进入2025年第三季度的尾声,特斯拉在中国市场的表现成为外界关注的焦点之一。根据独立经销商整理的保险登记数据显示,特斯拉在9月28日当周于中国的车辆登记达到19,300辆,这是第三季度周期内最强的一周。尽管单周登记者较前一周上升11.6%,较二季度整体上涨26.9%,但与去年同期相比仍下滑8.7%,年初至今的保险登记总量也同比下降约6.4%。这些数字不仅反映出季度末的交付冲刺,也折射出中国市场竞争日趋激烈与需求结构变化的现实。 中国市场的季度冲刺与交付节奏 每到季度末,车企在中国通过加快保险登记和交付节奏来提升季度财报数据已成常态。对于特斯拉而言,9月初开始交付的Model Y稍长轴距版本提供了一定的边际贡献,但是否受限于需求不及预期还是产能安排尚不能完全明确。
保险登记的增加往往意味着经销网络和物流在短期内的高强度运作,这能提振季度交付,但并不必然代表长期销量的持续增长。更需要观察的是交付后的退货率、客户满意度以及二手车市场的价格表现,这些数据将直接影响特斯拉在华品牌力与长期定价能力。 全球第三季交付预期:数据在何处? 华尔街和研究机构对特斯拉第三季度全球交付的预测存在差异。FactSet汇总的分析师共识将交付量预期定在约447,750辆,较二季度的384,122辆增长明显,但低于2024年第三季的462,890辆。另有更乐观的预测区间在470,000至495,000辆,甚至交易所预测市场Kalshi估计交付或达509,000辆。之所以出现分歧,主因是不同机构对美国税收抵免到期导致的"订单前置效应"的判断存在差异,以及对中国和欧洲市场实际出货与登记的解读并不一致。
美国税收抵免的拉动与后续影响 第三季度交付的关键推动力之一是美国对合资格电动车的7000美元税收抵免在9月30日到期的时间窗口。很多美国消费者为了确保能拿到税收抵免,在9月30日前完成下订并支付名义款项,即便实际交付会在随后几周或数月完成。这个拉动效应能显著抬升第三季的订单与交付,但同时也会制造一个明显的后续缺口。首席执行官埃隆·马斯克在二季度财报电话会议上就已经提到,在税收抵免结束后,特斯拉接下来几季可能面临"艰难"的业绩表现。福特CEO吉姆·法利甚至预期十月开始电动车市场份额可能大跌半数或更多。 对投资者而言,这种"前置需求"意味着第三季交付数据很大程度上包含时间窗口效应,而非纯粹的需求改善。
若无法在四季度找到新的需求支柱或通过降价/促销维持销量,交付将回落,库存及价格压力可能随之显现,进而影响毛利率与盈利能力。 中国与欧洲市场的相对表现 值得注意的是,特斯拉在中国与欧洲的登记数据都较去年同期下滑,而美国的需求则由税收抵免的到期而短期提振。这种区域表现分化有多重原因。中国本土电动车品牌快速推进技术、扩产与渠道渗透,同时在价格策略和配置选择上更贴近本地消费者偏好。蔚来、小鹏、理想、以及小米等厂商的交付数据在九月和第三季同期都显示出强劲节奏,BYD在欧洲市场的扩张更是对特斯拉构成直接竞争压力。欧洲消费者对价格敏感度上升,本地化生产与服务网络的完善也在蚕食特斯拉的市场份额。
技术更新与FSD v14的市场效应 在软件层面,FSD(全自动驾驶)v14的发布成为另一个聚焦点。马斯克在社交平台上表示FSD v14将在九月底实现"早期广泛"发布,随后两周会推出14.1版本,再之后推出14.2。他强调14.2将使车辆"几乎像有感知一样"。不过实际的发布路径通常分批进行,优先向搭载硬件4.0(HW4)的车辆开放,而搭载HW3.0的车辆可能无法获得该版本。软件更新如果能够兑现对用户的切实驾驶体验改善,将提升特斯拉车辆的长期价值感和订阅变现潜力。但软件宣称与实际监管审批、用户体验之间存在时间差与不确定性,且若先期只对少数影响力用户或特定硬件版本放量,将限制其短期拉动作用。
