2025年7月22日，美国证券交易委员会（SEC）一度批准了Bitwise公司旗下的10加密货币指数ETF申请，该基金将涵盖包括比特币（BTC）、以太坊（ETH）、瑞波币（XRP）、Solana（SOL）、Cardano（ADA）、SUI、Avalanche（AVAX）、莱特币（LTC）、波卡（DOT）等多种主流数字资产。此举被视为SEC在加密资产ETF领域迈出的重要一步，标志着监管机构对多资产组合产品持更加开放的态度。然而，仅仅几个小时后，SEC迅速发出停滞令，撤销了这项批准，令整个市场陷入一片震惊和迷茫。SEC此次决策的反复不仅揭示出监管层内部对加密ETF审批的分歧，也反映了加密资产相关政策的不确定性，而这对于投资者和项目方而言均是一大考验。Bitwise 10 Crypto Index ETF的设计理念在于打造一个涵盖10种加密资产的综合指数基金，该基金中至少85%的资产配比为此前已获SEC批准的数字货币，尤其以比特币和以太坊占据绝大多数。基金采用按市值加权的方式，并每月进行动态调整，有望为投资者带来更为分散与稳定的收益组合。
SEC对该产品的初步审查结果显示，Bitwise提供了充足的机制以防范欺诈和市场操纵风险，符合《证券交易法》的相关规定。在此基础上，其加速审批程序一度通过，且获得纽交所Arca交易所允许对上市规则进行相应调整，为Bitwise ETF的推出扫清了道路。停滞令由SEC交易与市场司助理秘书Sherry Haywood签发，依据SEC规则431条款暂停此前的审批决定，将案件交由整个委员会进行更深入的审议。这意味着审批程序被暂时搁置，ETF的转换计划被迫按下暂停键。此次反转在SEC内部透露出高级官员间就多资产加密ETF监管路径存在明显分歧。尽管技术层面审批合规，政策层面仍未达成共识。
此外，SEC目前正面临包括Grayscale、CoinShares、Franklin Templeton以及VanEck在内的超过70项加密相关ETF申请排队等待审批，加密监管环境日益复杂。分析师普遍预测，Solana、XRP以及莱特币相关ETF获得批准的概率高达95%，而现有比特币和以太坊ETF则持续吸引机构大量资金流入。2025年7月22日当天，以太坊ETF录得5.3亿美元净流入，为历年第三大单日资金注入纪录，相较之下比特币ETF当天出现约6800万美元的资金流出，体现市场对以太坊等智能合约平台的浓厚兴趣。多资产ETF作为加密市场的重要创新产品，在资产配置上力求平衡不同数字资产的风险收益特性。Bitwise基金设计中，截至2025年6月30日，比特币占比约78.72%，以太坊占11.10%，剩余资产涵盖其他多种主流币种。此结构或有助于减轻投资者对单一资产价格波动的依赖，提高整体投资组合的稳定性和吸引力。
此次事件也暴露出SEC目前采用的加速审批流程面临挑战，特别是在涉及创新且复杂资产组合的多资产加密产品上。一般而言，加速审批适用于规范明确、合规风险低的产品变更，而多资产加密ETF尚处于政策模糊区。纽交所Arca对信托单位条款规则的更改则意在使受限责任公司发行的指数基金能更符合现行监管框架，方便该类ETF上市交易。基金的数字资产托管由Coinbase Custody Trust Company负责，现金托管和管理服务由纽约银行（Bank of New York Mellon）承担，同时基金单位采用现金创建和赎回方式，确保流动性。现有加密ETF尽管面临监管阻力，仍获得机构投资者持续青睐。截至目前，以太坊ETF累计资金流入超过83亿美元，其中由BlackRock管理的ETHA基金单日资金净流入达4.26亿美元，管理规模突破百亿美元大关，占据以太坊总流通量的2.24%。
而比特币ETF资产规模超过1547亿美元，约占比特币市场总市值6.5%，显示机构资金对加密资产配置需求强劲。其他相关基金如Grayscale的GBTC近期录得小幅资金净流入，而Ark Invest旗下ARKB和Bitwise的BITB则出现了较大资金流出，反映出市场对项目和产品的差异化评价。值得注意的是，加密ETF排队名单中还包括结合Dogecoin及其他模因币的产品，显示监管机构可能面临是否批准主要面向非主流数字资产ETF的棘手决定。与此同时，21Shares提交了针对层一区块链Ondo Finance本币ONDO的现货ETF申请，体现出机构投资者对新兴区块链技术及其代币化资产的浓厚兴趣。此前Grayscale的数字大盘基金转换为ETF身份的申请亦经历了批准与不确定性交织的状况，说明SEC在加密ETF多资产产品审批上尚未形成统一明确路径。SEC主席Paul Atkins组建专门加密工作小组，旨在制定更清晰的规章政策，结束此前Gary Gensler时代“执法监管”氛围。
2025年3月，多款山寨币相关ETF的审批延期至10月，原因之一是委员会希望有更充足时间评估潜在风险，体现官方对数字资产监管的谨慎态度。在市场层面，尽管短期内因监管变动引发波动，加密资产整体市值超越38万亿美元，投资氛围依旧火热。机构资金的持续流入以及新兴产品的涌现表明，加密资产正逐步从零散的数字货币投资向更成熟的金融衍生品转型。Bitwise ETF事件无疑成为监管机构透明度和果断决策备受质疑的一个缩影，行业各方均希望看到更加明确、统一的监管路径，为全球加密资产市场健康发展奠定保障。未来监管方向是否会出现更多兼顾安全性与创新性的政策，将成为影响全球加密ETF格局的关键变量。加密资产爱好者、投资者以及相关机构需密切关注SEC及全球监管动态，做好应对持续变化的风险和机遇准备。
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