贝莱德(BlackRock,中文常称"贝莱德")再次将目光投向比特币,但这次并非简单复制已有的现货ETF模式,而是试图把"收益"带给本来不产息的加密资产。公司最近在特拉华州注册信托公司,为其拟议中的iShares Bitcoin Premium Income ETF做准备。监管档案与市场分析人士的解读暗示,这只ETF将通过卖出覆盖性看涨期权(covered calls)来收取期权权利金,从而为比特币敞口提供定期分配的收益。对投资者、机构和整个加密市场而言,这样一款"续作"产品在形式与影响上都值得深入剖析。 为何贝莱德要在IBIT之后推出"收益"产品 自从贝莱德的iShares Bitcoin ETF(IBIT)在2024年获得市场热烈追捧以来,其规模与影响力迅速扩大。据媒体统计,IBIT自2024年1月推出以来已吸引数百亿美元资金,成为同类产品中规模最大的代表。
尽管现货ETF能让投资者分享比特币价格上涨的全部潜力,但它无法为保守型或收入导向型投资者提供现金流。在传统金融体系中,许多资产通过利息、股息或票息为持有人创造收益;相比之下,比特币本身并不产生明显的经常性回报。这在一定程度上限制了那些寻求稳健收入或需要现金流支付负债的机构和个人将比特币纳入投资组合的意愿。 贝莱德的回答是通过一款以期权策略为核心的ETF,将权利金收入以分配形式回报投资者。这样的设计一方面可以吸引希望获得定期现金流的投资者,另一方面能够将对比特币的投资需求从"纯价格投机"扩展到"收益增强"层面,丰富市场参与者的工具箱。Bloomberg的ETF分析师称,这将是一款以覆盖性看涨期权策略为主的比特币产品,是对IBIT的"续作"。
覆盖性看涨期权的工作原理与对投资者的影响 覆盖性看涨期权策略在传统金融市场长期存在。简单来说,持有基础资产(此处为比特币)并同时卖出等量的看涨期权,可以通过收取权利金来产生现金流。如果比特币价格在期权到期时低于执行价,卖出的期权将失效,ETF保留权利金与比特币头寸;如果价格高于执行价,ETF可能需要按照执行价卖出相应比特币,收益被限制在执行价加上已收权利金。 对于投资者而言,核心权衡在于收益与上行潜力的权衡。覆盖性看涨策略能够在市场波动或横盘时为持仓创造额外回报,但在比特币出现剧烈上涨行情时,投资者将放弃部分甚至全部超额涨幅。换言之,这类产品更适合寻求"稳健型敞口+收益"的投资者,而不完全适合追求最大化价格上涨的投机者。
产品设计的关键变量包括期权的执行价、到期日频率、期权标的(现货还是期货)以及权利金的使用方式。贝莱德的文件显示,该ETF可能会基于比特币期货进行期权交易而非直接在现货上写期权,原因可能是期货市场的流动性、监管清晰度以及现有衍生品交易所的产品可得性。使用期货而非现货会带来额外的跟踪误差与展期成本,需要通过产品说明书和定期报告来透明化这些细节。 监管信号、市场背景与发行节奏 在监管层面上,美国证券交易委员会(SEC)在近年对加密相关ETF的态度逐步调整。监管机构批准IBIT等现货比特币ETF的同时,也在为各类新型产品试水提供可能性。贝莱德在特拉华州注册信托公司通常被视为ETF发行前的常规步骤,后续可能提交S-1注册声明或19b-4文件以正式向SEC申请批准。
近期SEC批准的一项通用上市标准,可能加速后续类似加密ETF的获批过程,缩短审批时间以及标准化审核流程。 政治层面的信息也不可忽视。当前美国政府关于加密资产的政策取向,对市场活力有直接影响。媒体与市场解读认为,加强对加密市场的友好性可能会吸引更多传统金融机构参与,促进ETF产品多样化。贝莱德作为全球最大的资产管理公司之一,其产品动向常常被视为行业风向标。推出以收益为导向的比特币ETF,有助于吸纳对风险收益有不同偏好的更广泛投资者群体。