FSD作为特斯拉长期护城河的一部分,若能逐步实现更广泛的功能与更高的安全性,将改变车企价值创造的方式,从硬件销售转向长期订阅和出行业务的持续收入。然而,监管风险、事故责任问题以及不同市场对自动驾驶技术的审慎态度,都是不可忽视的障碍。 产能、供应链与价格策略的博弈 特斯拉能否在Q3实现高交付量,很大程度上取决于全球产能分配和供应链稳定性。中国工厂、欧洲超工厂与美国工厂在产能爬坡、车型分配与零部件供给上各有考验。若Model Y长轴版的投产量受限,短期交付弹性会被压缩。此外,为了在本地市场与国产品牌正面竞争,特斯拉可能会采取更灵活的价格策略,短期降价或加大优惠以换取市场份额,但这会侵蚀毛利率,并对长期品牌溢价造成压力。
投资者视角:交付只是表面指标 对股市而言,季度交付数字是衡量电动车公司运营最直观的指标之一,但不能孤立解读。更应重视的是单位经济性、平均销售价格(ASP)、交付后服务收入、FSD与其他软件订阅的增长、能源业务的扩张、以及监管补贴与碳信用的变动。若交付增长是以大幅降价换取的,收入增长可能并不转化为利润增长。分析师给出的交付预期在晚些时候会被修正,像Canaccord上调目标价到490美元,反映了市场对特斯拉长期价值和短期交付弹性的不同判断。 竞争格局的长期演变 中国本土厂商不仅在价格上有优势,还在座舱体验、电池技术、智能化以及服务网络上逐步缩短与特斯拉的差距。比方说部分中国品牌在电池能量密度与热管理、整车软件定义体验以及OTA更新速度上逐年进步。
BYD在欧洲市场的成功更挑战了特斯拉在海外核心市场的领先地位。未来几年,特斯拉要在全球维持领先,必须在产品、价格、服务与软件生态之间取得平衡。短期内通过新产品与软件更新保持话题性,而长期则需在制造成本、供应链优化与本地化生产上持续发力。 对消费者与潜在买家的建议 对于计划近期在美国购买电动车且希望获得税收抵免的消费者,关键时点是了解下订与交付的条件。许多厂商允许在税收抵免截止日前下定并支付一定定金,从而适用税收抵免,即便实际交付在之后。务必仔细阅读订单条款、交付时间预期及退订政策。
对于那些不急于立刻提车的买家,则应关注Q4及以后可能出现的价格调整与优惠政策,等待更明确的供应节奏与市场定价信号。 监管与政策的不确定性 全球多个市场对电动车补贴、税收政策与自动驾驶监管的态度正在演进。美国税收抵免到期后的政策替代、欧盟对自动驾驶与数据隐私的严格审查、以及中国对安全与质量的持续监管,都会对特斯拉的市场表现产生外溢影响。企业必须在合规与创新之间找到合适的节奏,避免技术推广过快引发监管反弹,同时也要抓住政策支持带来的短期需求窗口。 短期展望与长期判断 综合多方因素,短期内第三季交付若高于预期并不意味着基本面根本改善。税收抵免的时间窗口、区域性登记波动与季度冲刺策略会制造临时性高峰。
四季度及以后是否能维持较高交付,取决于特斯拉如何在美国税收抵免结束后稳住价格与订单节奏、能否通过FSD与软件变现提升单车收入、以及在中国与欧洲市场对抗本土竞争者的能力。 长期来看,特斯拉的核心优势仍在品牌力、软件生态与大规模制造能力,但这些优势面临被侵蚀的风险,如果对手在成本、体验与本地化服务上取得超越。投资者应综合关注交付、毛利、软件订阅增长、能源业务和资本开支效率等指标,不应只用单一季度的交付数字来判断公司未来。 结语 特斯拉在中国的第三季收官表现为其全球交付提供了重要支持,但更大的故事在于税收激励到期带来的订单前置效应、FSD软件进展的潜在价值释放、以及本土竞争对长期市场份额的威胁。对于投资者和消费者而言,理解交付数字背后的时间效应与区域差异,比简单追逐单季度数据更为重要。企业接下来的策略调整、软件与硬件的协同推进以及各地监管与补贴政策的演变,将决定特斯拉能否在后税收补贴时代继续保持增长与盈利能力。
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