欧洲加密资产管理公司CoinShares宣布收购伦敦的Bastion Asset Management,此举标志着主动型加密货币ETF在全球资产管理领域的又一次重要演进。随着被动型比特币和以太坊ETF占据市场主导地位,机构投资者对更复杂、能在不同市场环境下创造阿尔法回报的产品需求愈发强烈。CoinShares意在通过整合Bastion的系统化交易能力,借助其在美国的1940年《投资公司法》注册身份,推出一系列主动管理型的加密ETF,从而在竞争日益激烈的市场中抢占先机。 主动管理与被动策略的分水岭正在加密市场加深。被动ETF通常通过复制指数或直接持仓实现对标的资产的敞口,费率较低、结构透明,而主动ETF则允许管理团队在基金范围内灵活调配资产,应用多样化交易和风险管理策略以寻求超额收益。CoinShares指出,大多数美国加密资产管理者仍以被动产品为主,但市场正在发生改变:到2025年7月,主动型加密ETF数量已经超过了被动型,显示出机构客户和高净值客户对主动策略的兴趣正在上升。
Bastion的核心价值在于其系统化、量化策略和实战背景。该团队成员曾在BlueCrest、Systematica、Rokos Capital以及GAM Systematic等顶级对冲基金与量化投资公司任职,拥有超过十七年的策略开发与执行经验。通过使用学术验证的信号和系统性方法,Bastion擅长在不同市场趋势下寻求独立于市场方向的回报,这恰恰弥补了许多现有加密ETF缺乏的能力。CoinShares希望把这些策略能力内嵌到其产品线中,打造既能提供方向性敞口又能在震荡市场中寻找阿尔法的主动型ETF。 监管与上市环境也是制定战略的关键因素。CoinShares在美国持有注册投资顾问身份,并依据1940年法案的框架能够发售主动管理型基金,这为其推出主动型ETF提供了法律与合规上的可行性。
与此同时,美国证券交易委员会(SEC)批准了一系列交易所规则的变更,允许证券交易所对新加密基金采用通用上市标准,这将大幅缩短从递交申请到基金上市的时间窗口。据报道,新的流程将把最大审批时限从240天压缩到75天,从而为发行人提供更快的市场进入路径。对CoinShares而言,这意味着在完成内部整合与合规准备后,能够更迅速地将产品推向美国投资者。 此次收购仍需获得英国金融行为监管局(FCA)的批准。交易细节未被披露,但CoinShares表示将完全整合Bastion的交易能力、策略与团队。完成收购后,CoinShares计划在美国通过特殊目的收购公司(SPAC)实现公开上市,预估前置估值为12亿美元。
上市计划将进一步提升其在美国市场的可见度与资本获取能力,为规模化主动型产品与后续策略研发提供资金保障。 从产品设计角度看,主动型加密ETF的策略空间广泛,既可以提供纯方向性管理,也可以构建市场中性、趋势跟踪、波动率套利或多因子量化策略。主动管理者可以利用衍生品对冲下行风险,或通过多头空头组合降低投资组合与现货市场的相关性。系统化交易团队在策略研究、风控模型、执行算法以及流动性管理方面的经验,能够帮助基金在加密市场波动性与交易摩擦中更高效地实现目标收益。然而,主动策略也伴随着更高的费用、更复杂的运营风险与模型风险,投资者需要理解费率结构、透明度和管理人的实战记录。 行业竞争将因此次交易而加剧。
大型资产管理机构和新兴加密管理者都在积极布局主动和被动ETF。被动ETF凭借低费率和易于理解的属性吸引了大量基础投资需求,而主动ETF则争夺希望通过专业管理提升风险调整后回报的机构与富裕个人资金。CoinShares借助Bastion的量化基因,能在产品差异化上占据优势,但市场接受度还取决于首批产品的实际表现、费率设计以及合规透明度。 从市场微观层面看,主动ETF的兴起可能对加密市场本身产生连锁影响。主动基金更频繁地进行头寸调整与衍生品使用,可能提高市场的短期流动性与交易量,但也可能放大某些时点的价格波动。与此同时,更多机构化的资金进入将推动市场基础设施的完善,包括托管服务、合规审计、交易对手风险管理与衍生品清算网络。
良性发展将有助于降低市场的系统性风险并吸引更多主流资本,但监管与市场参与者需要共同建立透明的运营标准以防范潜在风险。 对投资者而言,理解主动与被动产品的区别、费用与业绩归因变得尤为重要。主动ETF管理人必须在长期内证明其策略具有可持续性与稳定性,单靠短期业绩无法证明策略的有效性。CoinShares强调其将提供既有方向性也有阿尔法寻求的产品组合,但投资者应关注基金的策略说明、风控框架、回撤管理以及在市场压力情境下的表现记录。 监管合规方面,CoinShares与Bastion的整合需要同时满足英国与美国的合规要求。英国FCA的审批将检视交易是否符合市场准入与投资者保护标准,而在美国,1940年法案下的产品设计需遵守透明度、估值方法与信托/基金结构的特定规定。
除此之外,交易所采用的通用上市标准与SEC对市场稳定性与操纵风险的关注亦会对ETF的设计与信息披露提出更高要求。CoinShares能否在合规边界内创新,将是其能否取得长远成功的关键。 行业影响层面,CoinShares的举动可能促使更多欧洲与全球的加密资产管理者寻求兼具量化能力的并购机会,以快速获得进入美国市场的资质与产品能力。主动型ETF的推广也将推动相关人才市场的竞争,量化研究员、算法交易工程师、合规与产品设计专家将成为抢手人选。对投资者生态来说,更多样化的产品选择意味着更高的定制化配置可能性,从资产配置到风险对冲策略都将变得更加丰富。 然而,投资者与市场参与者亦应警惕主动策略的潜在局限。
量化模型在历史数据之上训练,但未来市场结构、流动性条件与监管环境的变化可能导致模型失效。主动基金的可操作性在市场极端波动时也会面临执行滑点、保证金要求与清算风险的挑战。因此,透明的信息披露、严格的风险管理以及对冲与流动性备份方案是主动型ETF长期可持续运作的核心要素。 展望未来,CoinShares通过收购Bastion展开的战略,既是对市场需求的回应,也是对产品创新与竞争格局的试探。若能在整合后推出具备差异化竞争力、透明且风控严谨的主动型ETF,将有望吸引寻求超额回报与风险管理的机构与高净值客户。同时,随着监管流程的加速与市场基础设施的完善,加密ETF市场的生态将更加多元化与制度化。
对于监管者、基金管理人和投资者而言,关键在于如何在创新与保护之间取得平衡。监管机构应在维护市场稳定与投资者权益的前提下,为合规的产品创新提供明确路径。基金管理人需以严谨的风控与透明度赢得市场信任。投资者则需提升对产品结构与策略的理解,不盲目追随短期业绩,而应评估策略的长期稳健性。 总的来说,CoinShares收购Bastion并瞄准美国主动型加密ETF市场,是一次具有深远意义的行业事件。它不仅反映了机构对更复杂加密投资工具的需求,也将推动整个市场在产品创新、监管合规与基础设施建设方面迈出关键步伐。
未来能否形成以主动管理为重要补充的多层次加密ETF生态,取决于管理团队的执行力、监管环境的成熟度与全球资本市场对新型产品的接受程度。对关注加密ETF发展的市场参与者而言,这一并购值得密切关注,其后续发展将对全球加密资产投资格局产生实质性影响。 。
