成为WBD今后一段时期内的关键课题。持续关注华纳兄弟探索的战略调整动向及财务表现，将有助于投资者准确把握传媒行业未来趋势和机会。
