2025年9月,Web3投资巨头Animoca Brands宣布将通过代币化形式在区块链上开放其股权,合作方为知名RWA代币化平台Republic,代币将铸造于Solana公链并分发到投资者钱包。此举不仅代表少数大型私募公司主动拥抱链上资本市场,更将实物资产代币化(RWA tokenization)这一概念从理论与小规模试点推向更广泛的市场实践。对投资者、监管者和区块链基础设施而言,这既是机遇也是挑战。本文将从多维视角解读此次交易的技术路径、法律合规、对私募市场的影响以及未来可能的发展方向。 Animoca Brands作为一家总部位于香港的Web3投资公司,长期布局元宇宙、NFT与链上基础设施,投资组合涵盖逾600个项目。该公司尚未在公开交易所上市,传统上其股权流动性受限于私募交易市场和有限的二级转让机制。
Republic的代币化方案将股权以数字代币形式在Solana上铸造,参与者可在Republic提供的基础设施上进行分发与交易,理论上大幅降低进入门槛并提升流动性。Republic联席CEO Andrew Durgee指出,此次举措为"企业未来构建股权结构"提供了范式;Solana基金会总裁Lily Liu则称其展示了"互联网资本市场"的可能性,让散户也能参与私募级机会。 技术层面,选用Solana有其现实考虑。Solana以高吞吐、低交易费和近实时确认著称,适合需要频繁交易与快速结算的代币化资产生态。代币化过程中,Animoca的权益通常不会直接以原始股份进行链上转换,而是通过法律包装(SPV或信托结构)将传统股权的经济与治理权利映射到链上代币。该代币符合Solana的SPL代币标准,并利用智能合约管理分发、锁定期、合规检查与二级市场交易规则。
参与投资者需通过KYC/AML流程,符合Republic的合规标准,然后代币将直接发送至其链上钱包,之后可以在Republic的二级市场基础设施上进行交易。 尽管技术实现看似直接,代币化股权在法律与监管层面的复杂性不可低估。许多司法管辖区对代币是否构成证券的认定尚在演进中。Animoca总部位于香港,而潜在买家来自全球,跨境证券法、投资者保护标准及税务处理都需明确。代币持有人能否获得与传统股东完全等同的投票权与分红权,往往取决于代币背后法律载体的设计。如果以SPV发行代表权益的代币,则需要明确代币持有人对SPV的权利、清偿顺序以及退出机制。
此外,二级市场的交易可能触及不同国家的证券监管,平台与发行方需要设定可执行的合规边界与交易限制。 从市场影响来看,RWA代币化承诺带来几项核心改变。第一是准入门槛下降。传统私募市场往往对投资者有高净值或机构门槛,代币化可以实现更低面值的碎片化持有,使散户能够以较小金额参与优质私募标的。第二是流动性改善。通过链上二级市场,原本长期锁定的股权可能获得更高的交易频率、价格发现能力与更短的持有期。
然而流动性并非天然存在,二级市场深度、买卖差价以及监管限制都会影响代币实际可兑换性。第三是结算效率与成本优势。智能合约与链上交易可实现接近即时结算,减少中介和繁琐流程,降低结算成本。 不过,风险与挑战同样显著。智能合约漏洞、链上资产被盗、操纵市场的可能性,尤其在高波动性环境下,会给投资者带来不可忽视的风险。代币化并不自动消除基础资产估值的不确定性,反而可能因二级市场的投机放大波动。
若代币持有者无法依法律形式行使治理权利,代币则更像是经济权益凭证而非全面股东权益,投资者对公司战略与投票决策的影响力可能受到限制。 监管方面的政策演进将决定代币化能否规模化。在一些成熟市场,监管已开始探索数字证券(security token)框架,要求发行平台获得牌照、建立合规交易场所以及实施严格的投资者适当性审核。Animoca与Republic的合作将面对来自不同监管机构的审查,尤其是若二级交易对非合格投资者开放,可能触及更严格的披露与信息透明义务。另一方面,香港近期对加密与稳定币的监管进展,以及欧盟的MiCA框架,都为跨国代币化业务提供了不同的监管路径或限制。 在生态系统层面,Animoca的代币化尝试并非孤立。
大型传统资产管理公司也在将交易所交易基金(ETF)或基金份额以数字形式进行链上整合。近期BlackRock与VanEck的代币化基金进一步采用稳定币作为链上兑付通道,Forward Industries作为纳斯达克上市公司也表达了将其企业股权引入区块链的意愿。Animoca方面还推动了NUVA市场,目标是在RWA领域构建更统一的交易与结算基础设施。与传统金融巨头相比,Web3公司的优势在于技术理解与社区驱动,但其合规能力与与传统金融连接的渠道仍需强化。 对投资者而言,参与此类代币化股权需要衡量若干关键维度。首先要理解代币所代表的法律权利内容,是纯经济收益权、部分治理权,还是完全的法人股东权益。
其次要评估代币的流动性来源,是否有市场做市、是否存在最小持仓限额、解锁期安排或回购条款。再次要审视合规与税务后果,跨境持有可能带来意想不到的税务申报义务与外汇管制风险。最后,技术安全性不可忽视:选择有可信托或受监管托管的存储方案,并关注智能合约是否经过第三方审计。 从更宏观的角度看,RWA代币化代表金融市场的一次结构性创新。通过区块链技术,资产可以获得更高的可分割性、可编程性与可追溯性,传统金融工具的发行、分配与交易方式因此重构。对于私募市场而言,这意味着资本筹集方式将更加多元化,创业公司和成长型公司的融资路径不再仅限于传统VC或IPO。
对二级市场而言,24/7的交易时间、跨境实时清算和自动化合规流程将挑战现有交易所与中央对手方的角色。 然而,代币化长期能否替代或重塑现有金融体系,关键在于法律与信任机制的建立。链上技术固然带来效率,但金融契约的履约仍依赖线下法律的可执行性。若代币持有人的权利无法在法庭或仲裁中得到保障,链上代币终究只是技术上的"表象"。此外,监管的逐步收紧或分化可能导致代币化产品在不同市场呈现不同命运:在监管友好的司法辖区获得快速发展,而在监管严格或不确定的市场被限制。 对Solana生态和Republic而言,成功落地Animoca的股权代币化项目将具有示范效应。
Solana将展示其承载高价值金融资产的能力,而Republic则能以此吸引更多私募发行方与投资者进入其平台。与此同时,市场参与者也可能期待更多创新型产品,例如基于代币化股票的合成衍生品、自动化分红分配合约、以及跨链的流动性聚合解决方案。随着市场发展,行业内关于标准化法律结构、可互操作的合规数据接口以及跨平台投资者身份认证的讨论将越来越重要。 总结来看,Animoca Brands在Solana链上进行股权代币化是RWA领域的一次重要实践。它将推动私募股权的可达性与流动性,同时也将测试区块链在复杂金融法律关系中的承载能力。投资者与监管者需在风险与创新之间找到平衡点,技术架构、法律包装与透明的信息披露将成为决定成败的核心因素。
未来几年内,若监管框架逐步完善并且市场参与者在合规与技术上持续创新,RWA代币化有望把分散资产带入更广泛的资本市场生态,改变传统资产的发行、交易与托管方式,真正将互联网资本市场化为可能。 。
