CoinShares 在 2025 年 9 月 29 日发布的周度报告中揭示,数字资产投资产品上周录得约 8.12 亿美元的净流出。这份数据反映出全球机构与零售资金在宏观经济预期与监管氛围变化下的重新配置。令人瞩目的是,尽管整体呈现净流出趋势,Solana(SOL)却逆势吸金,单周流入约 2.91 亿美元,而 XRP 也吸引了约 9310 万美元的净流入。这一分化态势为市场参与者提供了重要线索,说明资金并非全面撤离,而是在主流资产之间、以及不同司法辖区之间发生再分配。 CoinShares 报告指出,本次资金流动与美国经济数据强于预期密切相关。修订后的 GDP 与耐用品订单数据削弱了投资者对年内多次降息的预期,从而抑制了对风险资产的短期追捧。
美联储货币政策预期的改变往往会通过利率、美元强弱和风险偏好三条路径传导至数字资产市场。利率路径直接影响无风险收益率与折现水平;美元走强通常压制以美元计价的风险资产;风险偏好下降则导致流入加密相关基金的资金撤出。CoinShares 的数据还显示,尽管单周出现大额净流出,年初至今(YTD)的累计流入仍达到约 396 亿美元,接近 2023 年创纪录的 486 亿美元水平,表明长期资本依然青睐数字资产配置。 地域差异值得特别关注。本次出入的地理分布呈现明显分化。美国市场贡献了约 10 亿美元的净流出,占总体净流出的主导部分;而瑞士、加拿大与德国等市场则呈现资金净流入,瑞士录得约 1.268 亿美元、加拿大约 5860 万美元、德国约 3550 万美元的流入。
区域性的投资风格差异、监管环境与机构参与度的不同,解释了这一分化现象。瑞士等欧洲司法区在监管路径上相对明确且对机构友好,吸引了更多长期资金进入。而美国市场则受货币政策与监管不确定性共同影响,短期波动显著。 在资产层面,比特币与以太坊承受了最大压力。比特币本周净流出约 7.19 亿美元,以太坊净流出约 4.09 亿美元。这一情况引发市场对主流资产主导地位是否会被削弱的讨论。
CoinShares 指出,尽管出现大额净流出,但针对比特币的看空(short-bitcoin)产品并未出现大量流入,表明目前的下跌可能是低确信度、短期性撤资,而非长期看空共识的形成。资金撤离主流资产后流向何处,是理解市场结构变动的关键。 Solana 成为资金的受益者,其背后的逻辑值得剖析。报告与市场观察普遍认为,Solana 的资金流入与市场对交易所交易基金(ETF)等被动投资工具扩展到除比特币、以太坊以外的数字资产的期待相关。若未来出现多元化的数字资产 ETF,机构与零售通过受监管的产品进入 Solana 的门槛将显著降低。同时,Solana 作为高性能 Layer1 公链,以其较低的交易费用、快速交易确认与日益丰富的 DeFi 与 NFT 生态获得关注。
性能优势在高频交易、游戏与微支付场景中具有天然吸引力,这些应用场景对于寻求现实使用价值与可扩展经济模型的机构投资者具有独特吸引力。 XRP 的净流入则与监管预期密切相连。近年来围绕 Ripple 与美国证券监管机构之间的法律争议一直牵动市场情绪。任何关于案件进展的积极信号都可能迅速转换为资本流入,因为机构投资者倾向于在监管不确定性消除后重启配置。XRP 资金流入反映了部分投资者对未来监管明确化抱有乐观预期,尤其是考虑到数家大型金融机构与支付合作伙伴对于跨境支付效率提升的长期需求。 从市场表现看,本次资金流向与价格波动之间既有相互推动也有滞后效应。
