2025年，CoreWeave宣布计划通过一项全股票交易收购知名比特币矿业公司Core Scientific，此举在业内掀起不小波澜。KBW等投资银行对此交易发表了专业点评，认为尽管交易为CoreWeave带来战略机遇，但也可能引发Core Scientific股东的强烈质疑和激烈讨论。该交易的基本情况为，CoreWeave将以每股Core Scientific股权换取0.1235股CoreWeave股票，整体交易价格估值约为每股20.40美元，整体估值接近90亿美元。此次估值基于2026财年预期息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的16倍左右，较传统数据中心行业的估值水平明显折让。Core Scientific股票在公告发布时下跌了18%，跌至约14.75美元，而CoreWeave股票也下跌约5%。从市场反应来看，投资者显然对交易定价表现出较大担忧，纷纷认为此轮报价未能充分反映Core Scientific的内在价值和未来增长潜力。
KBW分析师Bill Papanastasiou在评论中指出，CoreWeave的报价更像是一次利用自身市值强势表现的“机会主义”出价。自首次公开募股（IPO）以来，CoreWeave股价已经上涨高达295%，这一背景使得公司能够通过发行股票发起此次收购。不过，正是由于资产未发生实质变化，以及交易缺少现金成分，Core Scientific股东之间可能对交易条款存在较大分歧，投票通过的过程预计不会一帆风顺。CoreWeave此次收购的重要战略价值之一是大幅削减超过100亿美元的租赁义务，这将显著优化其财务结构。此外，通过整合双方运营资源，预计到2027年能够为公司实现超过5亿美元的年度成本节约。这不仅增强了CoreWeave在行业中的竞争力，也为其未来的扩展提供了坚实基础。
除了KBW外，华尔街另一大投资机构Bernstein也对该交易表达了担忧。Bernstein指出，Core Scientific股价的快速回落反映了股东们对目前报价的失望，尤其是全股票交易模式限制了股东获得现金流的灵活性。投资者普遍期望更高的估值溢价和更明确的现金回报方案。虽然面临阻力，目前来看市场未预期有其他竞标者加入争夺，这意味着核心交易条款可能难以改变，交易预计将在2025年第四季度达成。这一进展对比特币矿业行业和数据中心领域均有重要影响。近年来，随着比特币挖矿行业经历周期性波动和政策环境变化，相关企业的资本运作愈发频繁，行业整合趋势明显。
CoreWeave收购Core Scientific可视为该板块集中度提升及资源重组的典范案例。对于投资者来说，理解和评估这笔交易需综合考虑交易估值合理性、战略协同效应、市场反馈和股东态度。KBW目前仍然给予Core Scientific股票“跑赢大盘”评级，目标价定为19美元，这高于当前市场价格，暗示其对标的公司未来业绩仍持乐观态度。总体来看，CoreWeave此次收购计划既体现出强烈的成长布局意图，也暴露资金筹措及股东整合的挑战。股东如何在即将到来的投票中作出决策，将对交易成败产生决定性影响。未来几个月内，市场会密切关注双方就交易条款的进一步沟通和调整。
如果Core Scientific股东较为强硬或要求更佳的交易条款，整合时程或将受阻。相反，若交易顺利获批，CoreWeave将在比特币矿业及数据中心领域的市场竞争力显著提升，推动行业走向更大规模的集中化和资本高效利用。此外，值得关注的是此次交易对相关股票的中长期影响。由于收购为全股票交易，CoreWeave现有股东的股份将被稀释，这可能导致股价短期内承压。然而，整合后的成本节约和资产优化效应有望在未来带动公司业绩提升，逐步支持股价上扬。投资者应关注财报及运营指标的变化，评估整合成效。
与此同时，监管角度的审批也是需要重点关注的变量。尽管业内普遍预计不会出现重大阻碍，但任何政策和市场环境变化均有可能导致交易延迟或调整。大宗交易中投资者信心的恢复、双方管理层的沟通及战略规划的透明度，将是推动交易成功的关键因素。综上所述，CoreWeave对Core Scientific的全股票收购不仅是一笔涉及数十亿美元的重要交易，更是矿业和数据中心行业资本变革的缩影。随着市场对数字资产和区块链产业的持续关注，相关企业的资本运作方式和市场估值模型将不断演进。投资者和业界人士需持续关注此次交易的发展动态及其对行业带来的深远影响。
未来，无论交易结果如何，CoreWeave和Core Scientific的整合案例都将成为研究数字资产矿业领域资本市场战略的典型参考。