与其他比特币收益产品的比较 市场上已有少量尝试性产品声称能够为比特币提供收益,例如某些企业通过可转换优先股或结构化产品将其持有的比特币用于生成现金流。报道提到的STRK(作为示例)乃是运用可转换优先股结构来提供相对稳定收益的例子。但这些产品往往面临合规、透明度和规模化能力的挑战。 相比之下,由贝莱德发行并由iShares品牌背书的ETF在分销网络、合规治理和投资者信任方面具备显著优势。若能成功获批并完善产品披露,iShares Bitcoin Premium Income ETF可能迅速成为机构与高净值家族办公室在配置"比特币收益"敞口时的首选渠道。当然,ETF结构的透明度要求也更高,期权组合的成本、实现的收益率以及可能的折溢价问题都将受到监管与市场的密切关注。
风险提示:投资者需要关注的要点 尽管覆盖性看涨策略可以提供稳定权利金,但并非无风险。其主要风险点包括在牛市中放弃上行收益、期权对冲与执行的操作风险、期货与现货之间的跟踪差异、流动性风险以及在极端市场条件下的清算或履约风险。如果ETF使用期货期权作为标的,还需考虑展期成本(contango/backwardation)和期货结算机制可能带来的影响。 此外,税务处理也可能复杂。不同国家和不同账户类型对期权收益、资本利得的税务定义不一,投资者应在投资前咨询税务顾问。合适的投资者教育和产品披露对于避免后续误解至关重要。
对市场可能产生的影响 贝莱德若成功推出该产品,短期内可能带来市场结构的若干变化。首先,对于期权市场而言,新增的大型做市资金可能提升流动性,降低买卖价差,有助于形成更完善的定价体系。第二,对于比特币现货市场而言,覆盖性看涨策略在到期时可能导致被动卖出,尤其在多头市中可能对短期价格走高形成一定抑制,但长远看这类流动性并不一定改变基本供需逻辑。 第三,此类产品的推出或促使其他大型资产管理公司也推出类似或补充性产品,例如与以太坊相关的收益ETF或不同结构的收益型基金。Bloomberg分析师指出,贝莱德此举显示其对比特币和以太坊仍有重点布局,而对其他山寨币的ETF化则暂时持观望态度。这意味着未来一段时间内,更多关于莱特币、索拉纳、瑞波币与狗狗币等的ETF化竞争将由其他机构推动。
投资者应如何看待与选择 对个人与机构投资者而言,选择是否购买类似的收益ETF需要结合自身投资目标、风险承受能力与税务状况来决定。若投资者的目标是长期全额参与比特币价格上涨,现货ETF如IBIT更为合适;若投资者希望在持有比特币的同时获得一定现金流以降低波动带来的心理与资金压力,则覆盖性看涨策略的ETF值得考虑。 此外,投资者应关注ETF的费率、期权策略的透明度、分配频率、是否存在再投资机制以及在极端市场情况下的赎回与流动性保障措施。对于机构投资者而言,模型化分析不同市场情景下该策略的表现,以及对组合其他资产的相关性影响,是构建决策的重要一环。 展望:更广泛的加密ETF生态 贝莱德的动作可能只是更大趋势中的一环:随着监管逐步明确与传统金融机构持续进入,加密市场的产品种类正在从"单一暴露"向"多样化工具箱"转变。收益型产品、杠杆与反向工具、衍生品套期保值解决方案以及主题化ETF都可能在未来几年内出现并逐步成熟。
对整个生态而言,这是从零散的投机向制度化投资迈进的标志。 总结而言,iShares Bitcoin Premium Income ETF若获批,将为比特币投资引入新维度:收入。对关注现金流的机构与稳健型个人投资者而言,这类产品可能填补现货ETF无法覆盖的需求空白。但投资者也必须清晰认识到收益是以放弃部分上行为代价换取的,同时需重视结构性风险、跟踪差异及税务影响。贝莱德作为行业巨头的参与意味着市场将迎来更多制度化、可投资的加密产品,而市场与监管双方如何在创新与保护投资者之间取得平衡,将决定未来加密ETF生态的健康与可持续发展。 。
