2025年6月4日，Circle公司正式登陆纽约证券交易所（NYSE），股票代码为CRCL。这次上市不仅是数字资产行业的一大里程碑，更受到市场和投资者的高度关注。Circle作为USDC稳定币的发行主体，其背后承载着全球第二大稳定币的巨大市场份额，稳定币又是加密货币生态系统中的关键基础设施之一。Circle上市首日股价大幅上涨，开盘价69美元超过IPO定价31美元的两倍，最高达到103.75美元，最终收盘定格在83.23美元。该收盘价对应的市值约为184亿美元，远超此前市场的预期，凸显了投资者对其未来发展潜力的认可。稳定币作为连接传统金融与数字资产的桥梁，近年来发展迅速。
Circle旗下USDC稳定币市场占有率逼近25%，仅次于市值高达61%的对手Tether（USDT）。在欧盟《数字市场法案》（MiCA）政策推动下，USDT因合规问题被部分交易所下架，USDC则成为欧洲市场合规稳定币的领导者，进一步巩固了Circle的全球地位。2024年，全球稳定币交易额达到27.6万亿美元，超过Visa和Mastercard合计交易额的8%。这一市场规模的扩大，彰显了稳定币在数字经济和传统金融领域的重要性。根据Citi的预测，到2030年稳定币市场规模可能达到1.6万亿美元。Circle凭借其合规优先战略和稳健的储备资产投资，极有可能受益于这一成长趋势。
Circle主要的商业收入来自于投资其稳定币储备资产，投资品种主要是短期美国国债。2024年，公司通过这一渠道赚取了约16亿美元的利息收入。尽管此模式在高利率环境下表现出色，但它对利率波动有着高度依赖性。当利率下行时，收益将受限甚至可能出现亏损。另外，此盈利模式面临的成本压力也不容忽视。Circle公司曾指出，其营收中超过10亿美元用于支付“分销、交易及其他费用”，主要流向与其有紧密合作的数字资产交易平台Coinbase。
Coinbase曾是USDC的联合管理者，2023年Centre财团解散后，Circle完全掌控USDC，但双方签订了新的收益分成协议。根据协议，Coinbase将获得USDC储备资产产出的剩余收益的50%，以及在其平台上储存USDC所产生的全部利息，同时承诺支持USDC的长期发展。协议初始期限为三年，期满后双方将协商是否续约。未来Circle在降低成本、调整合作关系上依然面临挑战。面对利率回调压力和分销成本高昂，Circle已开始积极寻求业务多元化以降低对单一收入来源的依赖。除USDC和EURC稳定币外，Circle推出了多款创新产品以拓宽收入生态，包括面向机构的USDC和EURC铸造及赎回平台Circle Mint、支持跨链溯源的USDC智能合约传输协议CCTP、为合规金融机构打造的编程化结算网络Circle Payments Network（CPN），以及面向合格非美国投资者的收益型代币USYC。
这些新产品尚处于成长阶段，但它们释放出的潜力不容忽视。Circle Payments Network旨在替代传统跨境汇款中的SWIFT系统，提供全天候的智能合规结算服务，其目标市场规模达数万亿美元。USYC则是收益型稳定币和国债通证化领域的新兵，2024年相关资产规模激增490%，达到82.5亿美元，尽管市场竞争激烈，USYC已占据约4%的市场份额。投资者对Circle的兴趣持续高涨。Circle上市前的认购热度高于预期，公司也将估值目标从此前的56.5亿美元调高至72亿美元以上。稳定币作为数字美元的代表，在全球汇款、机构支付和去中心化金融中扮演越来越重要的角色。
传统金融巨头如摩根大通、富国银行和花旗也在筹划发行自己的稳定币，显示了该业务的市场潜力。美国立法层面也给Circle的发展注入了利好动力。由两党支持的GENIUS法案近日在参议院通过，现正提交众议院审议。该法案旨在为稳定币行业提供明确的监管框架，有望推动其合规化和主流化。Circle顺应监管趋势，合规定位鲜明，将在未来竞争中占据先发优势。市场分析人士认为，尽管Circle目前的盈利高度依赖利率以及与合作伙伴的分成协议，但其上市背后隐含的是对未来监管合规数字金融的信心。
Circle若能顺利实现产品多样化和业务拓展，将进一步提升其盈利能力和市场竞争地位，为投资者带来长期回报。当然，投资者也应关注利率波动对收益的影响、竞争加剧带来的市场份额风险，以及合作协议在未来续签的不确定性。总体来看，Circle的上市象征着传统金融与数字资产融合的关键节点。随着稳定币市场规模的不断扩大及合规体系的逐渐完善，Circle有望成为未来数字支付和金融基础设施的重要支柱。投资者在权衡机遇和风险的基础上，需密切关注Circle如何从以利率驱动的单一收益模式，转向更加多元化、产品驱动的可持续增长之路。未来的市场表现，将成为检验Circle能否引领稳定币行业迈向主流金融舞台的风向标。
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