印度数字支付巨头PhonePe近日通过秘密预披露的方式向印度证券交易委员会(SEBI)递交了拟上市的相关文件,标志着这家成立于2015年的公司的上市进程进入关键阶段。根据公开报道,PhonePe此次采取的是保密递交(confidential pre-filing)途径,拟通过要约出售(offer-for-sale)等方式筹资,目标规模约为1200亿印度卢比(约合13.5亿美元),并可能在2026年中实现上市。对印度金融科技领域和更广泛的资本市场而言,这一信号具有重要意义。 PhonePe为何选择保密递交?在印度乃至全球资本市场,保密递交Draft Red Herring Prospectus(PDRHP)是一种越来越常见的做法。相比传统的公开披露路径,保密递交允许公司在正式启动路演和公开招股前,向监管机构先行提交草案并与承销商、律师及审计方就细节进行反复沟通,从而在市场条件成熟时更从容地确定发行规模与定价。对于PhonePe这样体量大、股东结构复杂且市场关注度极高的公司,保密递交既能保护商业敏感信息,又能为后续发行创造更灵活的操作空间。
此次拟议的要约出售可能使包括沃尔玛(Walmart)、老虎环球(Tiger Global)和微软(Microsoft)在内的战略与机构投资者出售约10%的股份。现有股东结构显示沃尔玛为最大股东,持股比例达83.9%,而General Atlantic持股约5.14%。要约出售通常不直接为公司募集新股本而是在现有股东之间转让股权,这意味着PhonePe的上市可能更多地为早期和战略投资者提供流动性,同时也通过公开市场为品牌和业务的透明性带来提升。 承销与顾问团队阵容强大。报道指出,PhonePe此次交易由包括Kotak Mahindra Capital、花旗(Citi)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和摩根大通(JP Morgan)在内的主承销团主导,Jefferies、高盛(Goldman Sachs)、Axis Capital与JM Financial也参与支持。如此规模与级别的承销团一方面反映出国际和本地投行对PhonePe上市潜力的判断,另一方面也说明发行过程将涉及复杂的定价和境内外合规安排。
从市场地位看,PhonePe是印度统一支付接口(UPI)生态系统的核心玩家之一。公司自称在按交易量计的市场占有率上占据超过45%的份额。根据国家支付公司(NPCI)公布的数据,最近一个月PhonePe处理了约91.5亿笔交易,占同期UPI总量约200亿笔的很大比重。截至目前,公司注册用户超过6亿,服务商户超4000万,这些数字描绘出PhonePe在印度移动支付、点对点转账和商户收单等业务的广泛覆盖与重要性。 PhonePe的上市时间与估值预期也吸引市场广泛关注。路透社消息称,公司目标是在2026年中完成上市,而其在2023年私募市场的估值约为120亿美元。
若以该估值为参考,IPO将成为印度史上规模可观的科技类IPO之一,也可能成为全球投资者了解并参与印度数字支付增长故事的重要渠道。 上市对PhonePe和印度支付生态的潜在影响值得深究。首先,对于PhonePe自身,上市将带来更广泛的资金获取渠道和品牌影响力,支持其在金融服务、保险、财富管理等领域的产品扩展。公开市场的透明度与合规要求也将推动公司治理和风控体系的完善。其次,对早期投资者与战略股东而言,IPO和要约出售为套现提供了通道,尤其是在持股集中的情况下,部分股东通过公开市场实现部分退出是常见安排。再次,从行业层面看,PhonePe的上市可能强化印度支付行业的资本市场热度,吸引更多资本流入相关支付公司、支付网关与金融科技创业团队。
不可忽视的是风险和监管挑战。尽管UPI在印度取得爆发式增长,但支付业务本身面临监管、竞争和盈利模式等多重考验。监管方面,随着支付生态系统规模扩大,监管机构对合规、反洗钱、数据保护和客户资金保障的关注不断升温。PhonePe作为大型平台,需要在遵守SEBI和NPCI等监管规则的同时,确保其资金结算与合作银行体系稳健。竞争层面,印度市场上包括Google Pay、Paytm等在内的多家竞争对手也在积极扩展服务边界,市场份额的争夺将长期持续。盈利模式上,尽管交易量庞大,但高频支付平台要实现稳定且可持续的盈利,通常需要在金融服務、商户收单费率与广告、金融产品佣金等方面实现多元化收入。
与其他拟上市或已上市的印度支付及金融科技公司比较,PhonePe具备独特优势与挑战。相比Pine Labs等侧重于商户支付终端与分期付款服务的公司,PhonePe更偏向消费端与商户端双向连接的综合支付平台,其海量用户基础和高交易频率是显著优势。值得注意的是,Pine Labs预计在近期通过IPO筹资高达7亿美元,且背后有万事达(Mastercard)和PayPal等战略支持,显示印度支付生态各细分领域同时迎来资本化机遇。PhonePe若成功上市,将进一步激发市场对印度支付行业整体估值的重新评估。 投资者和观察者在评估PhonePe IPO时应重点关注若干要点。其一是披露的财务与盈利情况,尤其是净收入、用户留存成本、单用户终身价值(LTV)与获客成本(CAC)的比值,以及商户业务的毛利率和规模化能力。
其二是对监管政策变化的敏感性,包括NPCI对UPI规则的任何调整、数据本地化和支付牌照相关要求的变化。其三是股东结构和要约出售的规模,若大比例股份由战略股东抛售,可能影响市场对公司长期发展承诺的判断。其四是全球宏观和资本市场环境,尤其是科技板块估值水平与IPO市场的承接能力,这将直接影响定价与发行规模的最终确定。 从更宏观的视角审视,PhonePe的IPO不仅是单一公司的资本运作,它也折射出印度数字经济快速增长、金融普惠政策推动和数字基础设施建设成果。UPI自推出以来极大降低了支付摩擦,推动大量线下商户数字化,改变了印度人的支付习惯。像PhonePe这样兼具产品创新和渠道渗透能力的企业,既是这一生态的受益者,也是推动者。
资本市场对PhonePe的定价将成为国际投资者衡量印度数字化转型商业价值的重要参考样本。 展望未来,PhonePe若在中期成功登陆资本市场,其后续发展路径可能包括加速向金融服务延展、通过战略并购补强技术与产品能力、以及在区域扩张或产品生态层面寻求新的增长点。同时,市场亦会密切观察公司在合规治理、风险控制和商业模式可持续性方面的表现。对于印度支付行业而言,PhonePe上市可能带来更多成熟的同行企业选择上市或提高市场透明度,从而推动整个生态进入一个新的发展阶段。 总体而言,PhonePe向SEBI秘密递交IPO文件是印度金融科技领域的重大事件,既承载了投资者对印度数字支付长期增长前景的期待,也伴随不确定性的评估。随着监管审批、承销谈判与市场时机的逐步推进,PhonePe上市进程如何演变、最终能否如期在2026年中完成上市,将受到市场、监管与宏观环境多重因素的交织影响。
对于关注印度科技与金融市场的投资者、行业从业者与政策制定者而言,PhonePe的上市之路值得持续关注。 。
