近年来,稳定币作为加密货币领域的重要组成部分,逐渐从边缘走向主流,实现了真正的产品市场契合。尤其在美国、欧洲和英国等传统市场,长期以来由于监管壁垒和成熟的数字支付架构,稳定币虽然已经在新兴市场展现显著影响力,但未能完全打开市场。然而,进入2025年,这一局面正在发生深刻变化。随着美国国会在2025年7月颁布了备受瞩目的GENIUS法案,及支付巨头Stripe与投资机构Paradigm联合推出面向企业的支付链Tempo,稳定币的应用场景和合规框架终于迎来重大突破,预示着稳定币的快速扩张只是时间问题。GENIUS法案建立了首个联邦许可体系,专门针对以美元为锚的稳定币。该法规要求稳定币发行机构必须完全以现金和短期国债全额储备,实行月度储备披露,同时将稳定币界定为非证券资产,并由银行监管机构和货币监理署监管非银行发行方。
这不仅为市场注入了信心,也消除了监管不确定性对大规模应用的阻碍。值得注意的是,法规禁止向持币者支付利息,但允许发行方通过合规运营资金和合作伙伴激励计划发放"奖励",这一政策引发了诸多行业内的辩论和关注。McKinsey的最新研究数据显示,目前稳定币的每日交易量约为200至300亿美元,而随着更多商户接受并且企业间转账规模迅速扩大,预计到2028年这一数字将激增至2500亿美元。如此庞大的交易规模将使稳定币支付网络的结算量超过传统银行卡网络,进一步激发市场潜力。技术方面,Solana区块链凭借每笔交易低至亚美分的成本和秒级最终确认时间,树立了行业标杆。而Visa和Mastercard也开始深度介入稳定币结算,分别引入美元和欧元锚定的稳定币结算方案,扩展至欧洲、中东和非洲部分地区,推动传统支付生态与区块链技术的融合。
市场采用曲线呈现典型S型。以2024年美国市场约11.9万亿美元的刷卡交易量为基数,预计若仅有5%的支付迁移至稳定币渠道,且结算费用控制在10个基点,那么商户每年将节省近88亿美元的成本。若迁移比例达到10%,且网络费用进一步下降至2个基点,全年节省费用可能突破170亿美元。此外,稳定币在跨境支付中还具备显著的延迟和外汇成本优势。储备资产经济学同样值得关注。由于稳定币发行商必须以现金和短期国债储备支撑,当前三个月期国债收益率接近4%,假设到2028年市场稳定币规模达到两万亿美元,发行方可从储备中获得约800亿美元的总收益。
尽管法律不允许直接向持币者支付利息,这部分收益将用于合规成本、运营费用和合作奖励,发行方实际获得的净利差在20至40亿美元不等,成为其盈利的关键来源。稳定币带来的经济效益不仅仅停留在支付和储备收益。以日交易额2500亿美元为基础计算,年化结算量将超过90万亿美元。若网络手续费在1至3个基点之间,网络层级或二层拓展方案的收入将达到90至270亿美元。若手续费率上升至10个基点,则收入可达910亿美元,体现极大的价值捕获空间。然而,随着市场竞争的激烈,实际手续费率更可能接近低个位数基点,更多利润将来自账户抽象、欺诈防控和合规服务等增值业务。
稳定币生态系统的赢家将是那些能够顺利对接监管、覆盖法币需求及深入企业整合的发行方。USDC和EURC凭借与现行银行卡架构的无缝连接具有先发优势,PYUSD则聚焦于消费端钱包及支付。银行发行的稳定币主要面向B2B结算领域,满足企业现金会计和风险控制需求,但其跨境覆盖和开发者工具尚需完善。Tempo致力于打造面向大规模企业支付的链上网络,已获得AI、银行和电商领域重点合作伙伴的支持。同时,Solana与Base等技术平台因低成本和优良工具链正在抢占更多交易份额,数据反映该趋势与多个区块链分析机构的报告一致。短期内,生态碎片化是一个挑战。
尽管市场上数百种稳定币并存,USDT和USDC仍然主导资金流。Visa和Mastercard持续推进稳定币结算产品的合作和推广,推动行业集中度提升。全球宏观背景也对稳定币规模的增长形成支持。美国财政部咨询委员会依据前瞻性数据模型强调稳定币储备需求,将其视为国债买家的重要补充。GENIUS法规进一步确保储备资产质量,稳定币市场规模已超过2850亿美元,并随着卡网络结算与链上工资试点项目不断推开,其规模向数万亿迈进即可期。欧洲央行对于外币稳定币监管的建议意味着全球政策环境将深刻影响稳定币市场格局及主导币种的分布。
尽管如此,依然存在一定风险。市场对"奖励"机制的合规争议引发银行监管机构和行业协会如银行政策研究所的关切,后续立法可能对用户激励产生影响。持币者在发行方破产时享有的优先权虽然降低了用户的赎回风险,但可能导致发行方重组难度加大,形成进入壁垒。此外,反洗钱、制裁遵守等合规需求将提升运营门槛,利好规模化的发行商与网络。综上可见,稳定币的竞争不单纯是交易吞吐量的争夺,更是依托企业级整合、监管合规和风控创新的全方位较量。市场自由化将促进竞争压缩手续费率,同时增值服务将成为盈利的关键驱动因素。
未来观察重点包括Visa和Mastercard稳定币结算产品的商业化进展,Tempo网络在商户和工资支付中的应用落地,以及财政部在GENIUS实施细则中的监管细节。这些因素将共同塑造稳定币未来三年实现日交易额突破2500亿美元的宏伟蓝图。通过成本降低、结算加速和跨境支付优势,稳定币正日益成为传统银行卡及银行转账的重要竞争对手。正因如此,华尔街已开始积极布局稳定币领域,注目其巨大的市场潜力和产业变革契机。稳定币的崛起不仅是加密行业的胜利,更预示着全球支付体系正步入一个以效率和合规为核心的新纪元。 。
