随着区块链技术的不断成熟和普及，代币化权益（Tokenized Equity）逐渐成为资本市场中备受瞩目的创新形式。代币化权益指的是通过区块链技术将股票或私募股权等传统资产数字化，使其能够在区块链网络上进行发行和交易的一种模式。相比传统股票，代币化权益具有流动性强、交易便捷以及能够实现跨境交易的优势，吸引了大量投资者和科技公司的关注。然而，尽管其市场热度持续攀升，代币化权益依然处于监管的灰色地带，法律属性不明确，面临诸多挑战。 代币化权益最核心的争议在于法律权利的归属。投资者通过代币获得的权益，并不等同于直接持有传统股票所享有的权益。
业内专家指出，代币持有人实际上是持有由中介机构发行的代币而非公司股份本身。换言之，代币并不赋予持有人任何公司资产的直接索取权，也不具备投票权或公司内部财务信息的访问权。以此来看，持有人更多地享有一种基于代币价值上涨或交易差价的潜在收益，而并非传统意义上的股权利益。 这一现象在近期Robinhood推出面向欧洲用户的OpenAI和SpaceX“私募股权”代币时表现得尤为明显。该举措引发了OpenAI官方的澄清，明确声明这些代币不代表公司股权。这种市场推广与实际权益之间的模糊界限容易导致普通投资者的混淆和误判。
法律从业者警告，类似事件今后可能频繁出现，令零售投资者在投资标的和法律权利方面陷入误解和风险。 虽然面临监管和法律的挑战，代币化权益依然被认为是一种极具潜力的金融创新。律师泰勒·雅格曼认为，代币化权益实现了证券市场多个功能的整合，促进了更为便捷和普惠的资产交易方式，为传统资本市场带来了革命性的影响。代币化不仅降低了市场准入门槛，还为投资者提供了接触之前难以获得的资产类别的机会，有助于推动金融市场的民主化。 目前全球范围内，越来越多的加密货币交易所和金融平台积极探索代币化权益的发行与交易。以Kraken和Bybit为代表的加密交易所已上线了超过60家上市公司的代币化股票交易。
区块链平台Centrifuge则与标普道琼斯指数达成合作，计划将标普500指数进行代币化，以推动现实世界资产（RWA）与去中心化金融（DeFi）的深度融合。 另一方面，美国最大的加密货币交易所Coinbase积极寻求美国证券交易委员会（SEC）的许可，试图将代币化股票交易引入市场。SEC在保守与创新之间寻找平衡点，其主席保罗·阿特金斯公开表示，监管机构应拥抱创新，同时确保市场规则的完善，以促进代币化等新兴资产类别健康发展。 虽然监管框架尚未成型，业内人士普遍呼吁制定明确、全面的政策法规，为代币化权益提供法律保障和操作指引。这不仅有助于保护投资者权益，减少误导和欺诈风险，还能够为金融科技公司提供确定性，推动市场稳定有序发展。法律专家强调，监管机构需要加强跨部门合作，兼顾传统金融监管和数字资产创新的特点，构建符合时代发展的制度体系。
从技术角度来看，代币化权益基于区块链的不可篡改、透明和自动执行智能合约，极大地提升了交易效率和安全性。智能合约能够自动执行约定的权益分配、利润分享和交易结算，减少了中介环节和人为操作风险。然而，技术创新也带来了新型的法律难题，例如数字资产的托管责任、跨境监管协调以及代币设计的合法合规性等，亟需业内各方共同探讨解决方案。 市场需求层面，随着全球投资者对多元化资产配置的需求增加，尤其是中小投资者希望参与私募股权和高价值股票的愿望，代币化权益提供了极具吸引力的解决途径。它摒弃了传统股票市场对资金规模和交易门槛的限制，极大地拓宽了投资者基础。与此同时，流动性不足和高昂的交易成本也促使二级市场逐渐向代币化权益倾斜。
从长远来看，代币化权益的广泛应用不仅可能重塑股票市场的结构，也有望推动全球资本市场的数字化转型。它代表了一种新的资产数字化趋势，将传统的资产证券化进程向更高效、智能、安全的方向推进。监管的完善与技术的发展将共同决定该领域的未来走向。 全球主流金融机构、监管机构以及区块链企业均将持续关注并加大对代币化权益的研究与投入。无论是推动区块链技术落地，还是打造合规透明的交易环境，都需要多方协同努力。对于投资者而言，理解代币化权益的本质和风险，谨慎参与相关投资，是目前应对市场不确定性的最佳策略。
总之，代币化权益作为兼具创新与挑战的金融科技新领域，处于快速发展和制度建设的关键阶段。尽管存在监管灰色地带和权利属性不明等问题，其在提高市场流动性、实现资产数字化以及促进金融民主化方面的潜力不可忽视。未来，只有通过构建完善的法律框架和监管机制，形成合理有效的市场秩序，代币化权益才能真正释放其价值，助力金融市场迈向更加开放与智能的新时代。