大量资金撤出会在短期内放大利空情绪,造成价格回调;而集中流入某些资产则可能在短时间内带来估值修复乃至快速上升。投资者需关注资金流向作为情绪与配置变动的先行指标,同时结合链上指标如活跃地址数、交易量、去中心化交易所流动性等数据,以判断资金流入是否伴随真实的生态增长。 展望短中期,几大变量将决定资金动向与市场走势。首先是美联储货币政策路径。若经济数据持续强劲,降息预期被进一步推迟,风险资产可能承压,资金可能继续从高风险资产外溢至避险资产或现金;若通胀与增长数据出现放缓迹象,降息预期恢复,数字资产可能因利率下降而重新吸引资金。其次是监管与合规进展。
美国、欧盟与其他主要市场的监管政策对机构参与度影响深远,尤其是与 ETF 批准、托管规则和合格投资者范畴相关的政策。第三是资本市场产品创新。若更多受监管的产品(如多资产 ETF、合格投资者基金)推出并获得规模化认购,将为像 Solana、XRP 这样的资产带来持续的需求支持。 从投资者行为层面来看,本次资金流出并不意味着所有资金退出数字资产领域,而更像是一次再分配与风险重定价。机构投资者通常在宏观环境不确定性上升时调整持仓期限、增减杠杆或转向流动性更强的工具。美国市场的大额流出或与本地机构在美联储政策预期转变时快速调仓有关,而欧洲与加拿大市场的流入则显示出对长期配置与合规产品的偏好。
风险方面需要强调几点。第一,监管风险仍然是最大的不确定性之一。监管框架的任何重大变化都可能引发短期剧烈波动。第二,集中化与技术风险对 Solana 等高性能公链构成潜在威胁。历史上 Solana 曾经历过网络中断与性能问题,若类似事件再次发生,将影响投资者信心。第三,市场情绪的自我强化效应可能放大资金流动的短期影响。
当大户或基金快速撤出时,止损与赎回压力可能加剧价格下行,形成恶性循环。 对于普通投资者与机构决策者,如何基于 CoinShares 的数据调整策略值得思考。保持多元化配置、关注流动性与费用结构、理解所持资产的基本面与技术风险,是在波动环境中降低回撤的关键。对于偏好短期交易的投资者而言,跟踪资金流向数据与链上指标可以提供时机判断依据;而偏好长期配置的机构则应关注合规产品的推出进度、托管安排与税务影响,以便在监管与产品成熟时分阶段增持。 此外,研究链上生态健康度对于识别真正有长期价值的项目十分重要。衡量指标包括去中心化程度、开发者活跃度、协议总锁仓量(TVL)、实际使用场景的增长、以及网络费用结构的可持续性。
Solana 的资金流入若伴随上述指标的改善,则更容易转化为持久的估值支撑;反之,若仅为投机性资金驱动,则可能在宏观逆风下迅速回撤。 从更宏观的角度看,数字资产正进入一个更加成熟但同时更分化的阶段。主流资产如比特币与以太坊将继续承担价值储存与基础设施角色,但非主流资产与高性能公链则在寻找差异化应用与机构接纳路径。ETF 与合规产品的扩展,将逐步把更多传统资本引入这一生态,从而改变资金来源与持币行为。监管的明确化与合规化,将是吸引长期资本的关键前提。 总结来看,CoinShares 报告揭示的不仅是一次简单的资金撤出,而是数字资产市场在宏观经济、监管与产品创新三条轴线上的重塑。
8.12 亿美元的净流出体现了短期风险偏好收缩,尤其在美国市场;而 Solana 与 XRP 的资金流入则提示了资金正在寻找被动投资工具可及以及监管预期改善的投资标的。未来数月,关注美联储政策走向、ETF 等合规产品的进展以及链上生态的真实增长,将是判断资金流向与价格走势的核心。 对于关心市场的读者与投资管理人来说,将资金流向作为宏观与微观双向判断的工具,结合链上基本面与监管信息,将有助于在变动中捕捉机会并控制风险。市场结构的分化意味着新的机会也伴随新的陷阱。理性且有纪律的研究与配置,仍是应对当前不确定性最可靠的策略。 。
