迈克尔·塞勒(Michael Saylor),作为微策略(现称Strategy)公司的执行董事长,一直以来以强烈支持比特币投资战略而著称。微策略通过发行股票筹集资金,积累了全球最大企业比特币库存,价值约750亿美元。然而,仅在不到一个月的时间里,塞勒就宣布放弃了此前对"不低于2.5倍市场与净资产价值比率(mNAV)"发行股份的承诺,宣布在资本操作上将拥有更高的灵活性,此举震动了市场并引发广泛讨论。 微策略此前的承诺是,公司不会以低于2.5倍mNAV的价格发行新股,这一规则确保了股东利益不被过度稀释。mNAV是衡量微策略市值与其持有比特币资产价值之比的指标,比例高于1意味着市场给予股票溢价,低于1则意味着股票市值低于其持有基于比特币的净资产。此前设定的2.5倍下限被视为保护投资者利益的重要防线。
然而,随着市场环境和公司策略的变化,微策略在新发布的"股权指导"幻灯片中放宽了这一限制。管理层表示,将允许在mNAV达到4倍时积极发行新股,在2.5倍至4倍之间择机发行,甚至在更低水平也可能发行股票以偿还债务、支付股息或"其他有利条件"下进行。更大胆的是,如果股价跌破1倍mNAV,公司甚至可能通过发行债务来回购自家股份。 塞勒在社交平台X(前Twitter)上表示,此次调整旨在给公司资本市场战略提供更大的灵活性,这显然反映了当前市场中微策略面临的压力与挑战。尽管公司持有大量比特币资产,但股票定价与资产价值之间的巨大差异令资本运作变得棘手。当前微策略股票的mNAV约为1.4倍,远低于之前设定的2.5倍门槛,这直接限制了公司通过股票增发筹资的能力。
这次策略调整不仅对微策略有深远影响,也反映了整个加密货币资产管理领域的变迁。近年来,企业利用比特币资产作为主控财务策略的趋势逐渐升温,涉足此领域的上市公司超过一百家,总市值达1120亿美元。但其中不少公司面临困境,有13%的企业股价交易已跌破其比特币资产净值,显示市场对加密资产估值存在分歧及担忧。 微策略作为行业先锋,自2020年开始就大量购入比特币,试图借此抵御通胀、提高公司资产价值。但随着市场波动及投资者预期变化,简单依赖比特币升值的战略逐渐显露风险。新的股权政策释放出管理层愿意更加主动调控资本结构的信号,比如更频繁发行新股以筹资或调整负债状况。
一些业内专家担忧这种操作可能引发"恶性循环" - - 即公司为偿还债务不得不低价发行股票,导致股东权益稀释,股价进一步下跌,负债加重,公司可能被迫出售比特币资产套现,形成压力螺旋。这种情况若发生,将极大影响微策略的长期战略稳定性。前高盛分析师Dom Kwok曾警告,若市场波动加大且资金链紧张,微策略恐陷入这一"死亡螺旋",严重损害投资者利益。 然而,支持者认为,通过放宽发行限制,公司可以更灵活地应对资本需求和市场动态,从而在竞争激烈的加密资产生态中保持领先。这也能够让微策略在价格适当时抓住融资机会,维护公司流动性。同时,面对迅速变化的市场环境,死守之前的2.5倍门槛可能过于死板,阻碍了战略调整。
微策略此次调整还代表着传统企业与加密资产市场结合的复杂性逐渐显现。作为比特币持有最大的企业,微策略的动态深刻反映了市场对加密资产价值定位的分歧,也揭示数字资产与传统资本市场规则融合中的挑战。如何平衡股东利益、资本结构健康和市场扩展能力,将成为公司未来管理层的关键课题。 此外,该事件对投资者信心也构成考验。一方面,灵活发行股票有助于缓解资金压力并支撑比特币购入,但另一方面,股东权益随时可能被稀释,股价波动风险加剧,投资者需权衡潜在回报与风险。未来微策略能否在维护公司资产增值的同时,保持合理的资本运作节奏,是投资者关注的重点。
微策略之外,其他涉及加密资产的企业也在纷纷调整财务策略,以适应市场景气度变动。游戏零售商GameStop、前总统唐纳德·特朗普的传媒集团及视频流平台Rumble等,都逐渐加入加密财富管理大军,共同推动数字资产成为企业资产配置的新趋势。 随着美联储利率政策和全球经济环境的变化,加密资产价格波动性加剧,企业资产管理策略更需具备灵活性与韧性。微策略放松股权发行限制或为行业树立先例,表明传统资本市场规则正向数字资产管理模式靠拢。 未来,微策略如何在保证企业稳定与增长的基础上,灵活运用资本市场工具,将直接影响其在竞争日益激烈的加密资产领域的地位和表现。同时,市场对微策略战略调整的反应,也将成为判断行业趋势的重要指标。
总的来看,迈克尔·塞勒撤销无稀释承诺,既是对市场环境变化的积极回应,也是对公司未来战略调整的开始。微策略此举将对股东结构、市场信心及公司财务稳定产生深远影响,也为整个加密资产持有企业探索可持续发展路径提供了宝贵经验。未来数月,市场将密切关注微策略的实际操作和股价表现,以评估这一重要转变的效果及行业影响。 。
